朱邦凌：泛娱乐IPO迎来井喷期 风光背后有无奈

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5月11日晚，直播游戏平台“呼亚直播”在纽约证券交易所正式登陆。根据12美元的发行价，呼亚直播的市场价值可达24亿美元以上。这是继iQiyi、B站和盈科之后，今年中国第四个上市的直播和视频平台，也是第一只在直播游戏领域上市的股票。

随着“千播大战”的结束，在用户增长缓慢的压力下，斗鸡、花椒等直播平台也在寻找自己的突破口。作为“现场游戏”的领军人物，不断传出上市消息的贝塔也在ipo前夕。

美国直播和视频平台的首次公开募股只是国内泛娱乐产业资本化浪潮的缩影。在泛娱乐领域，如文学、漫画、游戏、短片、直播、线下娱乐、智能娱乐硬件等。各首都也加快了探索和布局，构建了一个交叉渗透的泛娱乐生态。

尽管市场对泛娱乐公司的热情已经消退，但游戏公司的ipo热情仍未减弱。在中国证监会披露的最新ipo排队名单中，有8家游戏公司。目前，排队等待ipo的游戏公司包括华清杨妃、开心网、音乐元素、4399、无尽科技、波尔克城、柠檬微乐、美哈游、苏州蜗牛等。

在影视产业中，影视改编在扩大知识产权的影响方面起着最明显的作用。以iQiyi和腾讯视频为代表的综合视频平台，以其庞大的用户群、多类型的内容聚合和业务协作，成为一系列产业链的入口。

基于“互联网+”的泛娱乐产业高速发展，形成了以知识产权运营、知识产权孵化和知识产权实现为主体的泛娱乐产业生态闭环。根据2017年“泛娱乐”战略报告，2016年泛娱乐核心产业总值约为4155亿元，约占数字经济的18.4%。2017年，泛娱乐核心产业总值约为5484亿元，同比增长32%，预计将占到数字经济的五分之一以上。近年来，以知识产权为中心的泛娱乐的快速发展，不仅促进了文学、影视、音乐、游戏等多种娱乐形式的融合与发展，也加速了中国的数字化进程，促进了数字经济的发展。

可以说，经过多年的资本分配，泛娱乐行业迎来了“收获期”，其突出表现就是在海外资本市场上纷纷上市。然而，ipo井喷背后隐藏着担忧。目前，突出的问题是海外投资者不了解中国移动(香港股票0941)直播等泛娱乐行业，导致这些新经济公司ipo分拆，估值偏低。

三月份，B站和爱奇艺终于敲响了在纳斯达克上市的钟声。然而，这两家赢得公众关注的公司未能避免第一天就破产的命运。上市后，乙站以9.8美元开盘大幅下跌，一度较发行价11.5美元下跌逾15%。爱奇艺开盘后一路下跌，最终收盘下跌13.61%。

从以直播为主要收入的三次上市集合时间、田歌互动(港股01980)和莫莫公司的财务报告来看，虽然一直盈利，市盈率分别为16.07倍、22.81倍和23.55倍，但在互联网行业，市盈率处于较低水平。例如，阿里的市盈率为48.89倍，腾讯的市盈率为43.23倍，而即将上市的小米据说市盈率为16.07倍。移动直播市场的平均市盈率为20倍，这一数字被低估了。5月11日在美国上市的胡亚的估值不会太高。

最近，包括英美烟草在内的巨头都表达了重返a股的愿望。爱奇艺和b站能在美股呆多久也是投资者应该考虑的一个因素。B站首席执行官陈睿甚至在上市当天就表达了未来重返A站的愿望，称“海外上市是下一个最好的选择”。

泛娱乐行业的大大小小的独角兽都在海外上市，这实际上是一个无奈的选择。这些独角兽实际上有一颗“共享的心”。我希望a股加快ipo改革，让这些新的经济公司尽快在中国上市。

(作者是资本市场研究员)