李大霄： A股“入摩”倒计时 哪些板块将异军突起？

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在a股被正式纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)不到三个月的时间里，全球投资者对a股更加关注，他们的投资基金也急于尝试。

李大霄:英国大学证券研究所所长

在a股被正式纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)不到三个月的时间里，全球投资者对a股更加关注，他们的投资基金也急于尝试。

a股进入摩洛哥是一个渐进的过程。根据去年10月公布的“进入摩洛哥”时间表，今年6月1日，a股按照2.5%的纳入比例正式纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数；9月3日，a股比例将提高至5%。

国际资本流入a股也是一个长期连续的过程。摩根士丹利资本国际宣布“a股”后，预计流入a股的初始资本约为170亿至180亿美元；如果将来a股全部计入，估计资本流入可能达到3400亿美元左右。

对于a股而言，msci指数的纳入是一个里程碑式的事件，它不仅将为a股带来前所未有的中长期巨额增量资金，而且将对推动a股市场的国际化和成熟化，促进a股投资方式向价值投资的转变发挥巨大作用。

受益股票主要是摩根士丹利资本国际成份股指数中的大盘股

由于摩根士丹利资本国际对指数中的成份股有严格的筛选机制，目前只有233只成份股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。这233只股票代表了a股的核心资产，包括包括上交所50在内的大盘股、中盘股和小盘股。其中，209只股票同时入选沪深300指数，覆盖沪深300指数90%的股票。

在a股进入摩洛哥后的市场环境中，主营业务突出、市场份额大、经营相对规范、增长与估值匹配良好的233家行业领军企业的流动性、议价能力、活跃度和市场地位都有望得到大幅提升。

▲追踪摩根士丹利资本国际成份股的基金过去一年上涨了近20%

相比之下，那些热衷于资本投机、可疑财务数据、不规范管理和对投资者态度不友好的上市公司被摩根士丹利资本国际排除在外。如果把摩根士丹利资本国际比作一所大学，这些成绩不理想的上市公司就没有资格被录取。由于被国际权威机构认定为不合格的学生自然不会受到全球基金和投资者的青睐，这些上市公司的未来趋势不容乐观。

a股奖惩机制将逐步完善

在某种程度上，摩根士丹利资本国际相当于一种奖励机制。该指数包含的233只股票已得到国际权威机构的认可，未来将得到全球投资者的实际资金支持。最后，他们将通过股价和市值的上涨在资本市场获得应有的回报。

当然，中国资本市场的惩罚机制也在不断加强。最近，中国证券监督管理委员会发布了有史以来最大的罚款——55亿元人民币，原因是涉嫌利用杠杆资金操纵多个账户的市场。与美国相比，中国的优势开始显现。

随着惩罚力度的加大，资本市场违法违规的成本急剧上升。过去热衷于投机而忽视价值的市场投资逻辑可能会发生巨大变化。真正优秀的上市公司将会受到更多人的青睐。做一个好人、买好股票、获得好回报的价值投资理念将逐渐深入人心。股票市场将变得更加理性、成熟和健康，真正成为社会资源合理配置的重要渠道。

a股的波动性可能会随着美股而增加

今年以来，a股市场的波动性明显加大。2017年，上证综指仅上涨了6%，涨幅也只有13%左右。今年前三个月，上证综指的涨幅超过14%，超过了去年的涨幅。

▲上海综合指数年表

被纳入摩根士丹利资本国际后，a股与美股的联系将会增强，美股走势对a股的影响将会进一步加深。

从目前的情况来看，经过九年的牛市和美国加息周期的影响，今年美国股市的波动性也可能增加。投资者需要对a股做好心理准备，以跟上今年美国股市的大幅波动。

在我看来，在市场大幅波动的环境下，只有那些高质量的成长型蓝筹股才是抵御投资风险的理性选择。

市场扩张的方向是独角兽

可以预计，随着增量资金的大量流入，a股市场的扩张将会加快。当然，从监管当局目前的态度来看，扩张的主要方向是独角兽。

独角兽有四个子方法。一个是成立时间不超过10年的初创企业，接受了私人股本投资；第二，企业价值超过10亿美元。其中，估值超过100亿美元的企业也被称为“超级独角兽”。三是新技术、新产业、新业态、新模式的“四新经济”中的一些优秀企业；第四，生物技术、云计算和人工智能高端设备制造等新兴行业和领域的领导者。

按照目前的政策取向，符合“四新经济”的独角兽可以享受快速通道的特殊待遇，通过cdr、ipo等多种形式实现快速登陆a股的目标，msci带来的增量资金很可能会被这些企业分享。

随着一系列创新措施的推出，中国股市的上市公司结构将发生巨大变化。传统企业的蓝筹股和新兴产业的龙头股可能会形成一个更完整的产业链。在中国经济转型升级的背景下，a股将成为更具代表性的资本市场，为投资者提供更加多样化的选择。