郭施亮：A股创新低 比降准更实质的救市举措是什么？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

2440.91点，这是上海股市今年以来创造的一个新的调整低点，也是2015年下半年股市非理性波动下的又一个调整低点。深交所指数触及7011.33的低点，这也是自2015年6月以来的最低调整。但是，与上海股市相比，深圳股市的累计跌幅更为明显，累计最大跌幅超过60%，基本达到了历年熊市调整的累计最大平均跌幅水平。

从目前a股市场的运行区间来看，基本上回到了前一轮杠杆牛市开始前的运行位置。同时，从股票市场的平均估值水平分析，现阶段a股市场的平均估值基本处于历史低位估值区。但是，考虑到商誉减值、经济增长下滑、房地产市场环境变化等因素的影响，预计a股市场估值的底部基础仍不够坚实，市场不确定性依然存在。

从政策环境分析来看，a股市场的政策环境在最近一段时间里一直在吹暖风，而一系列的利好政策实际上有利于股市的持续稳定，这基本上可以确立为股市的政策底部环境。

就在最近，中国央行实现了今年首次RRR降息，并将金融机构存款准备金率下调了1%，超出预期。在RRR降息政策出台之前，央行还扩大了今年RRR降息的覆盖面，这表明央行对金融市场环境和实际经济环境的关注程度。

当市场处于调整环境时，央行下调RRR利率可以被解读为好消息。然而，从分析中央银行近年来为减少RRR而采取的措施来看，它仍然具有针对性和针对性。实际上，它将有助于实体经济的发展，并在更大程度上为市场提供合理、充足的流动性补充，但可能不会对股市和房地产市场投入大量的流动性支持。

然而，在美联储相继加息的背景下，央行并没有跟进加息，而是采取了定向RRR减息的策略，这在一定程度上实际上反映了国内货币政策的独立性，也反映了国内经济环境的发展依然强劲。

然而，不可否认的是，就未来国内经济发展趋势而言，经济增长下滑的压力不可低估，但经济发展仍能保持相对稳定的运行态势，而经济增长放缓的压力并不等于经济下滑，经济环境保持稳定并不断上升。至于央行的RRR降息目标，它不仅对冲了经济增长下行压力的风险，还为即将到来的春节假期释放了适度的流动性补充。

从实际影响分析来看，当a股在调整中创出新低时，央行采取了降低RRR的措施，这对缓冲市场下跌速度确实起到了积极的作用。然而，央行的RRR降息可能不会从根本上扭转市场运行的趋势。毕竟，它给市场带来的大量资本补充的规模仍然相对有限。鉴于以往的经验教训，预计未来流动性注入将更加注重导向性和针对性，对股市和楼市的直接提振效应将趋于平缓。

a股市场的调整创下新低，这往往受到多种因素的影响。央行的RRR降息可能只会缓冲下行速度，但可能不会产生实质性的转折点。然而，对于股市而言，比央行RRR降息更为实质性的救市措施是大幅减税和减负，比如降低印花税和股息税，这也是救市更为有效的措施。

事实上，从以往印花税法律草案的内容分析，虽然证券交易的印花税税率仍维持原有水平，但空预留未来的印花税下调空间，在一定程度上提高了印花税调整的灵活性。同时，从全球来看，仍然征收印花税的国家和地区非常少，国内资本市场取消印花税的条件正在成熟。

至于目前印花税没有大幅下调甚至取消的现象，估计减低印花税的措施会留待一个更适当的时候实施。或许从稳定市场的角度来看，印花税并未如市场预期般下调，这可能是因为股市表现尚未触及容忍的底线，当市场面对拯救市场的强烈需求时，可能会相应推出印花税下调措施。

接近或低于2500点的区域可能是a股市场救市政策逐步密集释放的重要阶段。从政策环境分析，当股票市场处于极度低迷状态时，积极和回暖的政策措施将逐步出台，同时保持市场运行的稳定仍是当前市场运行的主调。

央行的RRR降息间接有利于股市的短期稳定，但可能不会实质性地扭曲股市的运行趋势。但是，由于市场已经进入政策的底部范围，仍然有一系列的措施来拯救市场，股票市场的稳定性预计将逐步增加。

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