齐俊杰：宽松货币易而信用难 应继续释放流动性限房市

本篇文章2011字，读完约5分钟

虽然m1已经停止下跌，但仍处于较低水平，表明大家的观望情绪仍然很强烈。央行发行的货币只能维持当前的货币稳定，远不能激活市场

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨日，中国央行公布了12月份的金融数据。大家最关心的是广义货币(m2)余额为182.67万亿元，同比增长8.1%，比上年末增长0.1个百分点，与去年同期持平；狭义货币(m1)余额为55.17万亿元，同比增长1.5%，与上月持平。简而言之，m1稳定了下降趋势，而m2开始小幅反弹。可以看出，央行年初的RRR降息已经开始发挥作用，流动性也开始在货币供应量数据中得到反映。

去年12月，新增社会融资1.59万亿元，与17年同期基本持平。其中，12月份发放给单位的贷款约为9300亿元，同比增长3500亿元，远好于前几个月；公司债券融资净额继续增加3700亿元，同比增加约3400亿元。贷款和公司债券支持了12月的社会融资数据。可以看出，这是货币投放的两个主要渠道，而表外非标准资产仍在萎缩。此外，12月份金融机构新增贷款约为1.09万亿元，同比增长约5000亿元。其中，居民部门贷款增加约4500亿元，同比增加近1300亿元，主要是因为居民短期贷款同比增加1300多亿元。这部分主要是消费贷款，而居民中长期贷款是抵押贷款，低于去年同期。增加33亿元；企业新增贷款4700亿元，同比增长2300亿元。这表明央行仍在刻意控制居民中长期贷款，因为这主要是抵押贷款，并尽可能增加企业贷款。但不能排除企业贷款或个人消费贷款是否会流入房地产市场。

从去年全年看，2018年社会融资总额为200亿元，同比增长9.8%，增速下降，主要原因是表外非标准资产收缩，这与我们积极去杠杆化有关。然而，到年底，这一趋势已逐渐放缓，央行的货币政策也发生了重大变化。这表明去杠杆化可能已经结束。

就目前的情况而言，货币供应量仍处于相对较低的水平，因此老齐认为去杠杆化似乎没有必要。现在更重要的是开放货币供应渠道，通过银行贷款和公司债券增加对实体经济的货币投入。结合12月份的金融数据，m1已经停止下跌，但仍处于较低水平，表明大家的观望情绪仍然很强烈。它只能维持当前的货币稳定，而远不能激活市场。因此，它实际上给了中央银行一个反馈。RRR降息1个百分点仍远远不够，背后的货币政策可能会更加激烈。

此外，每个人都应该特别注意代表经济需求的社会融资指数。如果社会融资的增长率一直在下降，就意味着需求会下降，这最终会导致经济衰退。现在社会融资的下降速度还在继续。一些经济学家预测，社会融资可能下降到9%左右，从而形成一个底部，这个底部可能出现在今年第一季度。2018年，每个人都感到如此困难，似乎什么都不做以赚钱的主要原因是去杠杆化导致的社会融资快速下降。去年上半年，这一比例突然从13%降至10%。社会上的钱越来越少，所以经济活动不能得到很好的利用。

因此，现在每个人都需要改变自己的想法。这不是资金过多和资金泛滥的问题，相反，央行投入的资金无法通过有效渠道进入实体经济。因为这里有一颗房地产的毒瘤，这让调控感到很尴尬。现在外部环境正在改善，股市低迷，实体经济资金短缺，人民币也开始升值。可以合理地说，现在是将宽松货币大规模投入实体经济的时候了，但总会有所顾忌。只要钱出来了，就必须先去炒房，所以我们要时刻防范这种风险。我们必须继续缩减表外业务，只使用贷款和公司债券来增加流动性。然而，有一个问题。银行不愿意冒险。因此，最终的结果是货币宽松容易，但信贷宽松不容易。你说银行应该多支持企业贷款，但是银行不愿意给中小企业贷款。他们不得不承担更大的风险。前面有一段。从银行的心底里可以看出，你更擅长房地产投机，而不是工业，这就造成了金融囚徒困境。每个人都知道支持实体经济是有前途的，但是没有人愿意自己去冒险。

在这种情况下，你必须用两条腿走路。一是继续释放流动性，使银行能够有足够的资金，并首先使广义货币发挥到极致。二是继续限制房地产，必须打消房地产价格上涨的预期。你必须让每个人都觉得房地产投机更危险，这样钱才能乖乖地流回实体经济，所以我们必须严格控制，不能放松。我认为在这一点上我们应该统一思想。从数据来看，房地产已经停止拉动经济。2015年后，这波房价上涨不再能推动家用电器的消费。可以看出，每个人基本上都是以投资为导向的，买房子自己住的人不多。因此，这应该引起我们的警惕。房地产在推动经济方面的边际效用已经很低了。说白了，这个夜壶已经满了，即使你想用它，他也不能撒尿。

本文转载自齐的财经观。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！