王汉锋：深度解读恒生国企指数成分和港股通范围调整

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恒生指数公司于2018年2月6日(1)公布了恒生指数系列审查的结果，该变动将于3月5日生效。恒生中国企业指数包括红筹股和中国民营股票，恒生综合指数的构成变化导致香港证券交易所的范围发生变化。

作者:王汉峰，CICC策略师兼总经理

恒生指数系列检讨的结果将于三月五日生效

恒生指数公司于2018年2月6日(1)公布了恒生指数系列审查的结果，该变动将于3月5日生效。恒生中国企业指数中包含红筹股和中国民营股，以及恒生综合指数的构成发生变化，导致香港证券交易所的范围发生变化，值得关注；

1)恒生国企指数的构成调整:这次剔除了一只h股，新增10只红筹股/中国私有股，成份股从40只增加到50只。

定期h股调整:该指数将被新纳入中安在线，估计权重约为0.6%；不包括中铁建设(601186)，当前权重为0.5%。

新评选的10大红筹股和中国私有股:10大红筹股/中国私有股包括腾讯控股、中国移动、中海油、华润置地、石爻集团、中信、神州国际、恒安国际、中国燃气和广东投资。10只股票的初始“权重系数”为20%，在5个季度的评审中，权重系数将从20%逐渐增加到100%，单只股票权重的上限将从初始的2%逐渐增加到10%。根据我们的估计，所有10只红筹股和中国私有股的权重在首次计入时将占该指数的7%左右，在100%计入时将占30%。完全包含后，“新经济”部分的权重(消费、tmt、医疗保健等。)恒生中国企业指数的权重将从7%上升到26%，金融股的权重将从73%下降到54%。相应地，该指数的估值和利润增长率也将提高。

被动资本重组影响不大:假设跟踪恒生中国企业指数的被动产品规模为91亿美元，被纳入该指数给腾讯带来的被动资本流入仅为日平均成交量的十分之一，其他股票的流入大多在0.7-2.1天左右。就现有的组成部分而言，资金流出量大约只有0.1-0.5天的周转时间。

该指数公司将推出“恒生h股指数”，该指数仅包含h股，由恒生国有企业指数中的40只h股组成，类似于此前的恒生国有企业指数。

2)恒生综合指数构成的变化将导致香港沪港通范围的变化:

根据恒生综合指数和深港通规则的调整结果，我们预计深港通下可能新增30只港股，包括雷丁集团和中国虹桥；15只港股可能不包括香港沪港通，包括渣打集团和盈科，最终变动结果将于近期由深交所公布。根据历史经验，在短期内，新成立的股票价格是由南向基金推动的，在9月4日宣布纳入最后一个新组成部分后的两周内，它的表现平均比市场高出11个百分点，在正式纳入后的两周内，它的表现平均高出5个百分点。

最近，在美国股市的影响下，香港股市大幅下跌，但香港股市继续走好的四个基础:有吸引力的估值、中国基本面的逆转、南方资金的配置以及海外资金的配置仍处于中间线。南方基金也在利用港股的调整，大举买入被低估的金融和原材料市场。我们认为，短期市场调整提供了再次干预的更好机会，港股的积极方向在中期不会改变。

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(1)http://www . HSI . hk/HSI-net/static/reform/contents/en/news/press release/20180206 e . pdf

文章来源

本报告摘自2018年2月7日发布的《恒生中国企业指数构成解读及港股范围调整》

王汉峰中国会计师协会执业证书。:s0080513080002 sfc ce参考:and454

林sac执业证书编号。:s0080517080006 sfc ce ref: bgp853

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