皮海洲：投资者为什么会盲目追涨新股？

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中国证监会副主席方星海表示，目前的新股发行制度使得二级市场的投资者预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，导致新股长期收益率偏低。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

中国50国经济论坛2019年年会于2019年2月16日在北京举行。中国证监会副主席方星海表示，目前的新股发行制度使得二级市场的投资者预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，导致新股长期收益率偏低。

方星海表示，研究发现，目前的制度安排导致新股发行上市后二级市场价格短期内(春季效应)飙升，新股二级市场短期定价水平明显高于前期。由于创业板的市值小于主板和股票的市值，容易诱使投资者盲目追逐，导致在现行制度安排下，创业板新股二级市场出现更加严重的扭曲。

为什么投资者盲目追逐新股？这确实是一个值得市场特别是监管者关注的问题。就这个问题而言，副总统方星海所说的确实有些道理。投资者盲目追求新股与新股发行制度的不合理性有一定的关系。具体来说，投资者盲目追逐新股主要有四个原因。

首先，这与新股发行公司的初始流通股比例较低有关。这实际上是上市公司股权结构不合理的问题。当每家公司上市时，初始流通股的规模不超过公司总股本的四分之一。对于拥有超过4亿股的公司来说，初始流通股的规模甚至只占公司股本的十分之一。因此，新股发行规模很小，很大程度上迎合了市场投机的需要，这也是导致投资者盲目追逐新股的主要原因。

其次，投资者盲目追逐新股，这也与新股市盈率的限制有关。为了限制首次公开发行公司以高价发行股票，管理层限制首次公开发行的市盈率，市盈率控制在23倍以内。这种做法很好地抑制了高价新股的发行，但也为空在二级市场的投机留有余地。这是导致投资者盲目追逐新股的另一个重要原因。

第三，监管当局对新股投机的监管相对宽松是有一定关系的。a股市场是一个投机市场，尤其是新股的投机。然而，面对新股的突然炒作，监管者似乎没有什么监管手段，许多新股上市后连续增加了十几个甚至20多个每日涨停板，这也是诱导投资者盲目追逐涨停板的另一个原因。

第四，投资者盲目追求新股也与投资者自身的不成熟有关。a股市场是不成熟的市场。相应地，a股市场的投资者普遍不成熟。在投资的过程中，这些投资者往往会追上又杀下。因此，面对IPO后的炒作，一些投资者往往会趋之若鹜，这也是一些投资者盲目追逐新股的另一个重要原因。

综上所述，投资者盲目追求新股是由多种原因造成的。因此，要解决这个问题，我们需要考虑各个方面，而不仅仅是一点。从新股发行制度来看，新股发行公司股权结构不合理的问题亟待解决。在这个问题上，我们不能颠倒我们的优先顺序。

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