黄湘源：动力来自压力 机会在于改革

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在改革中，可以更好地优化市场资源配置机制，改善上市公司的经营机制和盈利能力，从实际出发调整市场交易机制，从而更好地实现支持和服务实体经济的功能，为投资者带来更好的投资回报机会。

■黄祥源

上半年的趋势充分证实了一个事实:动力来自压力，机遇在于改革。下半年也不例外。

一方面，上半年上证综指一直徘徊在3000点以下，这与当时疫情给经济发展带来的沉重压力分不开，另一方面，与上证综指密切相关的改革被推迟。尽管在疫情下恢复工作和生产取得了很大进展，但实体经济仍然面临巨大困难。这就是为什么中国为振兴经济做出了巨大努力，但它必须现实地停止为全年经济设定具体的增长目标。作为经济的晴雨表，在经济发展如此艰难的情况下，光靠唱高调牛市显然是不够的。然而，正是由于经济发展的巨大压力，我们需要改革，在改革中找到创新和发展的方向，在改革中激发自强不息的动力，增强自强不息的改革信心。发展经济如此，稳定股市更是如此。

如果说自去年下半年以来一直占据主导地位的是科技股，那么今年上半年将延续过去的将是创业板。注册制度改革的启动给了久违的创业板一个突然崛起的机会。截至6月30日，创业板指数报收2438.2点，同比上涨35.6%，不仅大大优于其他主流a股指数，而且引领全球股市。创业板指数的强势是创业板注册制度改革的必然结果。创业板注册制度改革意味着中国资本市场的深化改革从增量市场开始向股票市场推进，这不仅进一步释放了坚定推进金融供给方结构改革的积极信号，也有利于更好地满足创新创业型企业的投融资需求，也有利于进一步激发市场活力，增强资本市场服务实体经济的功能。随着创业板注册制度的改革，创业板吸引了更多以公共基金为代表的机构投资者进入市场。今年上半年，创业板基金的平均表现是同类基金中最好的。上半年67只“创业板”基金平均净值增长35.49%(不含新设立基金)，其中8只基金上半年增长40%以上，52只基金上半年增长30%以上。在一定程度上，上半年创业板指数的大幅上涨也与其科技含量分不开。根据指数权重，32.3%的重量级企业来自医疗保健行业，28.7%来自信息技术行业，占总数的一半以上。在创业板指数的100只成份股中，有81只股票上半年股价持续上涨，8只成份股上半年涨幅超过100%，涨幅较大的都是医药和科技股。创业板注册制度改革的推进，不仅将为创业板进一步提升科技含量带来更多机遇，也将为创业板企业盈利趋势的稳步改善开辟更加光明的前景，从而为创业板指数走向牛市创造更加有利的条件。

除了创业板走向注册制度之外，当前市场最引人注目的改革是上海综合指数编制方法的调整。上证综指十年没有上涨，不仅是因为其成份股中的股票是流通或非流通的，还因为它们不像国际成熟股市那样主要是流通股。上证指数成份股中的非流通股一旦解禁就会减少，st只要不退出市场就不会离开，这不仅使指数成份股难以借鉴，也严重影响了指数表现的稳定性，极大地抵消了指数上涨的动能。这一次，上证综指下定决心推出st股，并采取差别待遇政策，将新股和其他日均市值前十名的新上市股票纳入该指数。这也为发行存托凭证的红筹股企业和科技股上市公司的进入指数开了绿灯，这相当于为上证综指突破长期下跌而非上涨的缺口创造了极其良好的条件。

银行是否有可能获得经纪牌照，将是今年下半年股市的另一项改革。虽然这被一些券商视为"狼来了"，但"银证狼"的出现不仅对银行是好事，对券商也是坏事。统计显示，2019年，133家国内券商的总资产为7.26万亿元，仅占银行业总资产的2.5%；净利润为1231亿元，仅占商业银行净利润的6.2%。就银行而言，由于机构客户和个人高净值客户远远多于券商，一旦获得券商牌照，它们不仅在客户资源和资本量方面形成压倒性优势，还将弥补它们与券商在ipo赞助、再融资、并购等方面的差距。这也是构建银行金融服务和财富管理全服务生态系统的一个非常重要的环节，必将有助于银行加快国际一体化的步伐。对于券商来说，只要他们不满足于现状，而是通过激活银证重组开始寻找突破口，银行通过并购实现包括证券业在内的混业经营并不困难。为什么领先的经纪公司不能通过并购获得尽可能多的有利资源？它一直是这样的，也就是说，它对双方都有利，但对双方都不利。

改革害怕的不是困难，而是惰性。同样，该指数不怕不上涨，但不怕不改革。没有改革，就没有动力。没有改革的股票市场怎么会上涨？与任何只注重市场表面上升效应的政策市场相比，在改革中可以坚定不移地坚持改革之路，更好地优化市场资源配置机制，更好地改善上市公司的经营机制和盈利能力，更好地从实际出发调整市场交易机制，从而更好地实现支持和服务实体经济的功能，为投资者带来更好的投资回报机会。毕竟，如果股市的晴雨表功能能在改革中得到更好的修复，这难道不是我们所有股市改革的目的和希望吗？