陈庆之：新三板17年回顾与115新政的市场影响

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一部分是对2017年新三板市场的回顾，另一部分是对电话拍卖新政推出后的市场反应。1月15日，新三板进入了一个新时代的电话拍卖，但任何新的尝试将带来激烈的讨论。此时此刻，我们不妨倾听市场一线员工的心声。

1.2017年，新三板上市公司增速明显放缓

截至2017年12月31日，上市公司11630家，全年新增1467家，同比增长14.43%。与扩张浪潮不同，增长速度明显放缓。

2017年，随着新股发行的正常进行，新三板有26家公司全年成功上市。

目前，新三板的排队企业占所有排队企业的比例最近一直保持在30%以上。超过三分之一的ipo储备资源来自新三板，新三板已成为首批上市公司的重要来源。

NEEQ的M&A人气远远高于去年，M&A的数量和数量都远远高于2016年。数据显示，在过去的17年中，上市公司进行了120多次并购，交易规模超过460亿元。

2.新的第三委员会在固定融资方面仍然保持高水平的活动

2017年，新三板将筹资1336亿元。截至2017年12月31日，新三板上市公司11630家，总市值4.49万亿元，股票成交额2271.8亿元，个人投资者账户357500个，机构投资者51200个，均较2016年有所改善。

在固定收益融资方面，2017年融资金额为1336.25亿元，虽然较2016年略有下降，但创新型公司融资金额达到431.32亿元，占融资总额的32.28%，较2016年大幅增加。新的第三委员会在增加融资方面仍然保持高度活跃。

3.新三板市场的政策是春风和徐来

3月17日，首次明确写入《政府工作报告》(提出深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础体系，积极发展创业板和新三板，规范区域股票市场发展)。

4月17日，《证券法》修订草案第二次提交全国人民代表大会(新的第三届理事会首次写入《证券法》，其中规定证券交易场所分为三级)。

2017年9月，股份转让系统取消了上市准入负面清单中不方便操作的要求(修订了《全国中小企业股份转让系统股票上市条件基本标准应用指引(试行)》

同月，《创新创业公司非公开发行可转换公司债券实施细则(试行)》(由上海证券交易所、深圳证券交易所、股份转让系统和邓忠公司联合发行)，规定新三板创新公司可以发行可转换公司债券，并在上海、深圳证券交易所进行交易。可转债的推出为新三板企业拓宽了融资渠道，这无疑带来了好消息。

12月17日，新政以三个箭头(股票转让系统宣布，一系列新的规定，如分级制度，电话拍卖和差异化信息披露，将陆续引入市场)推出。

2018年1月，关于“三类股东”问题的审计准则出台(中国证监会最终通过新闻发布会，对困扰新三板ipo企业的“三类股东”问题发布了明确的审计准则)。

可以看出，2017年底，新三板市场的机构改革迈出了历史性的一步，围绕“层级制、交易制、信息披露制”推出了一系列改革措施，优化了层级结构，引入了竞价交易，完善了创新层与基层的差异化信任体系，为创新层企业带来了更多的制度红利。

二、新政——引入电话拍卖制度的影响

1月15日，新三板竞价交易模式正式启动，标志着新三板市场进入混合交易时代。

从第一天电话拍卖的市场表现来看，第一天有10，294家公司参与了电话拍卖。截至收盘时，只有371只电话拍卖股票成交，仅占3.6%。

售出股份1305.44万股，成交额6879.68万元。同日，市场交易股份转让数量为6786.77万股，成交额为3.27亿元。投资者往往采用试探性报价，这反映了投资者的谨慎和观望态度。

虽然市场上有很多上市公司打算改变电话拍卖的转让模式。然而，对看涨期权拍卖规则缺乏理解影响了企业的选择。这可以从新规定颁布以来宣布转移方式改变的企业的衰落中明显看出，许多企业选择了在此时观望。

对于电话拍卖的方式，企业应该进行自我评估。新规实施后，考虑到未来市场政策的诸多积极影响，企业可以重点选择。毕竟，电话拍卖给了未来持续竞价的预期。

未来，也不排除一些做市商认为自己被低估，将积极采用叫牌拍卖交易的方式。新规能否达到预期效果，取决于未来的市场表现。

必须提到的是，这一轮改革涉及交易和分层。那么，未来的两项改革，即重新分层和叫牌拍卖升级为连续竞价，将为空市场留下巨大的想象空间。

第三，写下最后一句话:

今年，市场深切感受到空.监管当局的监管越来越严格和有力

全年共有1129项违法监管，其中647名“经手人”是股权公司，占近一半。这些处罚震惊了市场，预计2018年将继续保持严格的监管，以更切实地维护投资者的利益。

在2017年新三板市场低迷的背景下，我们也看到了监管部门今年对市场体系建设的积极探索、创新和努力，包括改善企业融资环境、完善市场体系安排、创新投资者服务等。

众所周知，新三局的改革是一个系统工程，事物的发展是进步与动摇的统一。在监管部门和社会中介机构的努力下，我们应该增强对新三板市场的信心，希望新三板在2018年取得更好的发展。

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