金融投资报：大股权时代将诞生经济新动力

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上周末，有一个非常有趣的消息:银监会发布了《关于促进银行业和保险业高质量发展的指导意见》，指出“要发挥银行业和保险业在优化融资结构中的重要作用。”充分发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金和各项健康养老保险业务，通过多种渠道促进居民储蓄向资本市场长期资金的有效转化。”

过去，监管机构推动银行储蓄基金转换为资本市场基金的做法并不常见。原因是为了降低目前的高家庭储蓄率，并为银行理财产品寻找新的投资渠道。截至2019年11月底，我国人民币存款余额达到192.28万亿元，同比增长8.4%，增速逐月加快。中国的储蓄率很高，接近50%，而这部分资金在银行的使用效率很低，因为即使银行通过间接融资贷款来运作，利率差也不高，而且会增加社会融资的成本，而银行也处于两难境地。

最重要的是，在这近200万亿元的储蓄中，仍有一部分资金不满足于银行定期存款的利息，即过去的理财产品，约30多万亿元。过去，这部分理财产品通过从银行购买各种理财产品获得的利息收入远远高于定期存款。但现在，随着财富管理产品的改革，固定利率产品消失了，取而代之的是基金产品。银行也为此设立了理财子公司，这是为理财产品寻找新的出路。从目前的投资方向来看，理财产品转型的主要方向之一是资本市场。这也是银监会提出“通过多渠道促进居民储蓄在资本市场有效转化为长期资金”的真正原因。因为要“有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能”，理财产品首当其冲。

但是，从市场的实际情况来看，喊一两句口号很容易，实施具体的资本改造似乎也不容易。事实上，有关方面一直在积极推动长期资金进入市场，但截至目前，似乎“只有楼梯响了，但没有人下来”，至少进入市场的资金仍然非常有限。对此，不少投资者感叹:看着王师傅在北方整整一年，王师来到了一家公司。市场是资金短缺还是吸引资金的环境？这是先有鸡还是先有蛋的问题，似乎永远找不到答案。如果市场繁荣，盈利效果明显，你还需要动员资金进入市场吗？恐怕长期以来一直有稳定的资金自愿流入市场。

从乐观的角度来看，监管当局的意图也为中国过高的储蓄基金指明了新的投资方向。过去，我们常常借钱买房子。现在，虽然我们不能借钱买股票，但我们应该用剩余的钱投资资本市场。这也应该是一个巨大的变化，这是中国几十年来从现金资本时代向股权时代转变的开始。结合我国资本市场的改革，随着2020年新证券法的实施，综合登记制度正在逐步接近。为了扩大直接融资的整体比重，降低社会和金融成本，资本市场可能会迎来历史性的跨越式发展，大股权时代应该会逐渐到来。

大股权时代需要大资本的支持，大资本的进入将推动大股权时代向深度和广度发展，实现资本市场的价格发现功能，实现资本市场的社会资源再分配功能。如果改革成功，这不是指数将上涨多少的问题，而是中国经济新动力诞生的标志。