邓元杰：定向降准来袭 人民币贬值不久将迅猛到来

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对于股市而言，即使国家仍坚持汇率，外资仍在不断进入a股。因此，我始终相信我的判断:许多a股股票长期以来一直被低估。他们低估了，即使人民币大幅贬值，未来的升值也是可以抵消的。按照老邓的说法，这就是外资不断进入a股的逻辑。

6月24日下午，传来惊人消息:从2018年7月5日起，五大国有商业银行、十二大股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行下调存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元人民币。

6月20日，国务院召开常务会议，会议还表示需要“有针对性地减少RRR排放量”。但我们现在等待的不是“定位”，而是“总体”RRR削减。这显示了市场上资金的短缺程度。由此可见，我之前预测的人民币贬值和一、二级房地产市场的持续上涨都是可以预见的(正如我之前多次说过的，在《RRR定向降息即将到来》一书中，概括为“放弃汇率，保证房价”)。

这不是我的实力，而是中国的经济和政治。此时，我们必须走这条路。这是要告诉所有人，央行出人意料的放松表明“放弃汇率”是必须的。每个人都必须意识到，当周小川在3月和4月表示“稳定杠杆”时，去杠杆化已经结束。自6月以来的反复放松表明去杠杆化已经结束，现在已经进入逐步增加杠杆的阶段。

具体原因我就不多说了，但都在“RRR定向降息，人民币很快就会贬值”。现在让我们和你一起重温一下:

6月20日，国务院召开常务会议。会议指出:

要坚持稳健中性的货币政策，保持合理充裕的流动性和稳定的金融运行，加强政策协调与合作，在保持稳定的同时巩固经济发展，增强市场信心，促进充分就业，保持经济运行在合理区间。支持银行开拓小微企业市场，运用定向减RRR等货币政策工具，提升小微信贷供给能力，加快债转股签约项目落地。

事实上，这个预测并不难。6月1日，央行大规模推出mlf以扩大抵押品范围，这是又一次大的放水，吹响了货币贬值和股市、楼市进一步上涨的号角。这是一个超级大动作，它极大地提高了市场风险偏好，并对股市和楼市产生了积极影响。

通过沪港通和深交所进入a股的北行资本也说明了这一点。在前几个月，流入量很大。本月截至6月21日，资金流入情况如下。

可以看出，除了6月19日和21日两天的股市崩盘外，北行资本处于流入状态。然而，这两天只是资金外流。外资在切肉吗？情况绝非如此。随后，结合对人民币的重新分析，根据这里的主线，即由于特朗普做出了“继续提高2000亿美元产品关税”的超大动作，6月，中国从事cdr并不断推出工业富联(601138，诊断股)、小米等巨头(小米后来表示暂停cdr，只考虑在香港上市，估值降至550亿美元)，在6月20日出现微弱反弹后，6月21日又进行了一轮。现在，601138工业富联(富士康)已经跌破了6月18日的四天限价。

我承认，虽然我对中美关系一直相当悲观，比大多数人预期的还要悲观，甚至几个月前很多人认为我危言耸听，但事件的发展表明，我仍然对中美关系恶化的速度持乐观态度。我对管理层对股市的关注过于乐观，尤其是散户投资者。

这些股票只是为了赚钱，但既然要进行cdr，我认为管理层会关注股市，不能让股市暴跌。尤其是那个时候，已经超过3000点了，与美国股市相比，股票市场的估值并不高(我在这篇文章中也分析了a股和美股的估值)。不幸的是，被打在脸上...

事实再次证明，我仍然是一个善良乐观的人。

至于去杠杆化，我在2月份预测去杠杆化将很快结束。4月和5月的许多措施表明去杠杆化已经结束。自6月以来的两项主要措施(大幅扩大mlf和继续定向RRR减持)表明，是时候准备增加杠杆了。

有人可能会说:既然去杠杆化已经结束，为什么还有数不清的股票质押爆炸式增长，而规模达800亿元人民币的“唐晓生”等网上贷款平台已经崩溃？

这是个好问题。

原因是:去杠杆化即将结束，它不会立即进入增加杠杆的阶段。它是:如果你以前没有借钱，你基本上不会借钱，而且这不是一个直接的大规模贷款。就这样，许多企业或个人早已奄奄一息，此时仍拿不到钱，于是他们进入了大规模爆炸阶段。

去杠杆化的最后阶段，类似于熊市的最后阶段，是单只股票暴跌，公司倒闭。

以“小和尚唐”为例。如果它能继续吸引散户投资者的投资，它可能会持续几年。然而，在去杠杆化的环境下，每个人都没有钱，而“小和尚汤”必须支付员工的工资和高额利息，所以它爆炸了。

既然如此多的企业、股票和个人已经爆炸式增长，这个国家肯定已经逐渐开始增加杠杆的阶段。这是6月份的两项主要措施。

事实上，国务院没有向小微企业提供过一两次贷款。在邓元杰的印象中，从几年前开始，至少有n次被提及。在去年和前一年，"去杠杆化"是大方向，所以严格的贷款仍然可以理解；但是，今年春天以来，特别是近一两个月来，国务院明显加快了对小微企业的支持力度。

为什么国务院要多次强调对小微企业的贷款？

当然，这是因为银行很难借钱给小微企业。

老邓设计了一个对话，来看看中央银行(我不会谈论国务院)和银行之间是如何对抗的。

中央银行:国务院要求商业银行支持对小微企业的贷款。

银行:没钱，伙计！此外，现在是去杠杆化阶段，各种贷款审计都非常严格。这些审计标准不是你所要求的吗？

中央银行:...它也是。但是现在有必要大力扶持小微企业！

银行:是的，支持它！但是贷款给小微企业的成本太高了。贷款只有几百万，需要各种审计来承担坏账风险。如果你有钱，最好是支持国有企业，并“满怀信心地把它们做大做强”。

央行:有道理，但我无言以对...嗯，一旦RRR降低，然后mlf被释放，企业可以获得aa级债券作为贷款。你有钱吗？

世行:明智的领导！我现在就去做...

(经过一段时间后，小微企业贷款仍然困难，央行再次与银行谈判)

央行:发生什么事了！为什么小微企业拿不到钱？

银行:老板，钱还是不够。中美之间的又一场贸易战，美联储的又一次加息，以及又一次cdr。老百姓(603883，医生)在一、二线市场排队抢房子。市场上哪里有这么多钱？看看股市是如何下跌的，又有多少股票爆炸了。截至6月21日，shibor利率如下，中长期市场利率呈上升趋势！

央行:好孩子，跟我耍小聪明让我生气！好吧，我会再一次在市场上投资上千亿的反向回购，再一次，我会对小微企业进行有针对性的RRR减持！

班克:你可以放心，你会领导的。我一降级就有钱。我会借钱...

商业银行走出去想:是否放手还不确定。央行也在想:在这一举措实施后，如果无效，它将继续下调利率；如果是有效的，其他企业或机构也会钻空.因此，定向RRR约化将不可避免地演化为综合RRR约化。

这是因为，在美元利率上升、中美关系日益紧张的背景下，放弃汇率、保证房价已成为政府最现实的选择。

这可能会让无数看到空房价的人失望。邓元杰总是看到更多的一线和二线房价，不是因为我希望房价会上涨，而是因为我知道在某个时候，国家肯定会选择这条路。6月21日，人民币汇率降至6.5左右:离岸汇率降至6.5009，在岸汇率为6.4917，这可以作为证据。

有人可能会说，这是因为美元最近非常坚挺，美元指数已经突破95，接近96，所以人民币下跌是正常的。是的，这当然是一个原因。然而，6月20日，国家审计署网站实际上宣布，九大国有银行“非法”从房地产行业筹集了360.87亿元，这表明国家根本不担心房价下跌。也就是说，通过惩罚性措施，国家应该放弃汇率，捍卫房价。

如果你还想核实这一点，你可以在未来看看:人民币兑美元汇率是否会继续下跌，国内一、二线房价是否会继续上涨？

邓元杰给出的答案是:是的。

归根结底，当经济面临硬着陆的危险时，不放水是根本不可能的，这在过去的文章中已经说过很多次了。在这种情况下，为什么还要继续花外汇或者制定各种规章来控制汇率呢？

在这段时间里，一些公司因为过去积累的债务问题而倒闭。随着万亿美元信托在6月和12月到期，预计许多房地产企业将因资金紧张和高负债而倒闭。但这并不意味着房地产已经完了，而是房地产巨头时代的正式到来。

只要人民币继续下跌，股市下跌一段时间，就不可避免地会吸引大量外资继续逢低买入。因此，在6月底和7月初，股市可能仍会有一段困难时期，但考虑到去杠杆化已经结束，杠杆率上升已经到来，这已经是底部区域。如果我认为股市没有被高估，我现在也这么认为。

嗯，我对股市总是很乐观。我自己，也在满仓，为我的国家站岗...

毫无疑问，人民币大幅贬值是必然趋势。但是现在，我最担心的是什么？

最让我担心的是，中国仍在使用各种手段支持人民币，推迟人民币贬值。如果是这样的话，当内力耗尽时，就会被暴降职。

这与房地产市场是一样的:它不能被抑制，它正在飙升。

现在他们只是在坚持。

我们不要谈论房地产市场，就说人民币吧。最近，国家陆续出台了吸引外资的政策，甚至有外国个人前来投资。6月15日，国务院发布《关于积极有效利用外资促进高质量经济发展若干措施的通知》，明确提出外国自然人可以投资a股和新三板。6月21日，上海自由贸易区推出了25项扩大金融服务业开放的措施。

在老邓看来，所有这些吸引外资的政策都是为了延缓人民币的贬值。

然而，有些人是一厢情愿。

如果在过去的两年里，吸引外资的效果并不显著(甚至外资都在逃亡)，在这种情况下，如果人民币升值，外资有望大规模流入，那就比天上掉下来的好。

所以接下来，如果中国看到人民币必须贬值的前景，估计会采取积极措施。

这和和两个人打架的原因是一样的:如果弱者知道他打不过，但他仍然在嘴里发誓表示他仍然“勇敢”，那么强者会主动停下来吗？这是不可能的。当强者看到弱者如此击球练习时，击败它。弱者在认识到怯懦之前就被打死了，这比丢了脸和里子好，也就是提前认识到怯懦，以换取长远发展，丢了脸却不丢里子？

努力工作，不管力量有多大，只会给国家带来深刻的灾难，就像盲目的义和团运动一样。真正博大精深的爱国者肯定会提前考虑许多步骤来避免最坏的情况。

当然，如果弱者不认为自己是弱者，而是认为自己可以与强者竞争，那就是另一回事了。也许，实力真的已经相当甚至超过了对方？但也许，大脑已经完全生锈了。

记住一个事实:弱者和强者pk，早期识别是最好的决定。为了面子，我们只能输得更惨。

我稍后会解释。

回到人民币贬值的话题，如果贬值是不可避免的，早贬值比晚贬值好得多。如果一两年前，如我所建议或希望的那样，人民币贬值至少10%，现在它将会活跃得多。但是为打翻的牛奶哭泣是没有用的。最好早点做。

对于股市而言，即使国家仍坚持汇率，外资仍在不断进入a股。因此，我始终相信我的判断:许多a股股票长期以来一直被低估。他们低估了，即使人民币大幅贬值，未来的升值也是可以抵消的。按照老邓的说法，这就是外资不断进入a股的逻辑。

也就是说，

大国未来的趋势是:

人民币已经明显贬值，贬值趋势长期以来不可阻挡。

刺激经济和增加杠杆已经逐渐开始。

股票市场飙升。

在被抑制了大约两年后，房地产市场飙升。

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