李奇霖：银行资本困局

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自2017年以来，严格的金融监管环境已经改变了许多事情。对于银行来说，除了银行间、存款、资产管理等业务遭受重创之外，未来表内资本可能会出现很多问题，这将成为银行的一个标志。

作者:李麒麟，联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员

自2017年以来，严格的金融监管环境已经改变了许多事情。对于银行来说，除了银行间、存款、资产管理等业务遭受重创之外，未来表内资本可能会出现很多问题，这将成为银行的一个标志。

从资本充足率评估来看，2018年将是新的一年。2018年，所有银行必须满足巴塞尔协议三之前的资本要求，即“核心一级资本充足率、一级资本充足率和系统重要性银行(建立工农外交关系)资本充足率分别不低于8.5%、9.5%和11.5%，非系统重要性银行(其他银行)不低于7.5%、8.5%和10.5%。”

尽管根据17年来的第三季度报告，所有上市银行都提前达到了标准(一些非上市银行仍有压力)，但似乎没有压力。然而，从动态趋势来看，与2016年同期相比，大多数上市银行的三大资本充足率均有不同程度的下降。

随着严格金融监管的推进，我们认为这种恶化趋势可能会继续，银行资产负债表中资本充足率评估的压力将会加大。

首先，表外非标准回报带来的信贷增量将显著增加银行资本拨备的压力。

表外非标准被追堵后，实体中仍然存在的融资需求将尽可能回到表内，并以表内贷款的形式得到满足。但是，贷款对银行来说是一项资本密集型的业务，大部分企业贷款所积累的风险资产的权重是100%:银行每增加一笔贷款，加权风险资产就会增加相同的数量，消耗的资本将超过过去发展的20%/25%权重的同业业务。

如果银行能够通过存贷款业务获得更多利润来充实资本，即使资产负债表中高风险权重的贷款规模扩大，也不会对资本充足率造成很大压力。

然而，问题是，自2016年第四季度以来，整个金融市场陷入了债务不足的困境。银行间债务既昂贵又紧张，在严格限制空银行承兑汇票转让和转移高收益资产管理产品的联合行动下，零售方面也在提价以争夺居民存款。银行业的总体情况是，债务方成本上升速度快于信贷利率，银行(不包括大银行)净息差的收窄趋势没有改变。

换句话说，当银行开展存款和贷款业务时，它们花费的资本与它们为银行赚取利润而带来的净资本补充是不对称的。

在当前形势下，我们仍看不到银行债务成本下降的信号。当基准利率长时间没有变动时，贷款方会在较窄的范围内(对于一些非优质客户)以较慢的速度主动提价，整体范围小于债务方。因此，总体而言，扩大存贷款业务对银行资本充足率的压力将持续存在。

其次，在目前的监管环境下，一些过去通过同业主体或渠道间接放贷以减少资本拨备的做法将被禁止，银行未来将面临最纯粹的评估压力。

一般来说，银行利用同业主体或渠道投资有两种典型模式。

通过回购项目，信托受益权/票据被置于该账户下，风险资产按20%/25%的权重作为银行间资产计提。这种模式在127号文件之前很流行，但是在127号文件之后就收敛了，但是一些银行仍然违反规定，进行类似的操作。

使用应收账款项目，首先，银行资产负债表中的资金被用于购买经纪资产管理、信托和银行间金融管理等产品，这些产品被置于应收账款项下，然后这些产品家庭投资于非标准和信用债券等风险权重较高的资产。

许多银行在实际回笼资金时，会根据资产管理产品户提供的资产清单回笼资金。然而，在基金池模式下，许多产品家庭经常发布虚假清单，这导致银行提供的资本较少或没有，从而达到监管套利的目的。

例如，当一家银行购买银行间金融管理时，它将其投资于非标准、利率债券和信用债券等资产。银行间理财产品发行银行在发行资产清单时，只向银行发行银行资金投资的资产。提交的清单可能是利率债券，但事实上，最终投资是非标准的。

根据2017年“3·34”和2018年银监四号文件关于整顿金融混乱的要求，上述两种模式将得到严格规范和控制，以前的虚假名单等方式将被隐形。

为了进一步揭示金融混乱监管与治理对银行资本拨备的影响，我们设计了一个简单的指标“平均风险权重=加权净风险资产/总资产”。利用上市银行的财务报告数据，我们对其进行了计算，并制作了图表3。

从图中可以看出，在2014 -2016年第四季度之前，各银行的平均风险权重均向同一方向下降。然而，在2016年第四季度之后，股份制银行、城市商人和农民开始区别于四大银行，前者从衰落中崛起，后者继续衰落。

这种分化不是由相同的大环境造成的，如融资需求的恢复和各银行信贷资产配置的增加(例如，它们应该继续朝同一方向变化)，而是由各机构的个体行为造成的。

大银行控风严格，经营相对稳定。在“334”自查整改中，受影响较小，继续坚持以往的策略；然而，股份制银行和中小银行的风险控制相对宽松，操作激进，在“334”银行监管检查中受到很大影响。一些监管套利和少提资本的违法行为已被查处和取缔，面临补充规定的压力，导致平均风险权重与大银行不一致。

2018年，银监会第4号文件进一步指示银行整顿金融秩序，规范金融秩序。在这种情况下，我们预计未来中小银行和股份制银行的平均风险权重将进一步增加，银行资本压力将更大。

第三，302号文件等监管文件使“代持”和出票人协议等灰色报表失去了意义，评估时总资产和不良资产较高，会给银行评估资本带来较大压力。

过去，为了应对资本充足率评估、广义信用评估等多种评估，银行会以“表面抛售+私下签订回购协议”的形式出售一些风险权重较高的信用债券，并让其他有额度的机构暂时持有资产，以减少评估基数。

302号之后，这种玩法基本上失败了。因为一方面，302号通知规定交易双方必须签署主协议，禁止以出票人协议等形式逃避监管。，并禁止以规定的形式持有；另一方面，规定同意暂时由他人持有但最终需要回购或暂时由他人持有但最终需要转卖的债券交易属于买断式回购，并纳入资产负债表，即把代理持有正式化为买断式回购，这与买断式回购没有什么区别，需要录入表中，银行将代理持有带出表外的行为无效。

因此，银行必须面对银行监管者或央行对其正常真实资产规模的评估。

面对更大的评估压力，银行为了达到标准，可以选择压缩资产而不是补充资本，这是一种高成本的方式。尽管这将对信用债券构成一定的抛售压力，但表内资本受到的影响将较小。

然而，在通过秘密保险和出票人协议进行“虚假报告”的背景下，不仅总资产规模在收益上是真实的，不良资产比率也可能在收益上逐渐变得真实。然而，这种银行资产负债表的不良实际回报所带来的资本压力不能通过压缩资产来解决。

就目前情况而言，处置不良资产的方式仍有很多，如出票人协议和约定回购。也就是说，银行首先将不良债权打包给amc，然后由另一家银行出资对经纪公司进行资产管理，定向接受不良处置的受益权，打包后的银行私下同意与投资银行回购，或出具保函，真正承担风险。

从本质上讲，这是一个不良的虚假陈述，应在当前的整改环境下逐步予以查处和取缔。然而，银行资产负债表中的不良资产比例也可能上升，拨备和资产减值以及坏账损失的核销也将相应增加，这将直接冲击银行资本。

因此，如果银行今后不主动补充资本，表中的资本充足率不可避免地会进一步恶化，我们不难理解为什么这么多农村商业银行和城市商业银行都在排队等待ipo。

在当前形势下，近两年a股上市商业银行的市盈率一直处于较高水平，超过了2015年6月的水平，股价也相当可观。建议通过发行可转换债券和提高股票价格来补充资本，并充分利用现有的高股票价格来筹集尽可能多的资本，从而为进一步的扩张打下基础，获得更广泛的增长of/き だ/.

对于非上市银行，建议尽快发行二级资本债券等二级资本工具，因为目前还没有迹象表明债务短缺会有所缓解，而且由于流动性紧缩，未来发行成本可能会进一步上升。

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