应健中：“傻瓜式”新股申购得小心了

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仅在两天内，IPO价格就跌破发行价。这一记录发生在周三。新三板转来的九新新材料(688199，诊断股)收于66.35元，低于发行价66.68元。在笔者码字的时候，在最近上市的新股中，与发行价非常接近的公司有:烟农商业银行(601077，诊断股)7.47元，离发行价7.36元只有0.11元；浩海柯胜(688366)89.85元，接近发行价89.23元。如果你说了一些不愉快的话，你就不能保持股票价格。把它放下可能更实际。

“打破”这个词十年前很流行。当时市场的基调是市场化发行，发行价格是通过机构询价的方式确定的。当时新股询价比现在疯狂得多，最高发行价超过148元，发行市盈率一般为50-80倍，最高为130倍。当时，购买新股既需要股票市场价值，也需要冻结资金，这种发行方式直到休市时才停止。典型的破发版本是华锐风电，发行价为90元，上市首日最高价为88.80元，起价为87元，困住了一行新股民，上市第一天就可以割肉跑，可谓脱困高手。华锐风电上市后的故事不再重要。近10年来，人民币已跌至1.04元，这是真实的情况。

十年前，ipo后留下的鸡毛导致管理层对发行方式的改革，即取消盲目询价，改为目前主板、中小板和创业板的IPO规则。本次发行的市盈率不应超过23倍，超过行业平均市盈率，并延迟发行3周。

股市就是这种情况，它不撞南墙，也不回头。这种有计划地设定发行价格的方式已经实施了10年，新股再次上市后受到了N日均线的炒作，因此改革又开始了。科委会打破了原来的规定，放开了市盈率的限制。截至目前，科技板块市盈率基本在50至60倍左右，上市公司市盈率最高为2145倍，最低为19倍。然而，在仅仅4个月的时间里，这种定价机制已经在市场规则的约束下得到检验。

登记制度的核心是充分发挥市场机制，赋予市场定价权，金融家和投资者在自主市场中定价。因此，从这个角度来看，目前新股开始破发，这是由市场行为决定的，并没有大惊小怪；更重要的是，与10年前的潮流相比，它实在是小巫见大巫，所以没有必要恐慌。

当发行价定得很高时，突破是不可避免的，现在新股认购已经成为一种“傻瓜”游戏。人们懒得研究公司的基本面，也懒得判断行业的利弊。人们闭着眼睛使用经纪人专门设计的手机软件“一键购买”。无论如何，没有必要花钱、计算、一键进入，然后像玩彩票一样玩中奖机会。现在新股的中奖率约为万分之五，即使中奖率如此之低，新股仍然是破碎的，这表明市场热钱已经无法对新股进行投机。如果这种市场状况继续蔓延，将不可避免地导致一级市场的降温，人们会反复申请并陷入困境，他们会有很长的记忆。金融家和投资者之间的这场游戏最终会找到平衡点，但这一过程注定会导致大量投资者陷入困境，并以损失为代价。

今年第四季度，首次公开募股速度加快，并不足为奇，它打破了。作为投资者，没有人要求你购买股票，也没有人要求你购买新股。因此，投资者在一级市场也应该有风险意识，不应该“把新股拉进篮子里”。到那一年，像华锐风电这样的一级市场风险可能会再次出现，因此投资者应该更加小心，不要掉进坑里。