郭施亮：场外配资该严打 投资渠道也应拓宽

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中国证监会对场外融资持严格态度，这也在一定程度上保护了投资者的切身利益，维护了市场稳定。但是，对于场外融资业务的持续活动，仅靠持续打击场外融资是无法彻底根除的，还需要解决“民间资金多、投资渠道少”和资金追逐利润强烈的问题。

谈到场外融资，投资者很容易想到2015年杠杆牛市下高度活跃的场外融资。然而，在“成功也是杠杆，失败也是杠杆”的市场环境下，杠杆基金对当时的股票市场产生了非常明显的影响，但随着“去杠杆化”轰轰烈烈的序幕的拉开，中国股票市场立即呈现出非理性的下行趋势，而高度依赖杠杆基金的结果是不可想象的。

今年以来，中国股市呈现单边上涨趋势，一举扭转了此前的单边下跌趋势。在此期间，杠杆基金起到了很好的煽动作用。然而，与市场融资相比，非市场融资活动更受关注。

与场外融资相比，市场融资渠道一般通过券商的融资融券渠道进行，风险控制能力和资本杠杆率相对可控。即使在2015年的去杠杆化风暴下，涉及清算甚至强制清算的市场融资规模也相对可控。至于场外资金配置，其风险控制能力和潜在资本杠杆率往往是不可控的，甚至处于监管的灰色地带。

然而，在现实中，由于较高的投资进入门槛和较低的潜在资本杠杆率，一方面，有许多投资者没有达到进入门槛，另一方面，激进的投资者不满意低资本杠杆率。因此，以更低的门槛、更高的资本杠杆率和更便捷的操作程序进行场外融资已成为许多激进投资者关注的焦点。

今年以来，关于场外融资的消息很多，但对于2019年来说，可以认为是打击场外融资的重要一年。首先，从部分券商高管被免职，到中国证监会重新下发打击场外融资文件，中国证监会今年以来的态度分析表明，中国证监会对场外融资仍保持着严格的态度。

值得注意的是，就在中国证监会继续严厉打击场外资金配置的背景下，最近被誉为中国第一个资金配置平台的海南北阁富在资金配置上出现了问题。同时，中国证监会表示，海南博孚科技有限公司不具备经营证券业务的资格。

场外融资继续活跃，在一定程度上扰乱了市场的正常运行秩序，其高杠杆行为加剧了市场的投机色彩，降低了市场的持续稳定性。然而，正是由于高资本杠杆率和便捷的操作程序，才产生了大量的资本需求。然而，更重要的是，由于场外融资业务长期处于监管的灰色地带，因此存在一定的监管难度。对于海南北格富这样的融资平台，可能涉及非法证券业务活动，甚至欺诈活动，风险更大，这无疑对相关投资者的切身利益构成了直接影响。

中国证监会对场外资金配置进行检查，并保持严格的态度，实际上在一定程度上保护了投资者的切身利益，维护了市场的持续稳定运行。但是，对于持续活跃的场外融资业务来说，这种现象仅靠持续打击场外融资是无法彻底根除的。在实际情况下，更有必要解决“民间资金多、投资渠道少”和资金趋利性强的问题。

此外，今年以来，在股市投资环境持续活跃的背景下，在一定程度上刺激了资本的逐利行为。对于部分资本来说，它并不限于市场融资对资本杠杆率的需求，而非市场配置似乎更符合资本利润最大化的需求。因此，它刺激了证券市场融资和场外融资的持续活跃现象，但场外融资在风险控制能力、资本杠杆率和资本监管方面不可控，更容易引起监管的警惕。现在，防范2015年杠杆牛市下的高度活跃的场外融资风险现象，减少未来不必要的系统性风险，是十分关键的。