证券日报：降准“静默期”会有多长

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央行最新货币政策执行报告公布了金融机构的活期存款准备金率，与过去相比，活期存款准备金率大幅下降。在年初RRR还原组合拳之后，RRR还原也相应地进入了一个沉寂期。这一时期会有多长，以及随后的空存款准备金率下调会有多长，都需要从实体经济的需求出发来考虑。

今年以来，央行已两次实施RRR减息1个百分点，并完成了对金融机构的相关评估政策，以落实普惠金融RRR减息目标，并将一定比例的新增存款用于地方贷款。前者可被视为一般性削减，而后者旨在鼓励金融机构向小型和微型企业、"农业、农村地区和农民"以及其他包容性金融领域分配更多信贷资源。一般来说，RRR减息的出发点是支持实体经济的发展。

经过一系列的组合打击，目前六大商业银行(工、农、中、建、运、邮)实际执行存款利率分别为12%和13%，中小商业银行分别为10%、11%和11.5%，县级农村金融机构分别为7%和8%，政策性银行为7.5%，金融公司、金融租赁公司和汽车。所有金融机构的加权平均存款准备金率约为11%。

与其他经济体相比，我们11%的存款利率显然更高。这也表明，未来空.的存款准备金率将大幅下调

在2月20日召开的国务院常务会议上，李克强总理明确指出，“RRR在一个月内两次降息，不仅符合市场参与者的强烈呼声，也是因为中国的存款准备金率高于世界任何一个主要经济体。”在这方面有足够空空间。”

关于下一阶段货币政策工具的使用，央行近期提出要充分利用有针对性的RRR减债、有针对性的中期贷款、再融资和再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合，充分发挥结构性货币政策工具在精准滴灌中的作用。

无论是货币政策工具还是财税政策调整，目标都是服务实体经济和小微企业，增加贷款支持，落实减税资金。通过这些努力，我们可以引导宏观经济平稳运行并长期改善。

在预测中国今年的经济走势时，国内外机构的观点基本一致，即全年将呈现“先低后稳”的增长趋势。这种局面不会自行形成，需要各种政策的支持和引导。货币政策将扮演“深度收费”的角色，这也是RRR 1月份降息1个百分点的原因。

通过以上分析，我们可以大致分析今年央行RRR工具的使用背景:在1月份实施RRR减赤和各种有针对性的RRR减赤政策后，将会有一段时间的政策沉默。在观察上半年的经济运行后，我们将根据实体经济的需要，决定是否加大有针对性的RRR减排力度。同时，央行将继续加大清理货币政策传导渠道的力度，创新货币政策工具和使用，加快金融改革。