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作为支付宝的资深用户,新的t+0赎回和取现规则确实引起了心理冲击。再也没有哪一天可以在那一天快速提取5万元了。

6月1日,中国证监会和中国人民银行联合发布了《关于进一步规范货币市场基金网上销售和赎回业务的指导意见》(以下简称《指导意见》),对货币市场基金网上销售和赎回出现的问题提出了五项具体要求,对8万亿元货币基金进行了“严打”。

根据《指导意见》,网上销售应严格执行“三强化、六禁止”的原则。对于t+0赎回,单个销售机构单笔货币资金的赎回限额应设定为每天1万元的上限,严禁非银行机构进行任何形式的提前支付。

货币基金不是银行存款,而是财富管理产品。利率不仅比银行活期存款高得多,甚至相当于三年期大存单利率上调后的利率。以一张30万元的大额存单为例,3年期利率上升了52%,至4.18%。而且,“宝贝”资金更方便。这是网络金融发展的结果,也给传统金融机构带来了更多的冲击。

在大数据时代,受监管的金融机构经常被互联网金融“吃豆腐”和“抢蛋糕”,用户和资金被“婴儿”吸走。根据风能数据,截至今年第一季度,货币资金的市场规模达到8万亿元,余额宝占市场规模的20%。

市场需要辩证法,金融市场不能容忍虚假创新、野蛮增长和(香港股票00001)缺乏监管。混乱将被控制,混乱将被统治。此外,货币基金触及多维市场空,这与多维利益链有关。此外,互联网对货币基金的放大效应,在防范系统性金融风险和严格监管证券市场的现实下,货币基金的《指导意见》也应运而生。

支付宝早就嗅到了货币基金监管的信号,并提前做出了调整。5月14日,支付宝正式宣布对余额宝提现服务进行调整:从6月6日起,将转出银行卡当天的快速到达限额从每天5万元调整到1万元,普通到达服务(次日到达限额)和转出银行卡的消费支付不受影响。

《指导意见》自然会对7亿支付宝用户产生一定的影响。然而,一些公众舆论将其描述为“束缚一个人的心”,有些人夸大其词。

一方面,出台《指导意见》是为了控制货币资金的t+0赎回和退出风险,防范流动性风险。即使银行存款,也面临着集中支付带来的市场风险。货币资金的“低风险”会积累成高市场风险,在特定时期形成“赎回和践踏”的风险。

例如,在2016年的“债券市场动荡”中,在市场利率高、资金短缺、美联储加息等多种因素的影响下,金融机构大规模赎回货币资金,导致货币资金市场恐慌。只要存在“资金短缺”,货币基金的规模就会因赎回潮而缩小,甚至会导致大额货币基金的赎回违约。因此,作为理财产品,低风险是相对的。货币资金的关键是保持合理的流动性,合理约束和控制赎回和赎回,这是维护货币资金安全性的“导火索”。

张敬伟:T+0监管新规是货币基金的安全阀和分流器

另一方面,作为互联网时代的金融产品,“出入境自由”已经成为他们吸引用户的源动力。互联网金融最大的伤害在于缺乏监管。世界任何地方的金融创新都必须由央行或其他监管机构密切监管。没有监管的“金融创新”不可避免地会带来风险,2008年华尔街的金融风险就是一个深刻的教训。

在这方面,监管当局频频亮剑,似乎是在“抑制”金融创新,“保护”传统金融,但实际上是对监管的一种补充。当然,监管促进货币基金市场的合理配置,在监管引导下的良性竞争也有助于防止货币基金的垄断,实现货币基金健康有序的流动性。对于广大用户来说,不把鸡蛋放在一个篮子里也能保证资金的安全。

更重要的是,用户对t+0赎回撤销的认知是“知道为什么”。基金销售机构和管理者经常使用大额实时现金支取作为宣传噱头,但实际上,t+0赎回现金支取是一种机构的预付款行为。要提供预付款服务,只有银行有这个资格。因此,“指导意见”只是监督的一个根本来源。

资本安全和风险防范是重中之重。货币资金的t+0赎回和提取的新规定也是这一系统措施的一部分。“婴儿”的生存似乎受到了抑制,但适者生存、监管考验和仍然充满活力的金融创新才是正确的途径。因此,新的t+0规则是货币资金和市场分流的安全阀。

当然,把握金融监管与创新的“度”,让传统金融充满活力,让金融创新遵守规则,也是监管者迫切需要思考的命题。

(作者是中国人民大学崇阳金融研究所的访问学者)

标题:张敬伟:T+0监管新规是货币基金的安全阀和分流器

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