杜坤维：卖房炒股声音响起，流动性牛市不太靠谱

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股市的长期下跌让人感到兴奋。新年过后，他们不负众望。股票市场开始反弹。专家们喊出了牛市和十年期黄金股票市场的起点。一些公众意见衍生出出售房屋和股票的思维趋势。就个人而言，卖房子是可以的，但是把卖房子的收益用于股票并不一定是个好主意。长期以来，a股对投资者的回报不高。投资者经常提到七亏两平一利的市场。

作者:杜，金融网站专栏作家

股市的长期下跌让人感到兴奋。新年过后，他们不负众望。股票市场开始反弹。专家们喊出了牛市和十年期黄金股票市场的起点。一些公众意见衍生出出售房屋和股票的思维趋势。就个人而言，卖房子是可以的，但是把卖房子的收益用于股票并不一定是个好主意。长期以来，a股对投资者的回报不高。投资者经常提到七亏两平一利的市场。

最近，由于流动性充足，直观的表现是1月份社会整合超出预期，1月份社会整合和信贷超出预期。今年1月，中国社会融资规模增加了4.64万亿元，预计为3.3亿元，之前的值为1589.8元。1亿元；1月份，中国人民币贷款增加了3.23万亿元，预计为3万亿元，以前为10.80亿元；M2也出现反弹，增长8.4%；第六轮中美贸易摩擦谈判达成实质性共识，第七轮谈判全面展开；新董事长上任后，股市政策开始微调，市场充满了期待。上证综指走出持续上涨的市场后，创业板市场变得更加强劲。

面对良好的开局，市场乐观情绪被充分激发，牛市的声音逐渐高涨。第五轮牛市开始了，黄金十年开始了，牛市开始逐渐泛滥，逐渐延伸出一个经久不衰的话题，卖房子和交易股票。

作为一种风险资产，股票市场的投资风险相对较大。在股票市场上赚钱不容易。此外，a股监管不到位，长期以来一直受到虚假上市、大股东空上市公司和减持问题的困扰。随着市场价值管理的推进，并购活动蓬勃发展，高溢价并购活动十分猖獗。商誉的减值导致了股票价格的逐渐上涨暴跌，以及股票市场的投资风险。即使市场上涨，你也不能说黑天鹅在表现上还是会下跌。

考察未来是否是牛市，从投资者的角度来看，我们主要考察增量基金和新芯片之间的平衡。毕竟，股市上涨不是靠叫卖，而是靠投资者用真金白银流动性购买。增量基金比增量筹码多，这使得市场更容易上涨，而增量基金比增量筹码少，使得市场更容易下跌。

未来的新筹码将来自于限售股禁令的解除。在过去的几年里，首次公开募股已经正常发行，数百家公司已经上市。每家公司都带来了3-9倍的限制性股票。限制销售的这一部分已经逐渐从上市和流通中取消，一些股东已经开始急切地减持甚至平仓。消化这部分限制性股票需要几年时间，至少需要数千亿美元。如果预算充足，恐怕需要近万亿元的资金，而老的限售股还没有消化。

新的首次公开发行包括主板的规范首次公开发行和科技股注册制度下的首次公开发行。将会出现取消限售股禁令的问题，还会出现ipo发行需要增量资金的问题。目前，没有办法判断未来IPO的速度和数量的演变。但是，在民营经济加速ipo审核、资本市场支持增加直接融资和支持科技创新的情况下，IPO不会保持目前的缓慢步伐，而是会保持相对较快的步伐，而且市场增量资本要求仍然很高。牛市的流动性基础并不稳固。

因此，未来基金与新芯片的矛盾可能仍难以完美解决，资金短缺问题可能长期存在。

对于一些专家提到的流动性牛市，笔者不是很欣赏。鉴于1月份社会融资和信贷超出预期，央行的解释是，商业银行坚持早期放贷、早期受益的理念，货币政策将保持中性，因此不可能实施洪水般的货币刺激政策。有必要观察2月和3月社会融资和信贷的变化。今天上午，高层官员强调，货币政策不会泛滥。有关方面强调，货币政策并不十分宽松，目前的货币政策与国内生产总值增长率相匹配。

从1月份的经济数据来看，经济下行压力并没有根本改变。1月份，制造业采购经理人指数为49.5%。在连续四个月下跌后，尽管比上月略高0.1个百分点，但仍低于50的临界点。2019年1月，中国居民消费价格指数同比增长1.7%，预期值为1.9%，此前值为1.9%。2019年1月，中国生产者价格指数同比增长0.1%。市场需求仍然相对疲弱，通缩担忧再次响起。2019年1月，出口值(美元)同比增长9.1%，以前值为-4.4%；进口货值较去年同期下跌百分之一点五，而先前的货值为负七点六%；贸易顺差391.6亿美元，以前为570.6亿美元。尽管出口超出预期，但一些市场分析师认为，这是由于出口趋紧，进口仍相对疲弱，表明市场内需仍不足，这与相对较低的生产者价格指数相呼应。

从数据来看，经济压力仍然客观存在，宏观经济景气度不高，上市公司业绩增长率不会太高，股市上涨没有坚实的基础。这种牛市类似于在海滩上建造一栋高层建筑，而股市上涨主要是由估值上升引起的。这样的牛市是泡沫的扩张，充满风险。

房子仍然是只住不投机的高层人士。由于“一城一策”的地方政策，一些地区出现了微调。房价涨跌不容易。以稳定为基调，认为房价不随杠杆上升或上升幅度小于资本利率，实际上是一种损失。没有必要卖房子。然而，卖房子来筹集股票交易的资金可能得不到最好的收入，也有可能赔钱。

出售房屋可以谨慎进行，这是近期的一个良好反弹。然而，a股未来走势存在诸多不确定因素，牛市理论并不特别可靠。

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