蔡凯龙：中概股扎堆回归 理想为什么逆行赴美上市？

本篇文章3195字，读完约8分钟

蔡凯龙，金融评论员，中国人民大学金融技术研究所高级研究员

瑞迅的欺诈性退市引发了美国对中国证券交易所更严格的监管。此外，估值已被抑制了很长一段时间，中国股市已经开始了回归之旅。有些选择私有化和退市，如58城和新浪；有些公司选择同时在香港和美国上市，比如网易和京东。 理想的汽车是向后行驶的。

7月11日，理想汽车正式向美国证券及期货委员会提交了首次公开募股文件，此次募集资金高达1亿美元，股票代码为li。承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银和CICC等知名金融机构。

理想在此时逆流而上，准备在美国上市，原因是什么？

首先，理想的汽车需要更多的资本。

理想不缺钱。理想一号是理想汽车目前生产的唯一车型，去年11月开始大规模生产，2020年上半年交付10，400辆汽车，开始实现大规模收入。

招股说明书显示，2020年第一季度，理想汽车实现收入8.52亿元，净亏损9148.6万元。理想的财务状况仍然良好。目前，自由现金流为10.5亿元，手中有“余粮”。

另一方面，理想也经常筹集资金，而黄金大师集团并不吝啬并投入巨资。

2019年8月，理想的循环融资为5.3亿美元，王星和美团出资3亿美元。在ipo文件提交的前10天，7月1日，Ideal刚刚完成了5.5亿美元的D轮融资，美团再次牵头投资5亿美元。

仅一年时间，王星和美团先后投资8亿美元，持股23.5%，成为理想的第二大股东。创始人李翔个人持股约3.56亿股，占总股本的25.1%，拥有70.3%的表决权。

除了开源，还有节流。李翔是业内著名的“守财奴”，非常重视节约成本。

大多数理想的运营费用是R&D费用。2018年，研发支出约为7.94亿元，营销和行政支出约为3.37亿元；2019年，研发支出约为11.69亿元，营销和行政支出约为6.89亿元。

R&D与营销投资的比例高达2:1，表明理想汽车重视R&D，控制营销成本。

李翔曾经在朋友圈里表达过自己的感受。团队中有3200多人，只有两个副总裁，几个高级主管，出差时坐经济舱，住经济型酒店。

有稳定的收入，有过剩的现金流，有来自美团的大量融资，这仍然是非常经济的。你为什么想上市融资？

归根结底，制造新能源汽车是一项极其昂贵的业务，理想的汽车需要更多的资本。

别看现在理想汽车持有10亿人民币，有美团撑腰，但在汽车行业，尤其是新能源汽车行业，这笔钱真的不值一提。理想情况下，手头的现金不足以支付特斯拉一个月的研发费用。与同级别的伟来相比，伟来2018年的研发支出也超过了40亿元人民币，不包括运营和扩建工厂等其他大额支出。

从特斯拉和威来这两位“前辈”的历史来看，新能源汽车制造企业，尤其是第一辆汽车刚刚开始量产之后，都要经历资金耗尽的生死考验。

特斯拉的第一辆跑车于2008年2月正式交付。由于缺乏制造汽车的经验，成本失控，造成巨大损失。2008年，特斯拉资金告罄，几乎破产。

幸运的是，当时美国国会推出了新能源汽车补贴和低息贷款政策，因此特斯拉成功从美国能源部获得了4.65亿美元的低息政策贷款，并一直存活到2010年6月在纳斯达克上市。

威来在2018年6月大规模生产了第一辆es8汽车，并于9月在纽约证券交易所上市。虽然上市拓宽了融资渠道，但由于投资巨大，伟来迄今累计亏损285亿元，仅2019年就亏损114亿元。

从2019年底到2020年初，伟来因巨额亏损开始出现资金短缺，现金流出现紧急情况的传言频繁出现。韦莱很幸运地从亚洲投资基金获得了4.35亿可转换债券，加上合肥市政府70亿元的战略投资和国有银行100亿元的信贷。

理想清楚地认识到充裕的资本是生存的先决条件。

借助资本市场在美国上市，不仅是自我发展的需要，也是对未来困难的防范。

其次，美国资本市场目前正处于新能源汽车的黄金时代。

特斯拉是2020年美国资本市场上最耀眼的明星。特斯拉的股价从一年前的约300美元飙升至现在的1544美元，涨幅接近四倍。特斯拉的市值为2863亿美元，超过了第二名丰田和第三名大众的总市值。

特斯拉通过自己的努力推动了资本市场对新能源汽车的追求。随着水涨船高，其他新能源汽车也受到资本市场的极大欢迎。

其中，韦莱表现出色。它的股价不仅突破了上市以来的新高，而且在7月份仅两周内就翻了一番。加拿大新能源汽车制造商Electrameccanic的汽车销量在过去一个月也增长了2.7倍。

特斯拉，被称为氢能汽车:尼可拉汽车在纳斯达克借壳上市。虽然这些汽车还没有生产出来，但是股价已经飙升，市场价值已经达到130亿美元。

另一家开皮卡车的初创公司Ravian也利用这个机会筹集了大量资金。拉维安也可以一年四次不用制造汽车就能筹集资金，最近一次高达25亿美元。

如今，资本追逐新能源汽车的狂热现象，让“用ppt造车”的乐视贾月亭感到不合时宜。

早在今年年初，理想的汽车就准备上市了。但是，由于疫情导致上市延迟，我并没有期待等待上市的黄金时代。

第三，理想汽车本身上市的时机已经成熟。

理想生产车辆的累计交付量已经超过10，000辆，这是一个门槛，证明理想车辆的硬动力已经达到标准。

财务管理仍在从财务报告数据中亏损，但最关键的数据毛利率已从负值转为正值。2019年全年，理想汽车实现收入2.8亿元，毛利率-9.5万元，毛利率-0.03%。2020年第一季度，理想汽车实现收入8.4亿元，毛利率6828.8万元，毛利率8.02%。财务状况正在逐步改善。

资本市场不仅关注硬件和金融，也关注人。对于华尔街来说，创始人李翔并不陌生。李翔是一位成功的系列企业家。他曾在2014年帮助汽车之家在纽约证券交易所上市，没有负面消息。这种经历对在美国上市是一种优势。

对于美国监管的中国证券交易所严格的会计要求，作为中国证券交易所的创始人，李翔应该做好充分的准备。此外，在这种严格的外部审计环境下，逆潮流而动在美国上市是理想的。这种行为本身是对自己的财务报告有信心的标志，但也能被投资者所认可。

逆流而上，除了勇气，你还需要力量。

就自身实力、财务状况和管理团队而言，理想已经准备好在美国上市。

最后，理想急需上市，以应对威来与小鹏的竞争。

经过几年的淘汰，中国新型汽车制造力量的领导人基本上是卫来、理想和小鹏的老一套。尽管这三家公司一直说他们“领先于特斯拉”，但特斯拉在市场规模、技术和影响力方面已经在世界上处于领先地位。在国内市场，这三种制造头部的汽车的新力量更加不同。

李翔说:“一旦对手获得了竞争优势，它就会夺走最好的资源、供应商的资源、用户的资源、媒体的资源和渠道的资源。”

当然，还有重要的政府资源。国家政策对特斯拉的支持效应明显，在中国产生了巨大的鲶鱼效应。其次，国家资源只会向中国制造汽车的新生力量倾斜。

无论是谁快速扩张，占据中国新能源(600617，诊断股)汽车的第一位，都将得到国家的政策支持和资金支持。

韦莱从中受益匪浅。威来在三家公司中排名第一，产量最高，型号最多。由于已经上市，可以利用上市公司的优势进行资本运营，增加融资渠道。同时，它还可以引入地方政府的战略投资和国有银行的信贷额度。

为了理想，为什么不尽快推出第二款车型以实现快速扩张？理想汽车创始人李翔最近表示，在保证较高的毛利润和正现金流的前提下，他可以放弃利润，但必须扩张。然而，扩张需要大量的资本投资和来自外部资金的支持，这就需要理想的获得有价值的上市门票。

据说肖鹏汽车也准备在美国上市。

之前有威来，之后有小鹏，所以理想必须尽快上市。

由此可见，理想的在美国上市是外资环境和国内市场竞争条件下的最佳选择，它结合了自身的内部条件和需求。

这篇文章转载自《火龙眼》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！