皮海洲：对上市公司高派现不宜一味叫好

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一方面，江铃汽车的特别股息(000550)似乎确实给了投资者更高的回报；另一方面，江铃汽车的高额分红计划也为投机提供了合适的理由。然而，市场上的投机行为必须保持理性。

1月15日晚，江铃汽车启动2017年中期特别分红计划，按公司累计未分配利润每10股分配现金分红23.17元(含税，下同)。按2017年9月30日总股本8.63亿股计算，共募集股息基金20亿元。

江铃汽车特别分红计划公布后，公司股价不断上涨和下跌。1月16日，江铃汽车的股价被设定为“每日一股”的上限；1月17日，股价也被拉至每日极限。这两天的涨幅已经达到21.02%，这也表明市场对江铃汽车的特别分红计划表示欢迎。

这实际上是意料之中的。一方面，江铃汽车的特别股息似乎确实给了投资者更高的回报。每10股分红23.17元，即每股分红2.317元，江铃汽车1月15日收盘价为16.32元。根据这一计算，江铃汽车给投资者的回报率高达14.20%，这无疑是丰厚的。

另一方面，江铃汽车的高额分红计划也为投机提供了合适的理由。从利润分配的角度来看，管理层严格监督高交付和高转让的炒作，管理层倡导现金分红。此外，江铃汽车这次提出高股息，这自然是管理层所愿意看到的。对于市场来说，这无疑是一个合适的投机，自然不会错过投机的机会。因此，江铃汽车在宣布高股息计划后股价被炒作也就不足为奇了。

但是，从投资者的角度来看，有必要对江铃汽车的高派息和市场炒作保持理性的态度，不要因为江铃汽车的高派息而盲目加入市场炒作。

首先，虽然在江铃汽车拥有高额股息的中小投资者也能分得一杯羹，但高额股息的真正受益者是江铃控股有限公司(该公司的大股东)和福特汽车公司(该公司的第二大股东)。两位股东分别持有江铃汽车41.03%和32.00%的股份，合计占73.03%。江铃汽车这次分红20亿元，两大股东拿走14.6亿元，只剩下50多亿元给普通大众股东，只拿了一小部分。因此，中小投资者只能承受风险。

特别是从去年的第三季度报告来看，江铃汽车的"不增利润，增收"现象十分明显。去年前三季度，公司收入达到224.35亿元，同比增长30%以上。然而，净利润为6.43亿元，同比下降41%。在这种情况下，公司仍然拿出20亿元的利润来支付股息，这更能满足两大股东的现金需求。在没有兑现股权的情况下，这种高股息是大股东获得回报的重要方式。因此，投资者不应该陶醉于自己，认为上市公司是真正试图给公众投资者回报。

其次，上市公司的高现金流取决于回报率。就江铃汽车而言，回报率确实相当可观。然而，并不是所有上市公司的高级公司都有高回报。以贵州茅台(600519，诊断股票)为例。基本上，它每年都是一笔高收入的现金，但就回报率而言，它并不引人注目。例如，2016年，贵州茅台支付了每股6.787元的股息，这是上市公司中最高的每股股息。然而，根据2017年7月6日分红登记时的股价455.98元，回报率仅为1.49%，甚至低于一年期银行存款利率。因此，盲目追求上市公司的高排名是不可取的。

第三，面对上市公司高派息，我们还必须考虑除息机制和征收股息税。特别是，征收股息税会使投资者陷入这样的困境，即上市公司支付的股息越多，损失越大。就除权机制而言，上市公司的分红等于“无分”。股票价格为20元的股票，上市公司每股股息为1元钱，除息后的股票价格为19元。不仅如此，1元要缴纳10%的税，还要缴纳0.1元的股息税，这意味着投资者将损失0.10元。江铃汽车每股分红2.317元，这意味着投资者每股要缴纳0.2317元的税，这实际上成为投资者的投资损失。如果这种不合理的状况得不到解决，上市公司的股利将失去对个人投资者的投资回报意义。

第四，对于高派息公司江铃汽车来说，在宣布高派息计划后，投资者需要注意股价的上涨。例如，江铃汽车宣布高股息计划后，公司股价上涨了21.02%。作为一个在宣布分红计划前持有股票的投资者，他得到了真正的回报。然而，如果投资者追求更高的购买，他们应该考虑追求更高购买的短期风险，并建议投资者选择干预回调。