杜坤维：引导资金入市 证监会应以财富管理为股市正名

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中国证监会与其专注于引导资金进入市场，还不如专注于股市体系的适应性。毕竟，市场是不被认可的，中国证监会不能强迫基金进入市场购买股票。关键是要彻底改变股市的耻辱。最近，一位专家指出，有人说资本市场是一个融资的地方，这是非常糟糕的。

作者:杜，金融网站专栏作家

资本市场的兴衰取决于市场买卖能力的变化。购买超过销售价格，但购买力弱于销售价格。买卖力量的变化取决于市场资金的数量。市场资金越多，流动性越好，购买就越容易，股价可能上涨的幅度也就越大。相反，市场资金短缺，流动性紧张，所以买入很容易不足，而卖出压力可能增加，股价很容易下跌。

中国股市长期以来饱受ipo快速发行价的困扰，加之其持股量的不断减少，市场资本一直面临长期短缺。因此，中国证监会长期面临的一项主要任务是尽一切可能为市场寻找资金，特别是不遗余力地引导长期资金进入市场，包括养老金、保险基金和外资机构的资金。最近，它引导各种资产管理基金进入市场，但效果不是很令人满意，市场资本仍然相对稀缺。长期基金进入市场时并不是很热情。最近，a股不断调整，成交量一再达到土地的水平。上海股市经常单方面跌破1000亿元大关，市场流动性令人担忧。管理层多次表示，有必要引导长期基金进入市场。

中央经济工作会议最近在北京召开。会议新闻发布会指出，明年第五个重点任务“加快经济体制改革”，提出“资本市场在金融运行中发挥主导作用，要深化改革，打造规范、透明、开放、有活力、有弹性的资本市场，提高上市公司质量。”

这让我想起了资本市场的建设，无论是管理层应该把重点放在引导资本进入市场上，还是放在建设一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，提高上市公司的质量上。如果主要着眼于引导资本，而忽略了建立一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，上市公司的业绩将会像川剧一样发生变化，市场将缺乏盈利效应。对投资者的吸引力将会下降，资本将会流向股市。十多年来，中国证监会一直试图吸引各种资本进入市场，但长期资本进入股票市场并不活跃，广大投资者也不愿意进入市场。

如果一个市场不规范、不透明、缺乏活力，自然就没有盈利效果。投资者会损失更多，赚得更少。此外，无序发行和减持新股将导致投资者声誉不变，上市公司财务舞弊。股东嫉妒空上市公司并不少见，商誉也不断受损。黑天鹅不断让投资者充满悲伤。在过去的几十年里，公共基金不仅没有增长，反而停滞不前，流通市值的比例不断缩小，话语权逐渐下降。就连相关各方高度依赖的养老金入市问题也充满波折，入市规模不是很大，所以主要关注的是债券投资。

俗话说，如果你在金凤凰种下一棵好梧桐树，如果a股被公认为“规范、透明、开放、有活力、有弹性的资本市场”，那么长期趋势将会走出一只健康的慢牛，就像最近连续9年的美国股市一样。牛市，赚钱的效应正在破灭，资金将会蜂拥而至。在中国证监会需要引导市场的地方，资金不会到这里来。毕竟，居民的储蓄存款超过70万亿元

作为一个货币市场，一个市场一直受到投资者的质疑，它自身的问题也很多。即使在各种优惠政策下，也有资金快速进入市场，但只要股市改革不到位，那就是一个疯狂的短期暴涨，然后仍然会是资本外流，也解决不了股市长期资金短缺的问题。就像15年来的股市一样，在各种优惠政策的刺激下，比如，一家媒体为投资者勾画了一幅美妙的蓝图，一只罕见的经过改革和杠杆化的疯牛出现在市场上。在盈利效应爆发的情况下，投资者涌入市场，导致网上开户陷入瘫痪，上海证券交易所的交易量超出了预期，但它很快迎来了螺旋下跌，不得不接受政府救助。到目前为止，股市调整还没有显示出强劲的迹象。

因此，笔者认为中国证监会不妨把重点放在股票市场体系建设上，而不是引导资金入市。毕竟，市场是不被认可的，中国证监会不能强迫基金进入市场购买股票。关键是要彻底改变股市的耻辱。最近，一位专家指出，有人说资本市场是一个融资的地方，这是非常糟糕的。一开始，我们确实把资本市场作为融资场所，这是传统金融融资在领域外和制度外的逻辑延伸。正是因为有了这种认识，我们才会在许多规则上为金融家和企业服务，而投资者的利益永远处于次要地位。事实上，资本市场最重要的是财富管理，之所以存在是因为传统的金融体系和商业银行不具备财富管理的功能，但资本市场具有财富管理的功能。

这是非常合理的。当我们谈论股票市场的成就时，我们不能没有首次公开募股的数量、融资的数量、并购的数量以及实现并购的资金数量。我们很少提及投资者赚了多少钱，股市上涨了多少年。正是过度强调融资，以发行新股的最大化为己任，导致许多不良记录的公司潜入股市，损害了数百万投资者的合法权益，严重挫伤了市场投资者的信心，使许多投资者退出股市。这是一个非常糟糕的消极激励机制。

股票市场缺乏财富管理的功能，投资者的财富没有得到增加和保存，反而成为投资者财富的扼杀者，这让很多投资者感到寒冷。这样的股票市场如何吸引资本进入市场？即使监管者尽最大努力引导资本进入市场，效果也不好，不可避免地会事半功倍。

只有当股票市场体系的建设得到投资者的认可时，管理层才能通过引导资本进入市场达到事半功倍的效果。即使中国证监会不引导资本进入市场，资本也会来到这里，而中国证监会无法阻止。

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