中国证券报：培育A股“健康牛”是育新机开新局的重要抓手

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在后大流行时代，经济体系比以往任何时候都更需要股市“健康牛”。目前，这一流行病仍在世界各地流行，并将继续对许多方面产生深远影响，如经济发展模式、全球经济和贸易关系以及货币和财政政策趋势。

在这一流行病的影响下，经济和金融发展正在发生深刻变化。国际经贸关系的大博弈、数字经济的大发展、居民股权资产配置的大浪潮，使已有30年历史的资本市场站在了一个新的起点上，肩负着帮助中国经济引领新机遇、开创新局面的新使命。推动经济创造“后大流行时代”的新局面，回应投资者的牛市预期，有效构建健康发展的长效机制，是资本市场面临的新课题。本报推出了“新机器、新形势下的新股市”系列评论员文章，分析股市发展面临的新机遇和新挑战，窥见进一步深化改革、建设具有国际竞争力的一流市场服务实体经济的宏大叙事。

a股市场最近大幅上涨，上证综指突破3100点，创下近15个月来的新高。在后大流行时代，全球经济贸易格局正在发生变化，数字经济正在迅速发展，货币宽松的浪潮正在起起落落，资本市场的“健康牛”将成为在危机中培育新机遇、在变化的形势中开创新局面的重要起点。受益于诸多有利因素，如经济定位不变、资本市场深化改革加速释放机构红利、增量资金持续流入等，a股有必要、有资格、有基础成为“健康牛”。

在后大流行时代，经济体系比以往任何时候都更需要股市“健康牛”。目前，这一流行病仍在世界各地流行，并将继续对许多方面产生深远影响，如经济发展模式、全球经济和贸易关系以及货币和财政政策趋势。

首先，经济发展轨迹正在迅速向数字化和智能化转变，“云经济”正在兴起，“硬核技术”在大国经济的牵引和支撑中发挥着越来越重要的作用。为应对数字经济的快速发展，资本市场应促进科技与资本的深度融合，更有效地推动经济向创新驱动型转变。核心是深化登记制度改革。

第二，百年来前所未有的变化正在被深刻解读，全球产业链正在被重塑，大国之间的博弈变得更加激烈，这不仅生动地说明了金融安全是国家安全的一部分，也深刻地表明成熟的金融市场必须掌握话语权，并对资源要素的配置进行定价。国际格局发生短暂变化后，资本市场应深化改革，扩大开放，尽快提高国际竞争力。主要途径是坚定推进高水平双向开放，帮助建设国际金融中心。

第三，货币和财政宽松的浪潮正在席卷全球，零利率甚至负利率盛行，债务危机的阴影挥之不去。监管当局需要防范“谁在退潮后裸泳”的后遗症。为应对货币宽松的消退，资本市场应加大推进监管改革的力度，确保风险防火墙的安全。关键在于加强科技监督，真正实现统一监督和职能监督。

总之，全球经贸关系日趋复杂，科技发展对金融支持的需求更加强烈，通过监管协调防范金融风险更加迫切。共性的压力和个性的挑战迫切要求中国资本市场“牛市”，为新经济的发展提供更强有力的资本支持，增强国际金融竞争的信心，为金融风险防范把握不可逾越的底线，从而推动中国经济在危机中孕育新机遇，在变化的形势中开启新形势的新使命。

令人高兴的是，对a股成为“健康牛”的基本支持正日益完善。经过30年的努力，a股已经牢固地奠定了市场化、法治化和国际化的基础，市场的广度和深度都得到了极大的拓展，基础体系也日趋完备。特别是，自去年资本市场深化改革以来，以登记制度为主线的体制改革框架不断扩大，以互联互通为特征的双向开放稳步推进，一、二级市场投资活力明显增强。在基本制度方面，新证券法已经扎根，股票发行、定价、交易和退市更加市场化；在投融资关系中，再融资和轻投资的惯性思维正在被纠正，现金股利的规模和比例逐年增加；从投资者结构来看，海外基金进入市场更加便利，国内中长期基金更加活跃，制度化特征开始显现；在市场环境下，政府、犯罪分子和人民三位一体的问责制初步形成，造假者将付出惨痛的代价……经过30年的发展，资本市场的制度基础更加坚实。

不难发现，“健康牛”的驱动力正在迸发。从资本和货币环境来看，人民币资产的高成本表现正在吸引国际资本继续增持头寸。更重要的是，随着全球第二大经济体的产业升级，以股权资产增加居民财富的浪潮开始了。在政策方面，资本市场是国家核心竞争力的重要组成部分，在金融运行中发挥主导作用。充分发挥资本市场的枢纽功能已被纳入顶层设计。从基本面来看，尽管经济下行压力很大，但6月份各项指标回升的信号就像是在柴堆上划了一根火柴，在保持稳定的同时，照亮了中国经济前进的道路。

当然，经济转型升级不是一蹴而就的，资本市场的改革和发展仍然需要克服困难。正如本报新年致辞中所说，如果你准备好成长，你可以期待一座春山。我们坚信，中国经济将长期好转，乘风破浪，不会搁浅；我们希望资本市场的财富效应将长期开花，而不是短期的；我们实践，害怕市场，害怕风险，爬上阶梯，变得稳定和深远。

牛蹄的咔嗒声是后大流行时代的美丽呼唤，也是所有党派声音从里到外的集体回响。我们应该深深地珍惜它，小心翼翼地呵护它！愿这一轮“健康牛”超越收获和被收获的零和游戏，愿市场中的各方成为建设者和分享者，各负其责，各得其所。