莫开伟：独角兽企业上市有了新规定 你必须了解知晓

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正在讨论的退市制度主要包括指导上市公司退市和强制退市欺诈性发行和重大违法企业退市，涉及退市的范围很广，基本涵盖了退市的各个方面；这意味着未来会有更多的上市公司由于上述两个原因而自愿退出或被迫退出市场，这有利于促进中国资本市场生态的形成。

作者:凯威财经(凯威财经)作者:莫凯威

作者莫开伟接受了广东东莞日报的采访

1.媒体普遍认为，a股发行为“独角兽”企业和“四新”产业打开了“绿色通道”。监管者为什么要这么做？你现在为什么要这么做？宏观背景是什么？

监管当局这样做是因为形势和中央政府的政策意图。

目前，中国证监会希望保留该公司，让更多高质量企业在中国上市；特别是，这是因为中国的“四新”独角兽企业，如新技术、新产业、新业态和新模式，已经进入了一个新的历史发展时期。中国的创新型企业正在崛起，新经济投资在整个经济投资中的比重高达29.8%。在这些新企业中，很可能潜伏着新的batj公司，这需要中国资本市场给它们开绿灯。为了顺应这一历史趋势，证券监管当局必须采取分配制度改革；国内股市已经错过了百度、阿里、腾讯和京东，不能再错过新的batj。

中国证监会对发行制度改革有着强烈而迫切的愿望。中国证监会2018年工作会议提出:“要服务国家战略，构建现代经济体系，吸收国际资本市场成熟、有效、有益的制度和方法，改革发行上市制度，努力提高制度的包容性和适应性，加大对新兴产业新技术、新业态、新模式的支持力度。

2月28日下午，有媒体报道称，中国证监会发行部近期对相关券商进行了指导。如果有生物技术、云计算、人工智能和高端制造业四个行业的独角兽企业客户，应立即向发证部门报告。符合相关规定的可立即审核，无需排队，审核可在两三个月内完成。

与此同时，去年19大后，中央政府确定，进一步开放中国资本市场、适应新经济发展模式的政策精神，要求中国证监会践行和实施服务国民经济发展战略，为“四新”企业上市开辟便捷通道，这是历史赋予的重要职责。

2.一方面，有网络巨头如巴特和其他a股作为回报；另一方面，退市制度得到了重申或收紧，有人称之为股市的“供应方改革”。这对中国资本市场和新互联网经济的发展会有什么影响？

我同意中国股市的这种形象比喻，因为这样做不仅为一大批高质量、有市场发展潜力的“四新”企业创造了条件，也消除了一大批经营业绩差、重大违法违规的企业，从而形成了中国资本市场正常进出的市场生态机制，这是一个历史性的飞跃和进步，是中国资本市场不断完善的重要标志。

这种影响将体现在两个方面:第一，它可以打破目前僵化的ipo发行审核机制，极大地增强证监会ipo审核的包容性。互联网领域将会出现大量的新格式、新技术、新模式、新企业和新企业。当新经济涌入资本市场时，将有可能孵化出更多的batj“巨无霸”公司；同时，它还可以催化中国各种经济要素的资源配置逐渐向新经济公司倾斜，并通过资本市场大力推动“中国式创新”，使中国的科技创新能够腾飞资本之翼。

正在讨论的退市制度主要包括指导上市公司退市和强制退市欺诈性发行和重大违法企业退市，涉及退市的范围很广，基本涵盖了退市的各个方面；这意味着未来将有更多的上市公司因上述两个原因而自愿退出或被迫退出市场，这有利于促进中国资本市场生态的形成，为中国资本市场的长期繁荣和持续稳定奠定坚实的制度基础。

3.在目前的制度框架下，这些“独角兽”和中国上市公司a股回归面临哪些政策障碍和技术问题？解决问题的政策建议是什么？从长远来看，中国股市应该如何让资本市场在经济创新中更有活力？

目前，“独角兽”和中国证券交易所a股主要面临两大障碍:一是利润指标要求。目前，a股ipo规定，在主板和中小板上市的企业在最近三个会计年度的净利润应为正值，累计净利润应超过3000万元人民币。

创业板需要公司最近两年盈利，且最近两年净利润不低于1000万元人民币；或者最近一年利润和净利润不低于500万元人民币。第二，不允许特殊的股权结构，即vie结构，拥有相同股份和权利的企业可以在a股上市。

因此，要开辟独角兽ipo的绿色通道，必须突破低利润的限制，同股不同权、同股不同股权的vie结构，降低新经济的利润要求，容纳同股不同权、同股不同股权的vie结构公司，更加注重创新产业的高增长，而不是局限于暂时性亏损。同时，可以修改《证券法》、《公司法》等法律规定，明确规定申请上市企业的利润、股权和股权结构。

目前，证监会正朝着这个方向努力:当证监会的发行部门将独角兽公司在生物技术、云计算等四个行业上市时，将放宽利润要求。同时，企业在申请ipo时不需要先拆除vie架构，但可以在ipo过程中再次拆除。从而提高新经济公司的灵活性和包容性。

实体经济是资本市场的基础，没有实体经济发展的资本市场最终将是一个海市蜃楼，其结局将是注定的。因此，资本市场要想更好地服务于实体经济，监管当局必须建立一套科学、灵敏的反映机制，以反映资本市场的资本运营状况，随时加强对资本市场的动态和静态监管，确保上市企业的融资真正用于实体经济而非虚拟经济，从而为资本市场的健康发展和可持续繁荣稳定奠定基础。

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