肖欣荣：机构投资者应更主动参与创新驱动发展战略

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机构投资者是金融体系和资本市场的重要支柱。自1997年11月14日国务院颁布《证券投资基金管理暂行办法》以来，在监管部门“机构投资者超常发展”政策的指导下，中国机构投资者对经济增长和转型、宏观金融稳定、微观企业融资和居民财富管理的影响日益加深。机构投资者的职能定位已成为监管当局、资产管理行业和学术界共同关注的问题。

回顾历史，我国机构投资者的功能定位一直是“市场”和“监管”不同需求的集合。一方面，它是机构投资者作为商业组织在市场竞争中自发产生和形成的功能取向；另一方面，它是监管者期望机构投资者具有的功能性取向，是通过政策导向和窗口导向形成的。如果监管者期望的功能取向与机构投资者自发的功能取向相一致，那么政策导向很容易得到监管者的积极回应。

中国证监会主席易会满在2019年7月4日举行的“证券基金运营人研讨会”上，从监管的角度全面、系统、深刻地提出了中国机构投资者的职能定位，即直接融资的“服务提供者”、“社会财富的管理者”、“资本市场的稳定者”和市场创新的“领导者”。

社会财富的“管理者”和市场创新的“领导者”是机构投资者自发的功能取向。从根本上说，机构投资者应该认真履行其受托责任，为投资者提供符合合同要求的阿尔法或贝塔。机构投资者的功能定位不仅可以采取追求规模、做大做强的发展战略，还可以走小而有特色的精品之路。如何定位是机构投资者在激烈的市场竞争环境中的自发选择。

近年来，科技进步推动了机构投资者的市场创新。例如，随着大数据时代的到来和计算能力的增强，数据驱动投资变得更加流行，并渗透到机构投资者的研究、投资和交易的全过程。有可能重新定义资产管理行业的概念。又如，以人工智能为代表的新技术给机构投资者的投资和销售带来了新的挑战。大量的主要机构投资者(西格玛、侨水、aqr等。)将自己定位为技术企业，而不是传统意义上的金融企业。

中国机构投资者的功能定位始终包括直接融资的“服务提供者”和资本市场的“稳定者”。中国机构投资者的功能定位从一开始就有国有企业改革的微观融资需求和稳定资本市场运行的宏观考虑。在新兴和转型的中国资本市场中，“融资”和“稳定”两种功能取向具有客观合理性和必要性。简单地与成熟资本市场中机构投资者的功能定位相比较是不合适的。

虽然直接融资的“服务提供者”和资本市场的“稳定者”这两种功能取向并不完全是机构投资者自发的功能取向。然而，只有在资本市场稳定发展的前提下，没有大的波折，机构投资者才能继续成长和发展。机构投资者只有不断为资本市场选择优秀的企业和优秀的公司，并将资产配置给长期代表社会发展趋势的新兴产业和公司，才能为投资者创造持续稳定的增长业绩。

服务创新驱动发展战略，这是中国机构投资者新的重要职能定位。十八大以来，以习近平同志为核心的党中央高度重视科技创新，提出了实施创新驱动发展战略。落实金平总书记“深化金融供给体制改革，增强金融服务实体经济能力”的重要举措之一，就是积极推动科技板块平稳健康发展。创新型企业的研究、评估、比较和投资是机构投资者服务创新驱动发展战略和服务科学创新板的直接体现。

当前，全球经济发展趋势、地缘政治格局和金融改革进程面临新的重大不确定性。世界著名机构投资者侨水基金创始人达里奥认为，现在世界已经到了“百年范式”转变的转折点。竞争不仅是科技的竞争，也是金融的竞争。在此背景下，中国机构投资者的职能定位应更加积极地参与创新驱动发展战略，自觉提高资本要素配置效率，积极促进经济社会持续健康发展。

(作者是对外经济贸易大学金融学院的教授和博士生导师)