杜坤维：IPO要关注财务数据真实性

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上市公司敢于肆无忌惮地蒙混过关的原因在于退市制度尚未建立。此外，证券法对欺诈性上市的处罚过轻，这并不能对造假者起到威慑作用。只要欺诈上市成功，收益将是巨大的。因此，毫无疑问，从普通的树林里找鱼，从老虎身上找皮是不可能的。有必要找到另一种方法。

作者:杜，金融网站专栏作家

上市公司的质量是资本市场的基石。如果上市公司质量差，资本市场的基石就不会稳定。既然基石不稳定，资本市场的基础也就不稳定。因此，中国股市有一个术语，即多头是空头，空头是多头。

虽然中国的股票市场已经建立了几十年，但它对上市公司的质量并不特别重要，因为股票市场的建立是为了给企业提供融资服务，而不是为了投资者的回报。在过去的几十年里，股票市场的定位没有太大的变化，它仍然服务于各种企业融资，增加直接融资的比重，化解金融风险。因此，股市一直在追逐ipo最大化，以便让更多的公司尽可能多地上市。ipo改革无非是减少行政力量对发行节奏、融资规模和IPO价格的限制。对上市公司的质量仍然没有给予足够的重视。每一次IPO改革都伴随着IPO的加速和许多问题公司的成功上市。最典型的例子是为期三年的伪市场化改革，大量问题企业来到市场，通过三高发行伤害投资者。

上市公司敢于肆无忌惮地蒙混过关的原因在于退市制度尚未建立。此外，证券法对欺诈性上市的处罚过轻，这并不能对造假者起到威慑作用。只要欺诈上市成功，收益将是巨大的。因此，毫无疑问，从普通的树林里找鱼，从老虎身上找皮是不可能的。有必要找到另一种方法。

自去年以来，首次公开募股常态化改革一直在推进，以解决首次公开募股障碍湖。虽然ipo发行的力度很小，但ipo堰塞湖的解决方案不是很理想，因为大量公司在高速发行的同时加入了排队。有必要寻找另一种方法来解决ipo障碍湖，即减少公司进入市场的问题。一方面，有必要加大审计力度，防止问题公司上市，另一方面，有必要迫使问题公司退出队列。

为此，中国证监会建立了发行审核委员会成员制度，并建立了终身问责制度，鼓励发行审核委员会成员投反对票。去年11月，中国证监会主席刘在发行审核委员会成员成立仪式上表示，中国证监会将加强对发行审核委员会制度的运行监管，切实提高发行审核质量，严格控制上市公司质量。刘在讲话中表示，要完善监督制约机制，坚持无禁区、全覆盖、零容忍、终身问责。ipo会议率已经降至冰点，零会议率已经成为震惊市场的爆炸性新闻。2018年，目前有32家公司通过了首次公开募股，但有26家被拒绝，符合率为49.23%。这一数字明显低于2017年79.33%的出席率，大量公司被拒绝上市，这是因为独立选举委员会关注财务数据的真实性。据媒体统计，会上的问答主要集中在关联交易、可持续盈利能力、股权问题、财务问题、法律合规性问题、内部控制问题、独立性问题、客户依赖性等问题上，这些仍然是独立选举委员会关注的焦点。在部分上市公司的问答中，审计委员会也更加关注财务数据的内部关系，包括毛利率、应收账款等指标对应的财务真实性、会计处理的内部关系、客户与经销商的关系、盈利能力的可持续性、筹资项目的合理性等。关联交易、可持续盈利能力、财务问题、内部控制问题和客户依赖问题都与财务密切相关。筹款项目的合理性也很重要。一些公司为了上市而编造筹款项目。一旦上市成功，要么融资项目不断变化，要么融资项目无法产生效果，成为拖累。无论如何，募集资金冲击了水漂，上市公司如何做大做强是一个严重的金融投资失误，如何给投资者带来回报。

在证券法无法抑制舞弊冲动的情况下，审计委员会关注财务数据的真实性，这是保证特定时期上市公司质量的关键措施。它从源头上保证了上市公司的纯度和质量，是对投资者利益最大、最有效的保护，值得推广和赞誉。市场质疑审计委员会的严格审查对上市公司不公平是有偏见和不负责任的。

为了进一步解决ipo障碍湖，中国证监会多次要求不符合要求的公司退出排队。中国证监会要求保荐机构正确选择企业，有效发挥“把关人”作用，不符合标准的不予上报，不确定的不予上报。如果报告期内出现利润不稳定或重大违法违规行为，应在报告前运行一段时间，对存在的问题应及时整改，不得碰运气。它还规定，首次公开发行(ipo)排队企业在上市被拒后三年内不得借壳上市，还存在集体退市的情况。其中，38家ipo排队企业在3月30日终止了审查，创下历史纪录。根据交易所的数据，2018年有128家企业终止了审核，其中上海证券交易所47家，深圳证券交易所81家(中小板22家，创业板59家)，参加本次会议的65家企业(不包括新三板上市企业)。

上市公司的质量是资本市场的基石。关注财务数据的真实性和财务质量是资本市场的应有之义。它抓住了股市改革的牛鼻子，为中国股市的健康发展奠定了基础。因此，笔者认为中国股市的未来走势将会比以前更加乐观和健康。

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