齐俊杰：小心A股纳入MSCI指数 行情见光死！

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最近，摩根士丹利资本国际在股票市场非常受欢迎，股票市场指的是摩根士丹利编制的全球市场指数。因为摩根士丹利有不同的音译方法，它也被称为摩根士丹利资本国际指数。6月1日，a股即将进入摩洛哥，这对中国资本市场意义重大。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

最近，摩根士丹利资本国际(msci)在股市非常受欢迎，谈论的是摩根士丹利编制的全球市场指数。因为摩根士丹利有不同的音译方法，它也被称为摩根士丹利资本国际指数。6月1日，a股即将进入摩洛哥，这对中国资本市场意义重大。从6月1日起，232只大盘股将加入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)，成为成份股，初始包含系数为2.5%。相反，到9月份，a股只占摩根士丹利资本国际新兴市场指数权重的0.8%

就像长期干旱一样，每个人都期待着来自海外的解放军帮助我们解决问题，并希望摩根士丹利资本国际的这一波开仓资金能够推高股市，尤其是银行、保险公司和石化产品等重量级企业。此外，以茅台为首的大消费理念也是外资的最爱。我们希望外国人坐轿子来帮助我们。再次对抗这些股票，然后我们赚钱，赚很多钱。

然而，各机构的看法普遍乐观。摩根大通(JP Morgan Chase)预测，摩根士丹利资本国际(MSCI)a股上市将带动66亿美元被动配置摩根士丹利资本国际中国指数(msci China Index)涵盖的股票，主动配置带来的资金将是被动配置的5倍，即中国股票的总配置将达到400亿美元。瑞银证券(UBS Securities)估计，首次上市预计将为a股市场带来185亿美元的净流入。这只是一个开始，a股在指数中的比重将在未来几年继续上升。

根据历史经验，情况未必如此。被纳入摩根士丹利资本国际后的一个月、三个月、六个月和十二个月，历史上13个新兴市场股市上涨的概率约为60%。韩国在1992年被纳入摩根士丹利资本国际指数后，股市先跌后涨，而中国台湾在1996年被纳入摩根士丹利资本国际指数，并持续上涨。外资更注重投资价值。在被纳入摩根士丹利资本国际指数(mor gan Stanley capital international Index)之前，如果市场处于低估状态，外资将会大量开仓，而当市场处于高估状态时，可能不会那么惊人，但仍可能非常可怕。

事实上，股市无非是预期的反应。摩根士丹利资本国际已经期待了很长时间，或者说去年的美丽50市场是对摩根士丹利资本国际纳入a股的积极回应，与今年开始的医药市场完全一样。从qfii的头寸来看，医学生物学已经成为他们的最爱，qfii持有28只股票。银行、保险、公用事业、餐饮、石油和石化行业都是qfii的重仓。他们尤其喜欢金融和消费。这是外国人的想法。金融是战略配置，不仅是为了赚钱，消费也是战术配置。他们对中国这个长期以来世界上最大的市场持乐观态度。

5月15日，摩根士丹利资本国际将公布该指数的调整结果，该指数将在5月31日收盘后进行统一调整，但这仅限于指数基金，而活跃基金可能已开始改变配置。然而，坏消息是，目前a股市盈率为17.8倍，明显低于美国，但仍高于新兴市场的平均水平。加入摩根士丹利资本国际后，必须有一个调整估值水位差的过程。特别是，出现了大量蓝筹股和大量消费。这些概念股实际上并不便宜。

股票市场是一个充满哲学的地方。当每个人都认为它是好的，事情应该改变。a股已被纳入摩根士丹利资本国际。每个人都已经期待太久了，而且大量的资金已经提前安排好了。蓝筹股市场于去年爆发，许多大盘股已经上涨了一倍多。在这个时候，是期望最强的时候，或者a股肯定是一个很大的优势，但这种好处是否能像大家认为的那样好，真的不确定。很有可能梦想是美好的，而现实会比梦想残酷一点，所以会引起市场不尽如人意的担忧。

事实上，从qfii这么多年的表现来看，他们绝不是傻瓜。换句话说，国际投资者从来没有为国内投资者抬过轿子。当你认为他应该进来的时候，他经常在一种高调的气氛中逃跑。例如，在2007年下半年，当所有人都认为a股无望，甚至不得不自我改造时，qfii的仓位就很低，比如2004年和2014年。因此，这些国际基金是典型的长期投资者、战略投资者和价值投资者。他们绝不是解放军，也不是卷入热点的大型散户投资者。人们是来赚钱的，那么他们会赚谁的钱呢？无论如何，从结果来看，散户投资者从未利用与国际资本的直接结盟。不是你怎么想就是你怎么想。

因此，最后的结论是，这件事已经被期待太久了，它已经像病毒一样传播开来，并成为全国众所周知的秘密。如果每个人的胃口都太高，那么市场可能会逆转。最典型的例子是，中石油当年的首次公开募股是基于巴菲特的理念，巴菲特是亚洲最赚钱的公司。结果，它直接涨到了48元，然后一路暴跌。十年过去了。股票价格只有8元。参与中石油48元开仓换手的朋友们，估计这辈子也不会等到它发行的那一天。因此，不要追逐高，不要摩擦热点，保持价值，保持估值底线，甚至保持能力圈。不要被外国投资的增加所诱惑。诱捕外国人并快速赚钱是一个危险的想法。事实上，最终，很难判断谁该去坑谁。无论如何，从历史上看，中国散户投资者与外国人竞争是没有先例的。偷鸡偷米是常有的事！

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