央行完善LPR形成机制 能否为实体经济解渴？

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央行完善贷款市场利率形成机制

在原有一年期品种的基础上，增加五年以上的品种，报价银行将加入城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行。

一方面，金融机构拥有充足的流动性，而实体经济却“饥渴难耐”。8月17日，在国务院常务会议部署以市场为导向的改革措施，大幅度降低实际利率，解决“融资难”问题后，央行宣布，决定改革和完善贷款市场利率形成机制。

自8月20日起，以公开市场操作利率(主要指中期贷款便利利率，以下简称mlf)为锚，贷款市场的报价利率以加分形式向全国银行间同业拆借中心报价。

在新机制中，贷款市场的报价利率将在原有的一年期基础上提高五年以上；报价银行已经从原来的10家国有银行和股份制银行转变为18家城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行。

至于市场最关注的实际利率能否下调，业内人士认为，整体而言，实体经济的贷款利率将趋于下降，“降息”的效果将通过改革实现。短期定价机制的调整可能难以在一夜之间实现，但从中长期来看，它无疑有利于降低实际融资成本和稳定经济。

新的编队机制已经登陆

央行可以通过政策利率调整来影响低利率报价

根据央行公告，自2019年8月20日起，全国银行间同业拆借中心有权在每月20日9: 30(遇节假日顺延)公布贷款市场的报价利率，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。

《新机制》中引用的“锚”主要是被称为“麻辣粉”的mlf。根据央行的介绍，贷款市场报价的报价行应在每月20日9: 00前(遇节假日顺延)向全国银行间同业拆借中心报价，在公开市场操作利率(主要是mlf)基础上增加点数，剔除最高和最低报价后，用算术平均值计算贷款市场报价。

"央行可以通过政策利率调整来影响低利率报价."民生银行首席研究员文彬(600016)分析说，例如，目前一年期的mlf利率为3.3%，如果下调15个基点或25个基点，当天lpr报价利率将相应下调，银行对最终客户的报价利率也将下调。

为了提高贷款市场利率报价的代表性，贷款市场报价银行的种类从10家增加到18家，包括城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行。新成员包括Xi银行(600928)、泰州银行、上海农村商业银行、广东顺德农村商业银行、渣打银行(中国)、花旗银行(中国)和伟忠

“这18家银行在各类银行中具有较强的规模影响力和报价能力，更具代表性。”文彬分析道。在回答记者提问时，央行负责人还提到，这18家银行很好地服务了小微企业。

除了扩大报价主体外，央行还将贷款市场的报价利率从原来的一年一期品种扩大到一年及五年以上品种。央行相关负责人表示，增加5年以上的期限品种，将为银行发放的住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也有利于今后从长期浮动利率贷款合同的定价基准平稳过渡到lpr。

新的lpr形成机制适用于新贷款。央行表示，从现在起，银行在新贷款定价时应主要参照贷款市场的报价利率，在浮动利率贷款合同中采用贷款市场的报价利率作为定价基准。股票贷款的利率仍与原合同一致。银行不得通过合作行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限。

流动性分层问题十分突出

在监管年期间，多次提到要推进“贷款利率整固”

事实上，完善lpr的形成机制并不是一个新课题。由于货币政策传导长期受阻，深化利率市场化改革、降低实际利率水平的呼声很高。

监管部门也经常发表声明。只是今年，首先，“深化利率市场化改革，降低实际利率水平”被写进了政府工作报告；4月下旬，央行副行长刘国强表示，央行将继续推进利率市场化改革，重点实现市场利率和贷款基准利率“双轨一轨”；最近，央行发布的第二季度货币政策报告中的一栏指出，将通过“合并贷款利率”等改革手段降低融资成本。

什么是“一轨两线”？央行有关负责人表示，目前中国存在基准贷款利率和市场利率并存的“利率双轨”问题。大多数银行在发放贷款时仍参考基准贷款利率。特别是个别银行通过合作行为将隐性下限设定为基准贷款利率的一定倍数(如0.9倍)，阻碍了市场利率向实体经济的传导，这是市场利率明显下降但缺乏实体经济经验的重要原因。

这一机制改善的背景还包括经济下行压力加大。文彬提到，中国经济目前面临下行压力，现有机制制约货币政策的传导，贷款报价使得实体经济的融资成本下降相对有限。

这个问题也反映在最新的金融市场数据中。央行最近发布的社会福利、信贷和m2数据全面回落，这与当前全球“降息潮”形成了叠加。一些内部人士认为，中国央行可以降息。然而，华尔街日报首席经济学家邓海清认为，在lpr与贷款利率脱钩的情况下，首先要做的是实现lpr与贷款利率的融合。降低lpr的实质仍然是降低无风险利率的想法，而当前问题的关键在于风险溢价。

■消除疑虑

你能满足自己对实体经济的渴望吗？

据业内人士称，最终贷款成本取决于企业的信用状况

对于lpr的新形成机制，市场最关心的是它能否真正“解渴”实体经济。

央行相关负责人表示，通过改革和完善低利率形成机制，可以用市场化改革的方法来推动贷款实际利率的下调。央行还将把lpr的应用和贷款利率的竞争行为纳入宏观审慎评估(mpa)，并敦促所有银行使用lpr定价。

文彬告诉《新京报》记者，报价机制完善后，考虑到银行自身的资本成本和定价能力，新的lpr价格将会下降，最终的客户贷款成本仍将取决于企业自身的信用状况和实力。总的来说，在当前环境下，完善市场机制有助于降低实体经济的融资成本，也能更好地平滑货币政策的传导机制。

联讯证券首席经济学家李麒麟认为，整体而言，实体经济的贷款利率将趋于下降，“降息”的效果将通过改革实现。具体的范围和变化将在下周报价正式发布之前不得而知，央行货币政策的未来变化将进一步提振实体经济。

证券分析师季认为，短期内很难在一夜之间调整定价机制。即使新的贷款需要参考新的lpr定价，为了业务的稳定性和连续性，银行更有可能通过提高mlf利率来保持现有贷款利率相对稳定。但从中长期来看，并不排除采取其他政策措施进行配合，随着新的lpr定价机制的成熟，银行实际贷款利率将逐渐接近lpr，从而带动实体经济融资成本的下降趋势。

银行定价参考的“锚”也可以扩展。文彬提到，目前的定价主要是指mlf利率，其他政策利率，如反向回购，可以考虑在未来，因为反向回购利率短期和灵活，这可以形成一个更全面的利率市场化机制。

“更重要的是，利率风险也会上升，因此有必要完善利率风险衍生品市场，更好地帮助银行和企业规避利率风险。”文彬说。

有人担心，如果贷款利率下降，实际贷款利率下降后，净息差，甚至银行的运作会否受到影响？文彬认为这不会发生，因为尽管贷款利差会缩小，但随着贷款投资规模的扩大，银行的经营业绩将保持稳定。李麒麟表示，如今，利率市场化政策迫使银行提高风险偏好，降低贷款利率，中小银行可能陷入两难境地。在这种情况下，为了维持价差的扩张而贸然行动是不合适的，建议提高其风险定价能力。