沈建光：通胀位于全年顶部 货币政策空间充足

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7月10日，统计局发布了6月份的通胀数据，其中cpi同比增长2.7%，ppi同比持平，基本符合市场预期。具体来说:

6月份，cpi同比增长2.7%，与上月持平。价格上涨的影响约为1.5个百分点，新的价格上涨的影响约为1.2个百分点。六月份消费物价指数的主要支持是新鲜水果分项。6月份食品价格同比上涨8.3%。其中，新鲜水果价格上涨42.7%，比上个月上涨16.0个百分点，影响CPI 0.71个百分点左右。除了气候等因素外，去年同期较低的价格也是上涨的原因之一；猪肉价格上涨21.1%，比上个月上涨2.9个百分点，影响cpi约0.45个百分点；虽然市场上有大量新鲜蔬菜，但与上月相比，价格涨幅继续下降9.1个百分点，至4.2%。6月份非食品价格同比上涨1.4%，为2016年9月以来的最低水平。其中，交通运输价格同比下降1.9%。Cpi将在第三季度面临高位，其趋势可能会回落，但在第四季度可能会稳定下来。

6月份，生产者价格指数从上月的0.6%降至持平，上涨的影响约为0.3%，新价格上涨的影响约为-0.3%。其中，生产资料价格从上月的0.6%上涨到0.3%；生活资料价格上涨0.9%，与上月持平。在主要行业中，除黑色金属采矿和选矿行业外，石油和煤炭相关行业、黑色金属冶炼和轧制加工行业以及非金属矿产行业的同比增长率均有所下降。最近，环保政策收紧，一些工业产品的价格反弹。然而，6月份，国际原油价格先降后升，国内石油产品价格下降，pmi出厂价格指数也继续下降。然后，随着基数的上升，生产者价格指数可能会继续逐年下降。

展望市场前景，猪肉价格的上涨可能会继续扩大，这是支撑下半年通胀的主要动力。6月底，农业部一位相关人士表示，由于非洲猪瘟疫情和周期性因素的叠加，猪肉价格继续处于高位。由于生猪生产能力恢复需要一个周期，后期猪肉价格上涨的压力仍然相对较大。然而，随着水果的逐渐上市和天气的减弱，新鲜水果的高价格上涨难以维持；非食品价格疲软，原油价格的大幅上涨可能有限。加上基数效用的影响，作者认为通货膨胀处于全年的最高点，预计在第三季度下降，年底稳定。然而，在国际形势复杂多变的背景下，仍有必要警惕原油价格的快速上涨，这将引发猪与油之间的共鸣，推高通胀，尤其是第四季度的低油价基数。

笔者认为，短期内造成中国经济压力的内外不利因素将继续存在，国内经济在第二季度和第三季度将面临更大的压力，适度的通货膨胀将给货币政策更大的操作空.结合央行二季度例会声明，如“适时适度实施反周期调整”，预计未来货币政策将继续保持结构性宽松。除了适度放松货币政策，减税、减费、刺激消费、稳定就业、扩大开放等措施也是中国应对内外压力的重要选择。

(作者是京东数码科技的首席经济学家)