孙金钜：科创板—公募、社保、养老金网下新股配售比例提高

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科技板块规则正式发布，上海证券交易所承担上市、并购的主要角色，证监会负责监管；在上市和发行方面，创新型企业和同股不同权企业的上市标准有其他规定，新股在公开发行、社会保障和养老网络下的比例有所增加；在交易方面，个人投资者设定了50万资产和24个月投资期限的门槛，每日20%的涨跌保持不变。

作者:孙金菊，新时期证券研究所所长兼首席中小研究员

核心观点:科技板块的规则正式发布，上海证券交易所承担上市、并购的主要角色，证监会负责监管；在上市和发行方面，创新型企业和同股不同权企业的上市标准有其他规定，新股在公开发行、社会保障和养老网络下的比例有所增加；在交易方面，个人投资者设定了50万资产和24个月投资期限的门槛，每日20%的涨跌保持不变。

上海证券交易所承担科技板块上市、并购和重组的主要角色，中国证监会负责监管。根据中国证监会《科技板块首次公开发行登记管理办法(试行)》:(一)上市审核:上海证券交易所在企业提交登记申请材料后5个交易日内决定是否受理，审核期限为3个月，但不包括申请补充材料和反馈查询所需时间；上海证券交易所形成审计意见后，中国证监会需要在20个交易日内给出最终批准意见。中国证监会在审计过程中发挥监督作用，主要关注上海证券交易所的审计内容是否缺失，审计程序是否规范，申请公司是否符合发行标准，信息披露是否符合要求；发行公司获得的批准有效期为1年；发行公司审查不合格的，可以在决定作出后6个月内继续发起注册申请。(2)科技板块上市公司的并购重组程序也由上海证券交易所进行审核，相应的目标也必须符合与公司主营业务具有协同效应的科技板块的定位。(三)参与科技股新股发行的战略投资者可以在锁定期内将所分配的股份借给证券金融公司，作为科技股上市的证券借贷来源。

创新型企业和同股不同权企业的上市标准中还有其他规定，公开发行、社保和养老金的线下配售比例有所提高。(1)根据《上海证券交易所科技股发行上市审核规则》，五套科技股上市标准与征求意见稿一致，但创新型企业和同股不同权企业的上市标准另行规定。 两者都必须满足预计市场价值不低于100亿元或预计市场价值不低于50亿元+最近一年营业收入不低于5亿元的标准。 (2)在发行方面，根据上海证券交易所《科技股发行与承销实施办法》，与征求意见稿一致。线下调查的对象是证券公司、基金、信托、金融、保险、合格的外国机构投资者和私募。机构投资者有7种类型，不包括高净值个人。每个账户只申报一个价格，不同账户的申报价格可以不同，但同一线下投资者最多可以申报他们管理的3个不同账户。与征求意见稿不同的是，上海证券交易所规定，科技股发行新股的定价将通过初步询价或初步询价+累计竞价询价来确定最终价格，公开发行、社保基金和养老金的比例将从40%提高到50%。此外，官方文件保留了新股配售的经纪佣金制度，要求承销商向战略配售和线下配售投资者收取不低于一定比例的新股配售经纪佣金，不包括承销商对保荐业务或履行偿付义务的承诺。

根据科技板块的交易规则，个人投资者设定了50万资产的门槛和24个月的投资期限，每日20%的涨跌将保持不变。根据上海证券交易所科技板块股票交易特别规定:(1)在投资者适宜性管理方面，科技板块个人投资者设定的50万资产门槛和24个月证券交易期限保持不变。据上海证券交易所回答记者提问，目前约有300万个人投资者符合这一要求，机构投资者占交易量的70%，这在一定程度上考虑了投资者的风险承受能力和流动性。(2)在股票上市后的前五个交易日，科学技术委员会不设定价格限制，然后设定20%的价格限制。(3)科技股上市首日可作为融资融券的标的。结合中国证监会发布的《科技板块首次公开发行股票登记管理办法(试行)》，证券借贷的来源主要是分配给战略投资者的锁定股份。

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