曹远征：港币是银行券 是一种物资购买凭证

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当联系汇率加强时，HKMA特区政府买入美元，卖出港元。相反，作为弱势一方，它是卖出美元，买入港元。现在是触及弱势的时候了，然后香港金融管理局开始抛出美元，买入港元，这就是人们现在看到的。

自今年3月以来，港元兑美元汇率持续走低，触及35年低点，接近7.85的“弱式外汇保证”水平，创下香港自1983年引入联系汇率制度以来的新高。自2017年以来，港元持续走弱的主要原因是什么？目前的情况与1998年和2008年有什么不同？你进入危机模式了吗？香港是否有大量资金外流？稳定联系汇率对香港房地产市场会有甚么影响？对股市有什么影响？香港金融管理局应该转向盯住一篮子货币吗？《金融街客厅》特邀中国银行国际研究公司董事长曹远征为您做权威解读。 [本期嘉宾]国家特殊津贴获得者曹远征，现任中国银行国际研究公司董事长，中国人民大学、清华大学、北京大学经济学院博士生导师，上海复旦大学兼职教授，中国宏观经济学会副会长等。，著名经济学家论坛“中国经济50论坛”成员。

中银国际研究有限公司董事长曹远征第一节曹远征:港元是一种银行券，作为一种普遍等价物，从某种意义上说，它是一种实物购买凭证，因此可以参与金融交易金融界:在讨论港元的防御之前，让我们先来了解一下港元是什么？港元有什么特点？什么是运行机制？ 曹远征:如果我们讨论捍卫港元，核心问题是要了解香港独特的货币体系。香港的货币制度是货币发行局制度，这在世界上是非常罕见的。它有以下特点: 首先，港元不是法定货币。香港没有央行，因此它不是以政府信贷担保的唯一合法货币发行的。我们看到的港币是由三家银行发行的钞票，即中国银行(601988)(香港)、汇丰银行和渣打银行。它由这三家银行的信用担保。港元的发行机制是三家银行将美元存入香港金融管理局，并据此发行纸币。因此，港元的发行基准是美元。与纸币的含金量相似，港元的固定价值是以美元计算的金额。第二，香港长期以来都是自由贸易港，擅长转口贸易。在贸易中，固定汇率是最理想的安排，它允许交易者忽略汇率风险，从而促进贸易。由于香港转口贸易主要以美元计价和结算，港元与美元之间的固定汇率非常重要。为此，香港金融管理局在1983年建立了联系汇率制度，强制规定1美元等于7.8元人民币。这种联系汇率制度体现在两个方面。一方面，如果三家银行发行纸币，它们必须以1: 7.8的比例将等值美元存入香港金融管理局；另一方面，如果港元与美元的汇率出现波动，HKMA有责任透过买卖美元来稳定联系汇率。目前，人们所说的捍卫港元，是指港元与美元的汇率触及港元弱势的底线，即1美元等于7.85港元。HKMA有责任出售美元以稳定汇率。 同时，应该指出，香港是一个自由贸易港，不仅货物和服务贸易可以自由进出，各种金融活动也可以自由进出。换言之，国际收支的经常帐和资本帐都是开放的，即以各种货币标价的香港经济和金融活动，只要符合规例，便不受限制，所以香港的金融市场也是多种货币活动的自由市场。由于多种货币中的每一种货币都受制于其发行国的货币供应量，即其货币政策，因此利率是不一致的，并反映在与美元的利差上，从而导致套利活动，这将相应地影响港元与美元之间的汇率。 另一方面，虽然港元是一种银行纸币，但由于其信用(一种实物购买凭证)，它也可作为香港的本地通用等值货币，并可参与由此衍生的金融市场交易。从另一个角度来看，如果香港的物价因为某种原因而变动，这也意味着港元购买力的变化。如果价格下跌，表示港元的购买力增强，港元的相对升值会影响联系汇率，反之亦然。目前，以房屋价格为代表的香港物价上涨，意味着港元购买力减弱，相应地意味着港元相对贬值。 综上所述，在没有央行货币政策的情况下，上述实体和香港金融市场的各种变化都无法得到积极回应，只能被动防御。换句话说，由于利率和汇率不受货币供应量调整的影响，香港实体和金融市场的各种变化都影响了联系汇率。在这些变化中，香港监管当局只有一个办法来捍卫联系汇率，即增加或减少香港的外汇储备，主要是美元储备。也就是说，当联系汇率上升时，HKMA特区政府买入美元，卖出港元。相反，作为弱势一方，它是卖出美元，买入港元，如上所述。联系汇率的基准是7.8，弱势是7.85。现在是触及弱势的时候了，然后香港金融管理局开始抛出美元，买入港元，这就是人们现在看到的。 有关更多详细信息，请参见面试记录。

“金融街客厅”260曹远征负责人表示:尽管香港的联系汇率有所波动，但仍未处于危机状态