余丰慧：全球央行为何都在担忧美元“任性”下跌

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令人难以置信的是，各国担心的是美元贬值，而不是美元升值。这个大转变太荒谬了。目前，美元既不升值也不贬值。美元的快速涨跌对所有国家都有影响。在某种程度上，美元绑架了世界经济和金融，绑架了各国的经济。

作者:余丰慧，华中科技大学副教授，著名金融评论家。

不同国家对美元的态度出现了历史上最戏剧性的一幕。美联储(Federal Reserve)进入加息渠道后，世界各行各业开始根据历史规律进行分析，担心美元升值会导致国内资本大量外流到美国，影响本国，甚至戳破资产泡沫，引发经济和金融危机。然而，在美联储迄今五次加息后，美元不仅没有升值，反而加速贬值，尤其是在2017年，当时美元贬值了10%。这种贬值并没有停止。自2018年初以来，美元对其他主要货币的汇率已下跌近2%，为三年来的最低水平。

令人难以置信的是，各国担心的是美元贬值，而不是美元升值。这个大转变太荒谬了。目前，美元既不升值也不贬值。美元的快速涨跌对所有国家都有影响。在某种程度上，美元绑架了世界经济和金融，绑架了各国的经济。

上面已经提到了美元升值的危害性。美元贬值的危害性主要表现在，美元疲软直接影响到欧洲、日本等近期依靠出口拉动经济的国家和地区，包括新兴市场国家。

一种现象值得警惕和考虑。当前，全球经济开始明显复苏和增长，出口导向型国家的外部需求应该有较好的增长。然而，美元在此关头升值了。美元升值对经济有什么影响？这对哪个国家的经济有好处？哪个国家的经济是有利可图的空？显然，这对美国出口和美国经济最为有利。出现了一个现象。最初，美国经济率先复苏和增长，对包括欧洲、日本和中国在内的其他国家和地区产生了拉动作用。然而，美元的升值极大地抵消了这种拉力，使得美国经济增长的果实只属于美国。这并不是特朗普政府所需要的。

特朗普的税收改革和大规模基础设施投资的预期，极大地抵消了美联储加息导致的美元升值。特朗普作为一位企业家出身的总统，上任后将精力投入到了为经济而战上。然而，在他上任之初和竞选期间，他最担心的是美元升值对美国出口以及美国经济的影响。结果特朗普的目标是通过货币和财政政策实现的。然而，2018年美元的持续贬值让世界各国的央行妈妈们坐立不安，担心美元贬值会对她们自己的经济产生影响，世界各国的央行也开始担心。

周三(1月17日)，欧洲央行副行长对欧元的强势表示担忧，欧元兑美元汇率在短期内下跌了近0.5%。日本财务大臣也在周二(1月16日)表示，如果日元升值过快，这将是一个问题。美元的“故意”贬值不仅影响到美国以外的国家和地区的出口，也使各国央行的货币政策陷入两难境地。

最初，美国提高利率等紧缩货币政策导致各国跟随美国结束量化宽松和收紧货币政策，但货币升值使紧缩货币操作陷入两难境地。正如欧洲央行(ECB)副行长康斯坦丁内斯库(const ncio)所说:“我担心的是欧元的突然变化，而不是经济基础的反映。”康斯坦西奥还担心，欧元的强势将使欧洲央行无法实现将通胀率降至2%以下的目标。

美联储最明智的货币和财政政策已经取得了空效应，这对美国经济最为有利。然而，它给其他国家带来了困境。

国际机构预计美元将在2018年走弱。目前，全球经济正处于上行通道，其他央行将跟随美联储收紧货币政策。今年，美元将延续去年的跌势。另一个原因是特朗普的税收改革吸引了美国海外公司将现金返还给美国。几天前，苹果公司表示，计划将部分海外现金带回美国。据估计，海外返还资金将需要缴纳380亿美元的税款。根据最新的15.5%的税率，这意味着苹果计划汇回2450亿美元，这几乎相当于苹果在海外持有的所有现金。这意味着美联储将被动地注入资金。这就是为什么美联储官员要求增加加息频率，以应对特朗普税收改革的影响。被动货币发行是美元走弱的原因之一。

简而言之，在未来一段时间内，各国央行应该做好两手准备:一方面，防范因美联储加息导致美元大幅升值而引发的资本外流风险，尤其是中国这个新兴市场大国；另一方面，要防止美元“故意”贬值，抑制各国出口，严重损害各国经济！

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