杜坤维：没有对手盘的高股价茅台不适宜爆炒

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资本市场投资对股票价格的判断取决于赚谁的钱，是从其他投资者那里赚钱还是从公司发展中赚钱。

作者:杜，金融网站专栏作家

资本市场投资对股票价格的判断取决于赚谁的钱，是从其他投资者那里赚钱还是从公司发展中赚钱。

贵州茅台(600519)长期以来成为中国资本市场的净红，并且越来越受欢迎。关于市场前景的分歧和争议越来越多。然而，在争议中，股价不断创新高，仅接近1万亿元的市值。

贵州茅台的确是一家非常好的公司，长期以来为投资者带来了巨大的回报，但黄金是最昂贵和最有价值的，股价不可能总是无限上涨。是判断其投资价值，即从长期持股中获得回报，还是利用资本优势提高股价，是一个值得思考的问题。

就贵州茅台而言，股价接近800元。中国大多数投资者的总市值不到10万元。市场预计，超过50%的投资者买不起贵州茅台。因此，按照传统的推测方法，它可能不适合茅台。股价上涨后，中小投资者无法跟随趋势。当股价上涨时，他们找不到对手，也找不到可以收获的韭菜。这更像是大型机构之间的游戏。因此，高股价有点高低，很难找到出货的机会。尤其是，落后的大型机构更加尴尬。如果股价上涨，它将被其他大型机构封杀。10月27日之前，茅台很少在合适的时间交易。有数百个订单，从那以后，数百个订单的订单日益增加。可以看出，大型机构之间的差异加大了，后来者的操作方式更加激进、更加短期。我希望通过提高股票价格来出货或制造价格差异，但是这次提高了。

最近，对贵州茅台情有独钟的丹斌开始走红。他认为茅台是菩萨给的钱。贵州茅台的企业特色优于生产卷烟的菲利普莫里斯，后者在200多年的时间里达到了新的高度。很少有企业能长期提价。1951年，茅台酒的出厂价是1.28元，但今年的价格涨到了969元。在计划经济时代，它的价格每年增长5.6%，而在市场经济时代，在这次价格上涨之前，它每年增长14.5%。如果茅台像菲利普莫里斯一样涨价200年甚至1000年，只要中国的酒文化不变，茅台的价值是不可想象的。如果一个企业的生存周期是200年或1000年，如果产品的溢价是200倍或1000倍的10%，那么企业多次提价是非常有价值的。

我不想讨论贵州茅台是否会在200年甚至1000年后提价。我只想说价值投资如何分享公司发展的成果。一种是通过股息收益率获得回报，另一种是通过公司发展内生地提高股价。这就要求股票价格不能透支未来收益，也就是说，股票价格不能在短期内暴涨，只有当股票价格偏离当前利润水平时，股票价格才能长期盈利，这就是对未来收益的透支。

贵州茅台的长期市盈率约为25倍，目前的无风险收益率约为4%，相应的股价约为25倍。此外，该银行的一年期存款约为2%。如果你想通过长期持股获得良好稳定的收益，股息收益率应该是2%，这是最低的资本成本。有了这种最低的资本成本，那么公司发展和股价上涨，就会有稳定的收入。在过去的17年里，贵州茅台的每股收益大概是21元。目前，股价接近800元。按照2%的股息率，每股股息应达到16元，股息率为80%。贵州茅台多年来从未有过如此高的股息率。按50%分配的股利只有每股10.5元，相应的股利率只有1.3%左右。因此，800元以上的股价明显偏高，不具有长期持股价值

至于18年的每股收益，斌预测，根据茅台2018年的收益和预期，可能是每股29元，是市盈率的25倍。截至2018年12月31日，每股收益为36元。市盈率已经达到20倍。然而，根据贵州茅台公司的预测，18年的总销售额将增长10%。如果公司的预测是正确的，18年内不会达到29元，即使能达到29元，年初的股价也会达到年底的股价，这实际上是一年的透支。把它保存一年是浪费蜡。至于19年后的茅台，很有可能它已经停止提价，只能依靠销售增长。目前，茅台正在扩大生产，但在此之后的十年内不会扩大生产，茅台将逐渐趋于稳定运行。

茅台确实是一家好公司，但这并不是说它不能吸引投资者。曹中铭发出警告，茅台将有自己的时间。由于新华社质疑茅台是卖水金还是卖酒，茅台的股价从最高的720元下跌了613元，下跌了107元，跌幅约15%。

贵州茅台的股价太高，因此大型机构投资者不可能找到中小投资者作为竞争对手。因此，它只适合长期价值投资，而不适合通过价差获得超额回报。这种希望投机高价格并通过互相敲打来制造虚假交易的方法不适合贵州茅台。如果盲目推高股价，一批大型机构投资者最终将被锁定。

为私利而盲目抬高贵州茅台股价的行为必将受到市场的惩罚，并遭受重大损失。

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