朱启兵：12月规模以上工业企业利润数据简评

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1-2月，工业企业利润增速达到2009年8月以来的新低；本月生产经营周转率继续放缓，库存下降，负债略有回升。工业利润月增长率降至-14%，价格因素继续对本月工业企业利润产生负面影响。

作者:朱，中银国际证券首席宏观分析师

摘要

1-2月，工业企业利润增速达到2009年8月以来的新低；本月生产经营周转率继续放缓，库存下降，负债略有回升。工业利润月增长率降至-14%，价格因素继续对本月工业企业利润产生负面影响。

规模利润:2019年1-2月工业企业利润为7080.1亿元，同比累计下降14%，比2018年12月下降24.3个百分点。2019年1-2月，工业企业营业收入14.79万亿元，同比增长3.3%，比2018年12月下降5.3个百分点；利润为7080.1万亿元，累计同比增长-14%，下降24.3个百分点；经过ppi调整后，实际营业收入累计同比增长3.2%，比2018年12月下降1.8个百分点。Roa和roe(12月滚动)继续下跌。

经济效益:工业企业的经营状况正在下降。利润率大幅下降，成本略有回升，生产经营效率继续放缓。从1月到2月，工业企业的平均收款周期和成品周转天数都有所上升。企业资产负债率(连续12个月)持续上升。

行业趋势:近一半的行业利润出现负增长。1-2月，20个行业利润同比增长，19个行业利润同比下降，2个行业利润持平。1-2月，黑色金属采选行业利润增长率为1.3倍，领先41个行业，其他行业利润增长率大幅下降。基本建设和消费对相关行业的利润有积极影响。

本月，工业企业利润增长率为-14%，为2009年8月以来的最低水平。2018年下半年，受贸易影响，工业企业利润增长率持续下降，经营状况持续恶化。2019年，生产者价格指数大幅下降，对工业企业利润的负面影响继续扩大。2019年1-2月，工业企业整体利润率下降，成本上升，营业额持续放缓。从行业角度来看，近一半的行业利润出现负增长。利润增长率较高的行业包括黑色金属采选业、铁路、航运、航空空航空航天等运输设备制造业、酒类、饮料和精制茶制造业等。基本建设和消费对行业利润有积极影响。

规模利润:1月和2月工业企业利润增长率继续同比下降

2019年1-2月，工业企业营业收入总计14.79万亿元，累计同比增长3.3%，比2018年的年增长率低5.3个百分点；累计实现利润7080亿元，同比增长14%，同比下降24.3个百分点。ppi调整后，2019年1-2月实际营业收入累计同比增长3.2%，同比下降1.8个百分点。2019年1-2月，工业企业的净资产收益率和净资产收益率连续12个月下降，分别为5.77%和13.39%。从目前工业企业的利润数据来看，roa和roe在12个月内持续下降。

1-2月，工业企业利润同比增速超出预期，大幅回落。工业企业利润下降受2018年初高基数和2019年价格下降的影响。2018年初，供方改革继续深化，年初工业品价格处于高位运行，工业企业利润快速增长，形成高基数。价格下跌是2019年1月和2月工业企业利润下降的重要原因。Pmi生产指数显示，从2018年底到2019年初，工业企业的生产扩张相对稳定，因此价格因素是利润负增长的重要原因。本月Ppi处于近30个月的低位，我们认为价格因素将对2019年工业企业利润产生负面影响。

经济效益:营业额放缓，库存增长放缓，成本上升

与2018年12月相比，规模以上工业企业生产经营周转率继续放缓，利润率下降，每百元主营业务成本略有上升。1-2月，工业企业主营业务收入利润率大幅下降至4.79%。成本方面，主营业务收入每100元成本大幅反弹，比2018年12月上涨0.32元，至84.21元。平均采收期在57.5天内继续呈上升趋势；成品周转天数同步上升至19.3天。

就资产和负债而言，1-2月的资产同比增长6.4%，环比增长0.3个百分点；负债同比增长6%，比上个月增长0.8个百分点，资产增速高于负债增速。2019年1-2月，工业企业资产负债率(12月滚动)上升0.05个百分点，达到56.63%，并继续上升。成品库存累计增长率下降1.2个百分点，至6.2%。

行业趋势:近一半的行业利润出现负增长

2019年1-2月，行业利润增长率主要下降，大部分行业增长率下降。在41个子行业中，20个行业利润同比增长，19个行业利润同比下降，2个行业利润同比持平。在41个行业中，由于2019年短期基础设施补充和大规模减税，一些基础设施和消费行业表现良好。在中游地区，设备制造和原材料加工行业的利润下降幅度更大，如黑色金属冶炼和轧制加工、有色金属冶炼和轧制加工、化工原料和化工产品制造、仪器仪表制造等行业。

从生产经营的角度来看，收入的收缩和成本的回收仍然是经济压力的表现。每百元资产主营业务收入大幅下降至80.9元，矿业、制造业和公用事业每百元资产主营业务收入分别为39.8元、93.8元和42.4元。主营业务收入每100元成本略有下降，为83.88元；矿业、制造业和公用事业的主营业务收入每100元成本分别为70.61元、84.03元和89.99元。资产负债率下降0.3个百分点，至56.5%；成品周转天数和平均回收周期稳定。

2019年上半年，工业企业继续承受压力

本月，工业企业利润增长率为-14%，为2009年8月以来的最低水平。2018年下半年，受贸易影响，工业企业利润增长率持续下降，经营状况持续恶化。2019年，生产者价格指数大幅下降，对工业企业利润的负面影响继续扩大。2019年1-2月，工业企业整体利润率下降，成本上升，营业额持续放缓。从行业角度来看，近一半的行业利润出现负增长。利润增长率较高的行业包括黑色金属采选业、铁路、航运、航空空航空航天等运输设备制造业、酒类、饮料和精制茶制造业等。基本建设和消费对行业利润有积极影响。

本文摘自朱《宏观研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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