皮海洲：股指期货是股市暴跌的“帮凶”吗

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作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

5月6日，在各种因素的共同作用下，a股市场再现了“1000股涨停”的趋势。上证综指暴跌171.88点，跌幅5.58%。深圳三大股指跌幅均在7%以上，其中深圳成份股指数下跌7.56%。

a股再次暴跌，股指期货再次受到舆论质疑，被认为是股指暴跌的“帮凶”。毕竟，不久前，CICC再次大幅放松股指期货。它不仅将沪深500股指期货的保证金比例从15%降至12%，还将沪深500股指期货的日内超期交易行为监管标准从之前的50个批次提高至500个批次，达到原来的10倍。

对于股指期货来说，它的发展确实充满了波折。2015年下半年股指暴跌后，股指期货受到严格监管，不仅交易成本和交易保证金大幅增加，合约头寸也大幅减少，投机性交易基本失去了生存土壤。经过几轮放松，CICC终于将沪深500股指期货合约的正常交易量提高到500手。然而，在《公安条例》放松后不久，股市迎来了“1000股限”的局面，这显然是对股指期货的又一次考验。

那么，股指期货是股市崩盘的帮凶吗？对于这个问题，答案其实很清楚。也就是说，当股指下跌时，股指期货确实能帮助下跌。一方面，从价值保全的角度来看，当股市下跌时，如果你多做股票或者不持有股票，你需要做空股指期货来对冲股市下跌带来的投资风险。另一方面，从投机的角度来看，当股市下跌时，更有必要使空在股指期货上，这导致股市恐慌和股市进一步下跌。因此，当股指暴跌时，股指期货确实可以帮助股市下跌。

为此，上海证券交易所于5月6日晚发布了《关于限制2019年5月到期的上交所50etf看涨期权合约开盘的公告》，并决定自2019年5月7日起暂停2019年5月到期的上交所50etf看涨期权合约的买卖开盘。当该比率降至70%以下后，你可以在下一个交易日买入并卖出未平仓头寸。截至5月6日收盘，2019年5月到期的上交所50etf看涨期权未平仓合约数量为139.77万份，相应合约标的总数占上交所50etf总发行量的79.05%，超过75%。上海证券交易所的这一决定至少可以起到安抚市场的作用，市场认为这是有利的。这对今天(5月7日)股市的稳定具有积极意义。

当然，就股指期货而言，它们不仅有助于下跌。事实上，当股市上涨时，股指期货也起到了“助推”的作用。因此，股指期货实际上是一把双刃剑，在上涨的市场中有助于上涨，在下跌的市场中有助于下跌。因此，有必要对股指期货进行客观的评价。我们不能只看到股指期货的帮助，而认为它是市场下跌的“帮凶”。我们也应该看到股指期货的帮助。

当然，股指期货的功能经常被市场放大的一个重要原因是，由于门槛的设定，中小投资者无法参与股指期货的交易。因此，股指期货的“助降”功能使得中小投资者很容易成为受害者。这样，股指期货帮助下跌的功能自然成为中小投资者的眼中钉。这就是为什么股指期货“帮助下跌”的功能经常被市场放大。

为了解决这个问题，管理层有必要推出适合中小投资者的“迷你期货”。毕竟，目前的股指期货对中小投资者不公平。虽然设定门槛也是基于保护中小投资者权益的考虑，但股指期货“助跌”所造成的损失需要中小投资者承担。毕竟，中小投资者没有对冲工具，只能“承担”股市下跌造成的损失。如果有“迷你期货”，中小投资者可以通过“迷你期货”进行套期保值，从而控制投资风险，显然可以更好地保护中小投资者的权益。因此，为了保护中小投资者的权益，有必要尽快推出“迷你期货”。

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