李虹含：五年不分红就该退市 格力以后该怎么办？

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美国将连续五年不支付股息列为上市公司退市的一个条件。因此，中国证券市场要想吸引长期价值投资者，促进中国股票市场的健康发展，就应该关注上市公司的现金股利。

作者:李，中南财经政法大学湖北省产业升级与区域金融协同创新中心研究员

4月25日晚，格力电气(000651)披露了年度报告。该公司2017年收入为1482.86亿元，同比增长37%，净利润为224.02亿元，同比增长45%，创历史新高。拥有充足现金的格力电器宣布，2017年没有分红计划。自2007年格力电器首次没有支付股息以来，已经过去了11年。

毫无疑问，投资者投资股票的目的是为了获得长期稳定增长的投资收益。对于成熟的证券市场来说，提高现金股利和股利支付率，逐步提高投资者的投资回报，是上市公司的有效途径。

例如，美国将连续五年不支付股息列为上市公司退市的条件。因此，中国证券市场要想吸引长期价值投资者，促进中国股票市场的健康发展，就应该关注上市公司的现金股利。

1.格力电气有1100亿现金，为什么不支付股息呢？

(1)格力电气的1100亿现金

根据格力电器发布的财务报告，格力电器拥有充足的现金流和优秀的资产质量。

格力电气2018年第一季度经营活动的净现金流同比增长63.6%，表现良好。主要原因是与经营活动相关的其他现金流入达到70亿元，同比大幅增加64亿元。

格力电气的账面现金+理财+应收票据规模近1400亿元，扣除应付票据和计息负债后的净现金近1100亿元，资产质量优良。

(2)格力电气不分红的原因

投资者用脚投票。2018年4月26日，格力股票下跌，2018年4月27日，格力收盘下跌3.29%。市值在两天内蒸发了近200亿元。

格力表示，公司留存资金将用于生产基地建设、智能工厂升级、智能设备、智能家电、集成电路等新兴产业的技术研发和营销。上述投资项目仍处于规划阶段，公司将尽快明确资金需求和现金流计算，充分考虑投资者的需求，在2018年分红，分红金额将根据公司当时的资金情况确定。

由于新技术的研发和新产业的布局，格力2017年的净利润将不再分红。2018年中期股息基于2018年上半年的中期业绩，这有利于市场预期。

二、我国上市公司现金股利现状及影响因素

1.上市公司现金股利现状

中国一直对上市公司采取半强制分红政策。随着中国证监会和证券交易所监管力度的加强，我国a股实施现金分红的上市公司数量和比例逐年增加，但分红公司的分红率指数和可持续性并没有得到相应的提高，长期不分红的上市公司数量较多，公众投资者的投资回报仍需加强。

就现金股利行业而言，格力电器等制造企业的现金股利分配政策数量最多，占所有实施现金股利分配政策的上市公司的一半以上，但它们并不是现金股利比例最大的行业。就现金股利比例而言，金融业和制造业的现金股利是近年来最常见的。例如，平安银行(000001)和格力电器多年来一直拥有最大的a股股息。

2.上市公司现金股利的宏观影响因素

上市公司现金股利水平受国家经济增长、通货膨胀和货币供应量的影响。经验证据表明，上市公司现金股利与国内生产总值和消费物价指数呈负相关，与货币供应量呈正相关。

今年以来，货币供应量增长率明显下降，格力电器的分红也明显下降。由于货币供应量下降，拥有最多现金的a股公司停止支付股息。

3.政府监管对上市公司现金股利的影响

目前，中国证监会对现金股利的监管主要是通过将融资条件与公司现金股利挂钩来实现的。虽然随着监管的加强，上市公司的数量和比例以及现金股利总额逐年增加，但对非融资性公司监管的有效性不足表明现金股利比率指数并没有产生同样的增长趋势。

因为格力电器在过去的11年里有着良好的分红表现，如果仅仅一年不分红的话，不会有太大的影响。

4.影响上市公司现金股利的财务因素

不同行业上市公司利润分配政策的内部财务影响因素不同，同一财务因素可能对上市公司现金股利分配产生不同的影响。

格力电气的年中分红策略弥补了2017年的分红不足。

同时，格力电器仍然是一家优秀的a股公司，可以为其他a股企业树立一个转型的榜样。目前，格力加大了对转型的投资，并利用充足的现金流对转型企业进行投资，这是企业发展的绝佳选择。

第三，完善格力电器等中国上市公司分红的对策和建议

为了完善格力电器等上市公司的现金股利分配政策，加强上市公司现金股利分配行为的治理，提升上市公司的股票价值，培养投资者的长期价值投资理念，促进资本市场的成熟和稳定，本文认为应采取以下对策:

1.为了防止像格力电器这样任性的公司出现，证券市场监管者需要完善相关的现金股利分配制度

目前，在中国证监会和证券交易所的持续监管下，上市公司现金分红的绝对指标，如现金分红公司的数量和比例、现金分红总额等都在逐步提高，但仍有上市公司不分红，而现金分红的相对指标，如分红派息率等，并没有呈现出相同的增长趋势。

为了防止格力电器被职业经理人的意志所控制，不断地用个人意志来控制公司的现金流或股利政策。

监管部门下一步工作的重点是扩大现金分红公司的数量，提高上市公司现金分红的可持续性，使相关的现金分红规定不局限于有再融资需求的上市公司。我们可以借鉴美国的做法，考虑将支付现金股利作为公司继续上市的条件之一。

同时，在制定相关制度时，监管部门不应过分追求现金股利的增长。他们可以考虑区别对待成长期融资需求较高的公司，以考虑公司的长远发展。

此外，证券交易所应规范上市公司现金股利的披露，明确规定上市公司应在年报或招股说明书中披露中长期股利分配政策，严格检查上市公司的利润分配计划，并制定相关措施对上市公司的现金股利行为进行约束和规范。

在规范上市公司现金流的数量上，格力电器等上市公司在进行上市公司转型的过程中，投资于其他横向行业。

2.上市公司应根据宏观经济和公司财务状况合理制定现金股利分配政策

根据信号传递理论，股利是经营者向外界传递的有关公司未来发展和盈利能力的信号。稳定且逐步增加的股利政策必将向投资者传递公司未来发展前景的信息，并对提升公司价值产生积极影响。

因此，上市公司应该关注宏观经济。在制定现金股利政策时，应合理判断宏观经济趋势及其对微观金融因素的影响，权衡股东利益和公司长远发展，制定有利于公司价值最大化的股利政策。

格力电器在发布公告前需要征求投资者和股东的意见，而不是在年度报告中公布这些报告。

3.投资者应该培养正确的投资理念

不同行业的现金股利存在差异，同一行业的财务指标值会影响现金股利水平。因此，当投资者为了获得长期稳定的收益而投资分红股票时，可以用科学的方法在分红较多的行业中选择具有高质量主成分财务指标的公司。

另一方面，投资者必须清楚，公司的现金股利将受到许多因素的影响。作为股东，他们不仅要通过是否分红来决定股票的投资价值，还要考虑单个公司的实际情况。对于基本面良好、投资项目质量高的上市公司，可以允许暂时降低现金股利分配。

对于格力电气的投资，绝大多数投资者不仅应该永远相信，这样优秀的公司肯定会获得高投资回报。我们必须养成长期投资的习惯，获得公司的股息收入，这样我们才能一劳永逸地投资未来。

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