郭施亮：从卖出研报到战略配置窗口提出 如何看中信证券研报

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今年3月7日，一份关于中信证券出售评级的研究报告在市场上引起了争议。虽然这只是一个经纪机构的研究报告，但它对当时的市场环境有很大的影响，对当时的市场形势有或多或少的降温作用。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

今年3月7日，一份关于中信证券(600030)卖出评级的研究报告在市场上引起了争议。虽然这只是一个经纪机构的研究报告，但它对当时的市场环境有很大的影响，对当时的市场形势有或多或少的降温作用。

其中，在《卖出研究报告》发布后的第二个交易日，中信证券首次给予“卖出”评级的PICC (601319)出现跌停板趋势，并于3月8日开盘。尽管盘中交易出现红色，并创下历史新高，但这最终与跌停板的趋势分不开。与此同时，经过两个多月的时间，PICC的股票价格已经急剧下降到最近的8.25元，显示出累计下降约36%的历史高点。然而，即便如此，距离中信证券当时给出的合理估值区间还有很长的路要走。

至于当时的上证指数，也间接受到了这份销售研究报告的影响。实际上，虽然PICC在整个a股市场的市场份额并不是很高，但由于销售研究报告的发布，却造成了市场恐慌效应。

以上证指数为例。3月8日，上海股市出现了4.40%的长阴线，3129点成为短期市场波动的高点。即使在此之后，市场仍飙升至3288点的高点，但目前，上海股市当时的3129点更像是上海股市的第二高点。

由此可见，中信证券当时的卖出研究报告确实有一定的影响力。然而，考虑到中信证券自身的影响，以及a股市场历史上罕见的具有抛售评级的研究报告，很容易立刻释放出抛售研究报告的恐慌效应，这似乎起到了冷却市场的作用。

中信证券最近一次发表卖出研究报告已经有两个多月了，但与中信证券最新的研究报告态度分析相比，有了重大变化。

其中，根据中信证券近期的研究报告，主要强调上证综指2800点是一条预警线，也有政策触底的迹象，表明当前a股市场属于战略配置的窗口。

从销售评级报告到战略配置窗口的展示，它真实地反映了中信证券对市场态度的变化。作为a股市场中股票市值最高的上市公司，它确实拥有一定的市场话语权和影响力，而当时公布的抛售评级曾引发市场的迅速降温，足以看出中信证券的市场影响力。

然而，与上一次的抛售研究报告相比，这次中信证券提出战略配置窗口的态度稍逊一筹。

其中，对于上次的销售调研报告，中信证券一方面指出了当时市场上PICC的热门股票和重量级人物，对当时市场的人气产生了很大的影响；另一方面，中信证券当时给予PICC的贴现率过高，直接导致当时股价下跌50%以上，这本身就产生了一定的舆论影响。

相比之下，提出战略配置窗口的想法在一定程度上受限于防范股权质押等金融风险的底线思维，而不是真正意义上的凸显a股市场的投资魅力，而政策底部的假设似乎与政策将市场救至2800点附近的预期背道而驰。

可以看出，上一份研究报告本身仍然具有一定的市场力量。至于这次的研究报告，虽然态度不太坚定，但至少大券商看到a股市场更多市场复苏的态度已经释放，2800点附近的政策底部调整有望进一步确立。

这份经纪研究报告尽管来自知名的大型经纪公司，但仍仅限于参考，这不是真正的赚钱策略。然而，在复杂的市场条件背景下，大券商的研究报告可能会有政策考量，因此控制市场政策方向是值得借鉴的。从另一个角度来看，即使2800点可能不属于股市的回调低点，也不会离真正的调整低点太远。

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