郭施亮：A股投资价值逐渐得到资金认可

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从鼠年开盘后的股市表现分析，市场已经基本消化了潜在的盈利空因素，股市底部已经反弹，甚至覆盖了空的缺口，这反映出a股市场的投资价值已经逐渐被基金所认可。

■郭士亮

作为消费价格指数的cpi，数据的变化往往影响政策的制定和发布。根据最新公布的1月份cpi数据，2020年1月份cpi同比增长5.4%，比上个月增长0.9%，达到8年多来的新高。

从过去一年的消费物价指数来看，去年9月前，国内消费物价指数基本控制在3%以内。然而，自去年9月以来，消费物价指数已显示出加速增长的迹象，从9月份的3%同比增长到去年12月份的4.5%，现在又升至5.4%。cpi的加速上涨导致了通胀压力的上升。

Cpi数据达到了新的高度，这是多种因素共同作用的结果。其中，自去年第四季度以来，以猪肉为代表的食品价格持续上涨，推动了cpi指数的持续增长。进入2020年，我们需要考虑春节因素和疫情的突然影响。

根据一般分析，3%是通货膨胀的临界点。当cpi数据持续超过3%时，市场不得不考虑通胀上升的风险。在通货膨胀上升的背景下，相应政策的制定和实施也可能会有所调整。

在a股市场，人们常说不存在通胀牛市。事实上，a股市场的走势往往受到许多因素的影响。事实上，通胀更有可能是一个滞后指标，在通胀上升确立之前，市场可能已经反映出这种令人担忧的预期。然而，与作为经济晴雨表的股票市场相比，经济周期、产业周期甚至企业的综合盈利能力对股票市场的兴衰有着更直接的影响。此外，作为一个新兴市场，a股仍然需要考虑投资情绪和资本驱动等因素。毕竟，目前的a股市场仍由散户投资者主导。

因此，说通货膨胀没有牛市并非不可避免。或许，从市场的角度来看，一方面，我们需要关注核心cpi数据的变化，这比我们常用的cpi指标更具参考性和针对性；另一方面，我们需要关注后续cpi数据的趋势预期。根据公布的cpi数据，它更能反映过去的数据表现，市场需要更加关注cpi的未来走势。

就前者而言，虽然中国对核心cpi没有明确的定义，但国外成熟的国家和地区更倾向于将核心cpi数据作为政策制定的参考。其中，根据数据，不包括燃料和食品价格的消费价格指数被用来衡量当时的核心cpi。

鉴于后者，近期cpi数据居高不下的现象仍有一定的特殊性。随着同比增幅的不断扩大，cpi有望逐步达到今年的高点。同时，随着春节效应的结束和疫情的逐步控制，未来cpi有望呈现先高后低的趋势，为后续政策的制定和落地创造了相对有利的条件。

今年1月，cpi升至8年多以来的新高，这将不可避免地给市场带来或多或少的心理压力。然而，随着cpi数据逐渐达到高点，预计未来将为市场带来喘息空间，并为下一次政策调整创造相对有利的环境。

从目前a股市场来看，国内股票市场本身具有较低的估值优势，这在一定程度上提高了股票市场自身的弹性和抗风险能力。同时，从鼠年开盘后的股市表现分析，市场已经基本消化了潜在的盈利空因素，股市底部已经反弹，甚至覆盖了空的缺口，这反映出a股市场的投资价值已经逐渐被基金认可。

现阶段，虽然从牛市中建立a股仍然困难，但从股市估值水平分析，a股市场估值仍处于相对便宜的状态，从调整周期和调整空空间的角度来看，未来a股市场上行的空空间明显大于下行的。