郭施亮：不到半个月重要股东减持逾百亿 如何解读？

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近年来，在a股市场，“减持”已经成为a股的一个高频词。特别是当市场形势回暖时，上市公司大股东减持的意愿突然升温，清仓减持和非法减持的现象逐渐增多，甚至通过交易所交易基金换股完成变相减持。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

近年来，在a股市场，“减持”已经成为a股的一个高频词。特别是当市场形势回暖时，上市公司大股东减持的意愿突然升温，清仓减持和非法减持的现象逐渐增多，甚至通过交易所交易基金换股完成变相减持。

据wind统计，自今年3月以来，已有140多家上市公司披露了重要股东的减持计划，在不到半个月的时间里，他们已经达到了今年2月份的减持计划数。可以看出，从一定程度上分析，上市公司减持意愿与市场状况密切相关。换句话说，当市场形势明显好转时，总是离不开上市公司的大量减持需求。

过去几年，a股市场的主要矛盾是ipo障碍湖问题。然而，在ipo审核效率加快和ipo发行正常化的影响下，a股市场ipo障碍湖问题得到了实质性缓解，未出席会议、正常候审的企业数量出现大幅减少的迹象。然而，到目前为止，a股市场的主要矛盾是限售股问题，这也是近年来ipo批量发行的后遗症。

不可否认，在新股发行高速增长的背景下，解禁限售股的需求也在加速。现在，随着市场继续回暖，它实际上已经加速了要求解除对堰塞湖限制性股票的禁令。然而，解禁的巨大压力和巨额减持计划在一定程度上加剧了市场的抛售压力，影响了市场的进一步上涨。

在不到半个月的时间里，大股东减持了100多亿元，对市场心理产生了明显影响。事实上，市场条件的不断恢复和上市公司股价的大幅上涨，已经成为大股东减持加速的催化剂，也是提升其财富地位、加快资金回收的有利时机。一些大股东甚至利用新的减持规则中的漏洞来满足变相减持的要求，但清仓减持、非法减持甚至变相减持等行为对相关上市公司的股价有非常明显的影响。

值得一提的是，与大家熟悉的白马蓝筹股相比，我们在近期的减持计划中频频看到中小创业板上市公司。总体而言，中小股减持的需求远强于大盘股，而民营上市公司减持的意愿明显高于国有上市公司。

对于这一现象，事实上，它或多或少与之前股权质押风暴的因素有关。

曾经的杠杆牛市引发了大量上市公司集中采取股权质押策略，试图最大化资金利用率，强化利润最大化。然而，对于股权质押工具来说，这是一把双刃剑。当市场环境大幅恶化时，上市公司可能会遇到股权质押的预警风险，甚至清算风险。在此期间，如果上市公司的现金流或质押不足，那么上市公司可能处于非常被动的状态。

例如，去年第三和第四季度，在股市快速下跌的过程中，许多上市公司的股价出现了非理性的下跌，比之前的高点低了70%到80%以上。然而，许多民营上市公司缺乏完善有效的风险防范能力，企业的现金流和流动性相对不足。当股权质押清算风险到来时，大股东处于非常尴尬的境地，一些上市公司在各地推出救市计划后，可以松一口气了。

如今，随着市场状况的大幅恢复和上市公司股价的大幅回升，一些重要股东利用市场恢复的机会，为了未来的风险防范，加快减持，意图收回部分资金，以提高上市公司的风险防范能力和危机应对能力，这也是提前应对的策略之一。

此外，还需要减少现金，有些是为了提高生活质量，有些是为了收回资金，减少的原因是多方面的。然而，不可否认的是，当市场大幅回暖，上市公司股价大幅上升时，上市公司大股东减持的意愿将明显升温，很多股东仍然希望他们减持的股票能够卖个好价钱。然而，频繁的现金减持与a股市场本身的发展土壤有关。

许多企业上市，不是为了充分利用资本市场做大做强，而是通过资本市场这个大平台来实现利润。对于早期投入的资本，人们总是希望企业有一个有效的退出方式，而企业在回报资本市场的成功上市也是早期资本有效退出并获得丰厚投资回报的有效途径之一。与此同时，尽管新规定有减少的限制，但仍有许多变相减少资本市场的方法。上市公司的大股东总是会找到变相减持的策略，当市场明显回暖时，大股东减持的意愿在上升，而减持的现金需求远远高于增持的需求。前期限售股压力的集中释放也将带来减持的巨大需求，这无疑对刚刚恢复的市场投资信心也是如此

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