巴菲特和芒格:做多中国 美国投资人正在错过中国机会

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不管你怎么想，不管投资者在哪里，不管你有什么偏见，你都不应该错过中国。不仅国内生产总值所占的比例很高，而且即使从平均市盈率和平均市盈率来看，这些国家对大中华区的估值也很低。

作者:老虎证券合伙人，徐杨财富资产管理公司前首席执行官

我上次参加伯克希尔年会是在2016年。我很荣幸能再次参加，我得到了一个非常难得的机会，直接问巴菲特和芒格。它真的长得太多了，尤其是鸡肉冻。我听说有5万多人参加了会议，但只有不到20人有幸提问。

在我之前应该有两个媒体问题，但老巴士直接说，好吧，第8节。砰。当一道强光照射到我身上时，我和坐在我旁边的两名工作人员说了些废话。结果，他们都愣住了，用六只眼睛互相看着对方。。。我说:该我了？是的，起来吧。我的头脑一片空白，我准备了一上午的问题，却把它们抛在了脑后。哈哈哈，差点吓尿了。我花了几秒钟才忘记。。。尴尬的场面，请你自己拿定主意。

亲爱的巴菲特先生和芒格先生，非常感谢你们主持这次股东大会。说真的，这真的很棒。我叫徐杨，老虎证券的合伙人。泰格证券是中国领先的互联网经纪商。我和我在iQiyi fantalk的同事们飞到了世界的另一端，我们非常荣幸能和在座的各位一起参加这次会议。

我的问题是:巴菲特先生，你提到投资者不需要为如何选择合适的股票而苦恼。如果这些投资者选择了正确的市场或国家，他们的回报将非常好。

中国现在是世界第二大经济体，拥有世界上最大的增长潜力。如果我们被动地按照中美gdp价值权重的比例来分配投资头寸，那么许多美国投资者所持有的中国投资目标是非常低的。

你认为是什么因素导致美国投资者在中国投资过少？

我还没来得及坐下，查理芒格就开火了:我想说的是，这个问题的答案是你绝对正确。今天，许多美国投资者正在错过中国。

他们错过的原因是中国市场太远了，看起来和美国市场不一样，不适合中国市场，而且太复杂了。换句话说，这似乎太难了。

此外，中国的市场与我们(美国)的不同。但是我认为你是绝对正确的。这些投资者应该把目光投向中国。

沃伦·巴菲特:事实上，我们仍然在中国投资，而且我们做得很好。如果我们回到几年前，为了在某个目标上投入大量的资金，比如几十亿美元或者更多，而我们基本上没有进行小规模的投资，那么投资基本上会在几十亿美元左右。

事实上，在我们不熟悉的市场进行大规模投资是非常困难的，而且在任何情况下都是困难的。因此，我们说，在美国境外投资60亿、80亿和100亿以上是非常困难的。

例如，在英国和欧洲，如果我们持有公司3%以上的股份，甚至不到3%，我们将被要求向国家监管机构报告。这种投资会变得非常困难，因为我们公司的公众关注度很高，不值得冒太大的公关风险去海外投资。其他投资困难也是由于伯克希尔的大规模，如果规模小一些会更好。

我们试图提高中石油(601857)的持股比例，但最终持股比例不到1.4%。查理一直鼓励我说你必须在中国投资更多。当然，我们已经在中国尝试了几项投资。

查理芒格最后调侃道:当然，你第一次在中国投资了20万元，但只赚了20亿元。这种投资回报并没有充分激励你。

“赌”全国运动

老巴在年会开始时提到，1942年，整个世界在经济和社会上都处于混乱之中。但是如果你相信整个美国体系是可靠的，在1942年3月11日投资10万美元，然后什么都不做，什么都不在乎。今天，这笔钱将变成5100万美元。

这实际上超过了8.5%的年化回报率，这几乎是S&P 500过去100年的平均回报率。听了之后，我有一种特别的感觉:老巴在强调“赌”民族运动。

从彭博社的全球实际国内生产总值年度增长图表来看，我国不仅国内生产总值总量大，而且增长率也是世界上最高的。在这些增长率最高的国家中，我们认真地认为只有中国有稳定的社会、强大的工业基础和具有全球化潜力的货币。

事实上，我为什么要引用这个“赌注”？我们并不真的要求投资者押注于这个国家，但我们应该判断并相信这个国家发展的驱动力以及整个国家的体制和机制。在国家发展的大前提下，在正确的道路上做正确的事，延长投资时间，可以获得丰厚的回报。当然，风险控制应该在中间进行，尤其是资产配置。

正是老巴“赌全运会”的观点启发我提出了一个问题:“为什么美国投资者在中国的投资太少。”回顾中国，经过这么多年的改革开放，国家和人民积累了大量的财富。事实上，在我心中和实践中，中国已经是发达国家的一员。

投资不应有偏见

我曾经写过一篇文章“如何以最便宜的方式购买全球市场”，其中我提到了一个概念:[整体市场组合]。整体市场投资组合的概念是世界上所有资产类别的组合，投资者根据这些资产类别在整个市场中的权重来构建组合:市场价值越大，投资者持有的越多。这是一种经典的被动组合管理方法。

事实上，在投资股票时，对于包括大多数机构在内的大多数投资者来说，只有少数市场可以进行可靠的投资:13国集团、20国集团、东亚金融共同体(除美国以外的发达国家)和大中华区(中国+香港+澳门+台湾)。

然后根据国家gdp的大小(有些机构也用市值，但我更喜欢gdp)，投资者会得到下面的配置图。

大中华区的整体国内生产总值在23个发达国家中排名第二，远远超过排名第三的日本。虽然欧盟仍然存在，但我不认为欧盟是一个投资整体。当然，我不是说每个人都应该根据这幅图来购买。毕竟，这只是一个概念。

但是不管你怎么想，不管投资者在哪里，不管你有什么偏见，你都不应该错过中国。不仅国内生产总值所占的比例很高，而且即使从平均市盈率和平均市盈率来看，这些国家对大中华区的估值也很低。

写在最后

低估值带来投资机会，但这并不意味着今天的估值低，你明天和后天都会赚钱。毕竟，可能会有更低的估值和向下的市场波动。毕竟，投资需要克服人性。投资是一个系统工程:可靠的概念、完整的框架、专注的实施和持续的坚持。

该公司和伯克希尔一样大，每一笔投资都会在公众的显微镜下被放大，两位老前辈的每一次演讲都会被过度解读。但即便如此，巴菲特和芒格一再强调并肯定了我的问题:中国有投资机会，美国投资者需要更加关注在中国的投资。尤其是芒格，仍然对中国情有独钟。

然而，他们也表示，美国投资者在中国投资时仍将面临地区差异、语言障碍和不同国情等客观障碍。但是这些困难正是我们企业家需要解决的。

企业家应该有使命感，站在金融业进一步发展的新起点上，面对新的机遇和挑战。我们将一如既往，通过自己的努力连接世界优质资产，让世界各地的投资者在中国投资更方便、更高效。

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