利率并轨攻坚 银行需发挥资产端优势

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虽然中国的利率市场化改革只有一步之遥，但仍有硬骨头要啃。接受《中国证券报》采访的专家认为，利率的“整合”是利率市场化改革过程中亟待解决的问题之一，不能简单理解为银行存贷款基准利率与货币市场利率的数值趋同，要防范存款利率过度上涨和理财产品大量赎回的影响。在利率市场化的过程中，银行应该采取综合措施，将债务方面的优势转化为资产方面的优势。

面临许多挑战

“中国的利率市场化改革已经持续了20年。与此同时，我们多次被告知，改革即将取得成功，离成功只有一步之遥。”中国社会科学院院士、国家金融与发展实验室主任李阳坦言，此次改革仍处于“深化”阶段，这显示出此次改革的艰巨性和复杂性，以及利率在金融体系中的核心地位。

目前，利率市场化改革仍有一些“硬骨头”需要啃。“硬骨头”之一是银行存贷款基准利率与货币市场利率并存，存在存款“动”的现象。

根据央行4月份发布的金融数据，4月末，国内外汇贷款余额为131.7万亿元，同比增长11.9%。月末，人民币贷款余额为126.16万亿元，同比增长12.7%。两个增长率之差为0.8个百分点。根据存款数据，4月份人民币存款中，居民存款减少了1.32万亿元。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，中国的银行存贷款基准利率远低于货币市场利率。近年来，“宝月”等金融产品不断创新，为居民提供了许多高收益的金融管理工具。随着收入的增加，居民的经济需求也在增加。大量居民储蓄存款被转换为理财产品，导致“存款转移”现象。

东方证券首席经济学家余韶认为，虽然银行存贷款利率的市场化名义上已经完成，但基准利率仍然具有很强的导向作用。银行存款利率过低，银行债务压力突出，理财业务是补充。由于监管政策的不对称，银行、证券和信托之间可以开展的业务范围大相径庭，非银行金融机构的资产方优势也反作用于负债。

尽管利率整合仍在进行中，但它也将引发一些金融混乱。工行国际首席经济学家石成表示，为了缓解生存压力，银行可能会通过各种金融创新绕开基准利率。这一过程将再次延长资本链，鼓励影子银行并滋生金融混乱。

这不是“一夜之间完成的”

专家表示，利率一体化需要内外条件共同成熟和推进。

从内部来说，发达的金融产品市场非常重要。潘向东认为，在一个发达的金融产品市场，存款与其他金融产品竞争，实现利率与其他金融市场的统一。

推进汇率市场化和人民币国际化势在必行。余韶认为，以市场为导向的汇率定价应该转变为更加浮动的汇率制度，增强货币政策的独立性。在人民币国际化方面，我们将减少对外汇和出口的依赖，增强自主调控货币政策的能力。

央行一季度货币政策执行报告强调，利率“双轨”应逐步纳入“一轨”，趋势应是市场化。

“实现一体化实际上是抓住核心利率，类似于美国联邦基金的基准利率。”余韶认为，货币政策框架应该改为价格控制。在经济运行稳定的情况下，结构性流动性调整工具更注重流动性调整，而不是作为利率调整的主要工具，货币政策应该回归常态化。此外，无形担保和刚性赎回是利率市场化的障碍。

当然，利率的趋同不能简单地理解为银行存贷款基准利率和货币市场利率的数值趋同。石成表示，基于目前的国情，利率并轨将经历三个步骤。首先，提高公开市场的操作利率。第二，沿着轨道，利用金融市场对外开放，全面优化利率传导机制。第三，合并，用货币市场政策利率取代存贷款基准利率。

利率调整的时机非常重要。潘向东表示，当银行存贷款基准利率与货币市场利率等其他金融市场利率的差距在适当范围内时，应实施利率一体化。

如果差距过大，银行存款利率会迅速上升:一方面，会增加银行债务成本，降低银行利润；另一方面，这可能导致理财产品的大规模赎回。最好避免利率并轨时的“债务短缺”时期，以免银行为了争夺存款而大幅提高存款利率。

银行需要利用资产方面的优势

"利率自由化对银行来说更具挑战性."余韶表示，利率市场化将导致存贷款利差收窄，挑战银行盈利能力，使银行改变原来“躺着赚钱”的经营模式。这意味着银行在债务方面的优势将逐渐消失，而在资产方面的劣势将逐渐凸显。这也指出了银行改革的路径，即在利率市场化的过程中，如何将债务方面的优势转化为资产方面的优势。

兴业银行(Industrial Bank)分析师孔翔表示，与美国成熟市场相比，中国银行业的资产方面需要进一步发挥定价能力。从资产方面来看，机会一方面来自贷款定价和风险管理，另一方面涉及银行未来的金融市场业务。提高识别高收益资产的能力将为银行带来巨大机遇。

在盈利能力方面，潘向东表示，银行应该提高盈利能力。利率市场化后，银行的债务成本可能会增加。过去从利差中获利的银行可能面临经营困难。这要求银行提高效率，加快转型，提供更多更好的服务。

世行自身的改革至关重要。石成表示，对于银行来说，有几项改革急需推进。一是发展重心从规模转向质量，重点提升自主定价能力和风险防控体系。第二，主动应对利率市场化后银行业集中度上升的趋势，形成全能银行与特色银行的差异化竞争格局，利用金融创新集中培育细分市场，在优化服务中拓展利润来源。

余韶表示，银行业务应该更加多元化，中间业务收入应该扩大。从发达国家的经验来看，银行中间业务收入占30%以上，中国银行业的主要利润来源仍然是存贷款利差。当然，在过去的几年里，银行已经开展了证券投资业务。在去杠杆化和风险防范的压力下，扩大中间业务收入是更稳定的策略。我们可以借鉴其他国家在利率市场化进程中的成功经验。同时，要拓宽融资渠道，善于利用直接融资市场进行融资。