中国证券报：“立体追责”提升资本市场违法违规成本

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随着未来集体诉讼制度的建立、刑法的修改以及相关司法解释的落地，资本市场“三维问责”制度的威慑力将进一步增强，造假者付出的代价将更加惨痛。这将有助于创造一个发行人和中介机构不敢也不能造假的市场生态，为注册制度改革保驾护航，真正保护投资者的利益。

中国证监会最近做出了处罚和禁止康美制药的决定。中国证监会主席易会满再次强调，对于金融欺诈和其他恶性违反法律法规的行为，要严惩不贷，使用重码。分析人士指出，行政处罚不是终点，资本市场已经建立了包括行政处罚、刑事责任追究、民事赔偿和信用记录在内的三维问责体系。各种问责手段的综合努力将显著增加违法违规成本，遏制金融欺诈，净化市场生态。

目前，行政处罚的威慑力有了很大提高。3月1日颁布实施的新证券法大大提高了罚款上限。相关主体披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，可以处以1000万元以下的罚款。需要说明的是，近期一些案件的处罚金额相对较低，主要是因为所涉及的违法行为发生在新证券法实施之前，中国证监会只能在法定范围内采取上限处罚、市场禁入等措施。中国证监会特别强调，违法行为虽然在3月1日前开始，但仍在继续发生并造成严重危害，将严格按照新《证券法》的规定予以严惩。与此同时，监管当局加强了中介机构的问责制，并对那些成为欺诈“告密者”和“帮凶”的中介机构施以重罚。

行政处罚不是目的。中国证监会正在大力推动建立一个权威、高效的资本市场执法体系，包括自律管理、日常监管、检查和处罚、刑事责任追究、集体诉讼和民事赔偿。其中，通过投资者提起民事赔偿诉讼，激发市场导向的约束力，让造假者付出“破产”的代价，打击造假，是国际证券市场的普遍做法。在a股市场，投资者维权意识越来越强，此类案例逐渐增多。例如，在方正科技虚假陈述案(600601)中，上海金融法院受理了1300多起案件，涉及1000多名投资者，公司通过示范判决和调解支付了7000多万元。华泽钴镍被中国证监会处罚后，100多名投资者通过民事诉讼获得了超过4900万元的赔偿。目前，建立具有中国特色的证券集体诉讼制度已提上日程，这无疑将进一步促进投资者权益保护，遏制欺诈行为。

此外，追究刑事责任是打击资本市场欺诈的利器。中国证监会多次表示，将加快修改刑法，加大违法成本；加强执法衔接，提高执法效率。事实上，在案件调查过程中，中国证监会将涉嫌犯罪行为的线索第一时间移交给司法机关是一种常见的做法。在许多情况下，相关罪犯也会被追究相应的刑事责任。

随着未来集体诉讼制度的建立、刑法的修改以及相关司法解释的落地，资本市场“三维问责”制度的威慑力将进一步增强，造假者付出的代价将更加惨痛。这将有助于创造一个发行人和中介机构不敢也不能造假的市场生态，为注册制度改革保驾护航，真正保护投资者的利益。