投行大师兄：格力 今年我家不分红

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在电影《芳华》中，男主角刘枫做了无数的好事，成为全军学习雷锋的榜样。他被所有人抛弃，因为他拥抱了他喜欢的女孩丁丁，最后被艺术团开除。有人劝丁丁不要小题大做:“医生和军官能管住你，为什么刘枫不能管住你？”丁丁的回答是:“任何人都可以坚持，但他不能！他是一个活生生的雷锋！他不能！”

作者:投资银行老大哥，原名程军，创始人兼首席执行官；钧瓷之旅；有丰富的创业和投资经验。

昨晚，格力电器(000651，诊断)公布了年度报告，和以往一样好:2017年实现营业收入1482.9亿元，同比增长36.92%；净利润224亿元，同比增长44.87%。

作为一家市值近3000亿元的公司，它仍能保持这样的高速增长。格力的卓越就像董大姐专横的女总裁，让人看不上眼。

然而，由于今年没有分红计划，格力的股价今天几乎跌到了极限。

不仅投资者没有购买，就连监管机构今天也发出了一封担忧信，要求格力解释2017年不支付现金股息的具体原因和合理性，以及它是否真的保护了中小投资者的利益。

一个

事实上，格力在分红方面一向不吝啬。

在上市后的22年中，除1997年、2006年和2017年外，其余19年不仅每年分红，而且分红率(注:分红与净利润之比)也不低。特别是2014年以后，连续三年分红规模超过90亿元，分红率超过60%。许多长期基金购买格力电器是因为它的年股息很高。

然后问题就来了。2017年是丰收的一年。为什么格力没有分红？

一些网民分析说格力没有分红。事实上，早在两年前就有迹象了。2016年，由于中小股东反对董明珠收购珠海银龙，董明珠在股东大会上怒不可遏，他说:当他进来的时候，没有人鼓掌，即使他五年没有分红，也没有人会对他做任何事。

当然，这只是个玩笑。董姐姐也是一个经历过风雨的人，所以她没有那么小心眼。事实上，格力不仅在2017年分红，而且分红规模达到108.28亿元，超过茅台，在整个市场排名第14位，创下了格力历史上最大的分红纪录。

格力给出的官方解释是，公司的留存资金将用于生产基地建设、智能工厂升级、智能设备、智能家电、集成电路等新兴产业的技术研发和营销。

近年来，格力一直在努力从单一的专业空调整企业转型为多元化的全球产业集团。由此可见，不能分红不是格力的经营造成的，也不是董大姐跟股东吵架造成的，而是因为确实要做事，还是要做大事情。

从这个角度来看，不支付股息实际上是一个好消息。

二

那么，为什么格力的股价下跌如此之快？

一些网民愤怒地说:质量公司宣布他们将生产芯片，他们的股票价格下跌；垃圾公司宣布制造芯片，股票价格上下波动。你的逻辑套装！

这种说法听起来让人松了口气，但事实并非如此。

下面我用证券投资中的三个关键思想来解释这个问题。

我们都知道的一个基本常识是，价格围绕价值波动。但是从价值到价格，需要一个复杂的传递过程。

首先，让我们谈谈预期思维。

在重复交易中，市场会逐渐形成对公司的一致预期。例如，对于格力来说，每个人的期望都是“会有红利”。这种一致的预期形成了先前的价格(股票价格是市场参与者预期交换的结果)。

当格力宣布“我家今年不分红”时，投资者对“格力肯定会分红”的预期被空下调，被称为“低于预期”。

就像当你还是个孩子的时候，你的父母每次出差回来都会给你带礼物，突然他们什么都没给你带，你会失望的。

另一方面，如果你的父母没有每次都给你带礼物，突然有一天他们给你带了一个小礼物，你会欣喜若狂。因为这是“出乎意料的”。

许多糟糕的公司突然宣布他们将制造芯片，这是“超出预期”，股价自然会飙升。

另外，我们来谈谈边际思维。

所谓保证金就是相对于“股票”而增加的“增量”。例如，汽车的当前速度是“存量”，加速度是“边际”增量。

一个学生每次得100分，一次得98分，也就是说，差额变坏了。如果他每次得55分，一次得61分，差距会越来越大。

在电影《芳华》中，男主角刘枫做了无数的好事，成为全军学习雷锋的榜样。他被所有人抛弃，因为他拥抱了他喜欢的女孩丁丁，最后被艺术团开除。

有人劝丁丁不要小题大做:“医生和军官能管住你，为什么刘枫不能管住你？”

丁丁的回答是:“任何人都可以坚持，但他不能！他是一个活生生的雷锋！他不能！”

对于格力来说，市场认为“没有分红”意味着格力这个学习成绩优异的好学生已经开始变坏。

而那些业绩在下滑，但仍然膨胀和臃肿的公司，是“犯错和回头浪子回头”的标杆，因此它们受到市场的追捧。

最后，谈谈交易思维。

所谓交易思维，就是永远记住股价的波动是买卖双方交易和博弈的结果。此外，这些交易者都是有世俗欲望的普通人，他们的一个共同特征就是非理性——要么过于悲观，要么过于乐观；要么太贪婪，要么太恐惧。

事实上，如果回报是理性的，并且冷静地思考，那么不分红对格力来说并不是一件坏事。从长远来看，这可能仍然是一件好事。

然而，在短期内，人们仍然会受到失望和悲观情绪的影响，他们会一个接一个地抛售股票。这通常是市场犯错的时候。

索罗斯经常说:市场总是会犯错。寻找市场因非理性而犯错的机会，正是成熟投资者的利润来源。

三

那么，董姐姐会成为有故事的女同学吗？

有人认为格力这次不会分红，可能会在今年年中送出一个大礼包。

我认为这种说法不成立。目前，格力电器的货币资金高达996.1亿元，投资理财业务余额上限已达到190亿元。

因此，不分红不是没有钱，也不是赚了半年多的投资和财务管理收入，这毕竟不符合董明珠的做事风格。然后，由于这次没有区别，在年中再次支付股息的可能性几乎为零。必须有另一个保持利润的计划。

众所周知，董明珠一直梦想着制造新能源汽车。2016年10月，格力电气收购珠海银龙的计划被股东大会否决后，董明珠带着王健林投资银龙，成为实际大股东。没有人能阻止女人想买的东西。如果你不给她买，隔壁的老王会给她买的。(

然而，董明珠无意让银龙一直游离于上市公司之外。因此，格力将来有可能重启收购计划吗？

此外，受中兴事件的影响，马云、许家印等老总正在加快芯片领域的布局。一向以“格力掌握核心技术”为荣的董灿明珠，怎么会错过这场好戏呢？

事实上，在解释不分红的原因时，智能工厂、智能设备和智能家电已经被纳入格力电器的发展计划，但“集成电路”一词还是第一次。或许，只有芯片投资项目会让格力不得不暂停持续20年的分红计划。

最落后

最后，煮两碗鸡汤:

1.我们为什么要保持低调？

事实上，这是为了降低别人对你的期望。大多数时候，你会保持你的头发安静，当你关键的时候，你会一鸣惊人。

2.做一个好人太累了，为什么要选择做一个好人？

虽然在短期内，做一个好人似乎要受很多苦。但从长远来看，格力这个不断带来“超出预期”的好学生，将会受到市场的尊重。“浪子回头”的故事在短期内是感人的，但从长远来看，如果它能继续变得更好，它会是真正伟大的。

(实习生丁毅也参与了这篇文章)

免责声明:本文不是股票推荐，所以操作风险由你自己承担。

——结束

投资是一个人一生的最后一份职业，也是一个人一生的必修课。

因为投资是一种关于“选择”和“决策”的技能。知道如何投资不仅能获得财务回报，更重要的是，让你在生活中做出更好的选择。

但是到目前为止，仍然有很多人持“敬而远之”的态度，认为这是深奥难懂的。

事实上，大部分投资原则都是我们生活中的常识，不管你多大年纪，也不管你有什么教育背景，你都可以掌握其中的要领。

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