皮海洲：加强投资者保护重在做好三方面工作

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“改革罚款制度，对上市公司及相关责任人的罚款优先用于补偿投资者，其余罚款上缴国库。”

投资者保护是资本市场永恒的主题。对于中国股市来说，投资者保护是一个明显的缺陷。为了改变这种状况，中国证监会近日成立了投资者保护领导小组，由中国证监会主席易会满、副主席严庆民担任副组长，中国证监会相关业务部门和系统单位主要领导担任成员。

投资者保护领导小组的成立体现了管理层对投资者保护的重视。加强领导工作固然重要，但更重要的是要把保护投资者落实到实际行动中，出台切实可行的措施。为此，根据证监会的安排，下一步，在证监会党委的领导下，领导小组将研究部署投资者保护领域的重要工作和重大政策，协调配合各业务领域的投资者保护工作，督促系统各部门、各单位落实工作要求。

投资者保护领域的重要任务和政策是什么？在我看来，以下三个方面尤为重要。

首先，我们应该从保护投资者的角度来清理和完善a股市场体系。投资者保护之所以是a股市场的一个缺陷，很大程度上与a股市场的早期定位有关。a股市场注重股票市场的融资功能，而忽视了对投资者的保护。例如，以上市公司退市为例，一些上市公司退市是因为大股东向上市公司支付空，因此大股东应该承担对投资者的补偿责任。但是，目前的退市制度没有追究这些责任，最终损失将由投资者自己承担，这显然会损害投资者的利益。因此，为了保护投资者的合法权益，有必要全面清理和完善a股市场制度，废除一切不利于保护投资者合法权益的制度。

其次，有必要引入集体诉讼机制。纵观全球股市，保护投资者合法权益的最有效制度是集体诉讼。这种制度能够保护大多数投资者的利益，并能使违法者付出沉重的代价。为此，a股市场一直期待着集体诉讼机制的引入。毕竟，从a股市场的现状来看，由于诉讼、审判和执行困难，一些中小投资者的损失似乎很小，只有几十万元，投资者没有更多的精力进行诉讼，使上市公司违法违规，最终只有少数投资者参与诉讼并获得赔偿。如果有集体诉讼机制，问题就会得到解决，更多投资者的利益就会得到保护。

第三，要解决投资者补偿问题。补偿困难是保护投资者过程中的一个现实问题。一些上市公司给投资者造成了数亿、数十亿甚至数十亿美元的损失，因此上市公司对投资者的补偿确实是一个难题。特别是，一些公司在被主管部门或监管机构罚款数十亿元后，基本上无法补偿投资者。如果投资者无法获得补偿，那么对投资者的所有保护都只是纸上谈兵。因此，为了保护投资者，我们必须解决赔偿问题。

如何解决补偿投资者的问题？我们需要从三个方面入手。第一，加强监管和执法，使责任者能够尽可能多地补偿投资者。那些不能补偿投资者的人在被追究刑事责任时应该受到严惩。二是改革罚款制度，将对上市公司及相关责任人的罚款优先用于补偿投资者，其余罚款在补偿投资者后上缴国库，或在补偿投资者后实施罚款措施。否则，面对一些巨额罚款，在各方支付罚款后，他们真的无法再补偿投资者。第三是设立投资者补偿基金，如果责任人不能对投资者进行补偿，将对投资者进行补偿。除行政拨款外，赔偿基金的来源还应包括罚没收入、集资佣金、大股东减持佣金、上市公司、券商及其他机构的年费。