郭施亮：如果允许蓝筹率先试点T+0，A股会直接冲上4000点吗？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

T+0交易系统是多年来市场上最有争议的话题。然而，从近年来国内资本市场的发展过程来看，有许多制度并不容易推进，但它们已经逐渐落地。我们真的不能忽视当前资本市场改革和创新的决心。

前几年推行登记制度时，可能会遇到一些障碍。然而，随着科技板块注册制度的试点，a股市场的注册制度已经逐步适应，随之而来的是创业板的注册制度改革，预计将逐步延伸到整个a股市场。作为一个高度市场化的分销系统，它也可以顺利推广，所以t+0交易系统稳步推进并不困难。

最近，关于t+0交易系统的讨论似乎增加了很多。从目前国内资本市场的发展进程来看，明显加快了与海外成熟市场交易系统的整合，包括t+0交易系统、集体诉讼，甚至逐步放宽价格限制。

针对t+0贸易体制是否应该自由化的问题，所谓“说公众是对的，女人是对的”。对投资者来说，首要关注的是市场交易的公平性。例如，在国内股票市场上，交易系统的不对称性已经存在了很长时间。建议通过部分试行t+0交易系统模式来弥补交易系统长期存在的不对称。此外，一些投资者担心t+0交易系统可能导致市场高投机风险。T+0交易系统是20多年前在a股市场实施的。然而，由于市场投机的强烈，t+0交易系统匆忙结束，而t+1交易系统一直使用到现在。

然而，20多年前的a股市场在本质上明显不同于当前的市场环境。具体来说，上市公司的数量不同，股票市场的规模不同，股票市场的市值不同，整个市场的交易体系和配套措施都发生了根本性的变化。显然，如果我们用20多年前的思维来思考问题，它可能会显得过时。

就目前的a股市场而言，它具有一定的容量优势和交易系统优势，其风险防御能力远远高于20多年前的a股市场。但是，考虑到a股市场仍以散户为主，市场本身的投机性仍然存在，t+0交易系统的实施仍需综合考虑，不应在短时间内全方位推广。

然而，针对t+0交易系统的试点，有观点认为蓝筹股可以率先试点t+0交易系统。蓝筹股具有低波动性和强稳定性的特点，即使推出t+0交易系统，也不会造成股价的大幅波动。

近年来，a股市场蓝筹股表现有明显分化。一方面，以贵州茅台(600519)和五粮液(000858)为代表的蓝筹股经历了长期的独立上涨，多年来给投资者带来了非常丰厚的投资回报；另一方面，银行、保险和房地产等蓝筹股长期以来一直处于历史估值的底部。投资者希望享受蓝筹股的估值优势，但他们很难落入低估值的陷阱。多年来，股票价格长期处于底部震荡区，但容易受到政策层面的压力。

与普通上市公司相比，蓝筹股具有板块大、估值低、抗风险能力强的特点。与此同时，对于许多蓝筹股来说，这是机构聚集的地方。许多机构投资者通过长期投资蓝筹股享受稳定的股息。然而，对于相对活跃的机构投资者来说，他们更喜欢业绩持续增长的蓝筹股，而股息可能不是他们的首选投资需求。

作为a股市场稳定性强的投资目标，如果允许蓝筹股率先试点t+0交易系统，首先会对蓝筹股产生非常积极的刺激作用。然而，随着时间的推移，市场将逐渐适应t+0交易体系，中长期对蓝筹股价格波动的影响将趋于理性。

例如，在科技股注册制度试点和放开价格限制之前，市场非常担心科技股市场会出现高度投机，甚至导致更大的价格波动风险。但是，自科发板正式开业以来，科发板的价格表现一直相对稳定。最近几个月，科技股确实触及了20%涨跌的红线，整体风险处于相对可控状态。

如果蓝筹股率先试点t+0交易系统，将在一定程度上激活蓝筹股的股权，增强蓝筹股的投资活力和吸引力。如果股市继续牛市，当蓝筹股真正试点t+0交易系统时，可能会刺激资本进入蓝筹股，促进蓝筹股的持续走强，从而在一定程度上加速a股市场向4000点靠拢。

然而，t+0交易系统的实施仍处于讨论阶段。但是，根据近年来资本市场改革的决心，预计蓝筹股试点的t+0交易系统可能会在短期内实施，这将在一定程度上刺激蓝筹股的投资活力，激活蓝筹股的持股。

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