王涵 ：2月中国宏观数据点评

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根据统计局1月和2月发布的宏观经济数据，固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售总额分别为7.9%、7.2%和9.7%。我们的评论如下:1)产量超出预期:国内需求没有明显恢复，关注产业结构变化。2)固定资产投资:房地产带动扩张，注重统计方法的调整。3)房地产:土地购买量大幅下降，销售主要受价格驱动。

证据；；；；分析

事件:统计局发布了1月和2月的宏观经济数据。1月和2月，固定资产投资同比增长7.9%，工业增加值同比增长7.2%，社会消费品零售总额同比增长9.7%。我们的意见如下:

1)产量超出预期:国内需求没有明显恢复，关注产业结构变化。

2)固定资产投资:房地产带动扩张，注重统计方法的调整。

3)房地产:土地购买量大幅下降，销售主要受价格驱动。

风险预警:房地产、货币和财政政策超出预期，统计口径调整超出预期。

文本

证据；；；；分析

产量超出预期:

国内需求没有明显恢复，关注产业结构的变化

固定资产投资:

房地产促进扩张，注重统计方法的调整

房地产:

土地购买量大幅下降，销售主要受价格驱动

房地产:土地购买量大幅下降，销售主要受价格驱动。1-2月，房地产投资同比增长9.9%，但前期支撑房地产投资的土地购买量大幅下降，土地交易价格同比从63.3%降至0.0%，因此房地产投资主要由建安投资驱动。值得注意的是，虽然单月销售额同比保持在15.7%的高位，但销售面积同比从4.3%下降到2.3%，尤其是东部发达地区的销售面积同比出现负增长，这意味着房地产销售的复苏主要是由价格推动的。如果我们考虑到同月新开工的商品房面积只有2.9%，已经连续三个月放缓，那么房地产投资能否保持较高的增长速度仍然是个未知数。

风险预警:房地产、货币和财政政策超出预期，统计口径调整超出预期。