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蚂蚁变成了一站式零售金融生活的入口。蚂蚁金服成立于2014年,诞生于2004年成立的支付宝,从一个单一功能和场景的支付工具发展成为一个综合金融服务和技术服务的全球平台。业务形式不断丰富,财务水平不断扩大,客户网络不断扩大。

作者:赵湘怀,本质证券研究中心副总经理,金融行业首席分析师

蚂蚁金融服务:

技术改变生态,全球普惠金融

蚂蚁变成了一站式零售金融生活的入口。蚂蚁金服成立于2014年,诞生于2004年成立的支付宝,从一个单一功能和场景的支付工具发展成为一个综合金融服务和技术服务的全球平台,业务形式丰富,金融层次不断扩大,客户网络不断扩大。

蚂蚁金融独特的金融生态系统。

(1)三维:(1)产品:爆炸层出不穷。蚂蚁金融服务有各种爆炸性的产品,涵盖居民的生活和金融需求,包括支付宝、芝麻信贷、余额宝和蚂蚁花园。②牌照:符合监管要求。公司逐步完成了金融业务许可,并规划了网上商业银行(银行)、田弘基金(公开发行)和国泰保险(保险)等金融机构,以满足监管要求,促进金融业务创新。③平台:金融管理小额贷款保险。蚂蚁金融服务平台保持开放态度,允许更多的金融机构和业态进入生态圈,提供基于支付的财富管理、保险、信贷、信用等综合金融服务,以满足消费者在交易、理财、借贷、保险等日常资本交易中的需求。

赵湘怀:蚂蚁金服 技术改变生态

(2)五个部分:①支付:大量用户进入。2017年第四季度,支付宝占据了中国第三方移动支付市场的54%。蚂蚁金融服务在日常生活中为消费者提供一站式的综合金融服务,而多样化的支付场景带来了广泛的用户基础和丰富的数据来源。②财务管理:万亿元智能财务管理。截至2017年3月底,蚂蚁金服已为3.3亿财富管理用户提供服务,余额宝已成为全球最大的货币市场基金。随着用户的投资需求更加多样化、回报更高,蚂蚁财富逐渐发展成为一个产品类别全覆盖的财富管理平台。③小额贷款:长尾创造价值。信贷业务主要服务于传统金融机构难以触及的长尾消费者和小微企业:在消费贷款方面,华远和借款年活跃用户已超过1亿;在企业小额贷款方面,网上商业银行已经为至少260万小微企业提供了服务。④保险:数据创新产品。截至2017年3月底,保险服务年活跃用户达到3.92亿,单用户保费同比增长43%。通过先进的技术和海量的数据(603138,股票咨询),公司创新了保险产品,如退货运输保险和延迟交货保险,这也帮助保险公司解决了用户准确准入和风险定价等方面的难题。⑤信用:商业信用体系。公司正在建设一个以信用体系和风险控制体系为核心的共享平台。截至2017年3月底,芝麻信用点数有2.57亿用户,同比增长95%。

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(3)普惠金融和社会责任。公司服务于80%的小微企业和传统金融无法照顾的公众,提供平等的金融服务,这不仅是公司可持续发展的基石,也是社会责任的体现。

价值驱动的双引擎:技术和全球化。

(1)深度:技术赢得未来。近年来,蚂蚁金服推广了基本技术战略(区块链方块链、人工智能、安全保障、物联网、云金融云),并向金融机构和合作伙伴输出技术能力,成为未来增长的长期驱动力。科技的战略效应将体现在场景、数据和用户三个方面:蚂蚁金服通过科技丰富应用场景,增强数据的积累和应用,通过流量导入和数据分析实现长尾客户的覆盖和附着。

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(2)广度:全球布局是蓝色海洋。公司将全球化作为其战略重点之一,用户和商家的全球网络已经形成,创造了新一代的全球支付网络。公司的目标是服务全球20亿消费者和2000万小微企业,全球化的加速为其发展带来了更广阔的空间。

最近,彭博社等媒体报道称,蚂蚁金服正在进行C系列融资,估值约为1500亿美元。参照腾讯的估值,我们认为该公司30倍的市盈率是合理的。据估计,该公司2018年的净利润约为54.8亿美元,公司估值约为1645亿美元。如果按1600亿美元计算,蚂蚁金服在全球科技公司中排名第15。如果考虑公司对外投资的目标值,隐含的估值会更高。

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风险警告:技术回报低于预期/用户增长低于预期/国内外政策变化的风险

1.公司简介

1.1 .发展历史

从支付工具到综合金融服务平台。阿里的金融服务源于贸易,电子商务产生的大量支付需求和担保需求成为阿里金融业务的初衷。自2004年支付宝诞生以来,阿里的金融地图已经从最基础的技术和数据服务发展到支付服务,再到综合金融服务和技术服务。业务形式不断丰富,财务水平不断扩大,客户网络不断扩大。

支付宝成立于2004年,当时它的功能和应用场景都比较简单。阿里巴巴和淘宝分别于1999年和2003年成立,支付宝于2004年12月8日成立,以满足客户的交易需求。支付宝成立之初,功能基本局限于支付,应用场景局限于阿里的电子商务平台(阿里巴巴、淘宝、天猫,成立于后期)。与竞争对手(如财付通、各银行的在线支付系统等)相比。),支付宝没有明显的优势。为了应对这一发展困境,支付宝从功能和产品两方面入手。一方面,它逐渐扩大了支付功能的应用范围,如公用事业(水、电、煤、通讯等)。)2008年推出的支付服务;另一方面,支付宝开始摆脱对纯消费场景的依赖(淘宝)。

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余额宝在2013年的上市是支付宝转型的关键一步。2013年,支付宝和田弘基金联合推出货币基金“宝月”,这是金融领域迈出的关键一步。用户可以直接在支付宝购买“宝月”,投入货币基金的钱可以用于消费。他们既是淘宝消费者,也是基金投资者。支付宝客户的财务管理意识被激发,支付宝逐渐拓展其财务业务。

蚂蚁金服成立于2014年,转型为一站式零售金融生活的入口。2014年10月,蚂蚁金服正式成立。支付宝已经升级成为一站式零售金融生活的入口,一个开放共享的信用体系和金融服务平台,为全球消费者和小微企业提供安全便捷的普惠金融服务。在2015年和2016年,蚂蚁金融服务完成了120亿美元的系列甲融资和45亿美元的系列乙融资。

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1.2 .所有权结构

蚂蚁金服的原股东是杭州韩军和杭州骏奥。这两家企业的所有者分别是阿里集团董事长马云和阿里集团高管。经过甲乙两轮融资,蚂蚁金服被引入国家投资机构(社保基金、中国人寿保险等)。)。阿里巴巴集团为蚂蚁金服的支付和金融业务提供了孵化土壤和丰富场景,而蚂蚁金服已经成为阿里生态系统中一个坚实的支付基础设施和金融增值服务提供商。

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2.蚂蚁独特的金融生态系统

2.1 .三维

2.1.1 .产品:爆炸层出不穷

支付宝是蚂蚁金服的流量门户和数据源。蚂蚁金融服务拥有多种爆炸性产品,涵盖居民的生活和金融需求。例如,支付宝应用不仅是蚂蚁金服的重要流量门户,也是一个重要的数据源。支付宝拥有超过5.2亿全球用户,并与200多家金融机构达成合作,为近1000万小微企业提供支付服务。它已经超越贝宝,成为世界上最大的互联网支付机构。

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2.1.2 .牌照:符合法规要求

蚂蚁金服逐步完成了传统金融业务许可,满足了监管要求,为新业务战略试点提供了更加灵活的空空间。蚂蚁金融服务目前包括的许可证包括:

?支付相关:第三方支付许可

?理财相关:基金销售许可证、田弘基金基金管理许可证

?小额贷款相关:私人银行牌照、小额贷款公司牌照、网上商业银行保理牌照

?保险相关:保险代理许可证、国泰财产保险许可证、梅辛人寿互助保险许可证

2.1.3 .平台:金融管理小额贷款保险

蚂蚁金融平台保持开放的态度。其目的不是亲自做互联网金融的每一个细分,而是创造一个全新的模式,开放自己的金融云平台,让更多的金融机构和业态进入生态圈。云平台的开放可以大大减轻蚂蚁金服的业务压力。只要我们继续发挥平台建设的优势,在社会消费习惯和居民生活不断变化的时代,新的业务和公司将不断向我们自己的平台流失,从而提升我们的业务,促进传统业务和新兴业务之间的交流,变竞争为合作,变冲突为补偿,蚂蚁金服就能在整个产业链中实现全方位的业务建设。

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2.2 .五大板块

2.2.1 .支付:面向大众用户的入口

支付宝有丰富的应用场景。支付宝是淘宝交易的第一个第三方担保,解决了双方的交易信任问题,已经成为全球领先的第三方支付平台。截至2017年3月,支付宝的年活跃用户达到5.2亿,约为同期领先的国际第三方支付服务提供商贝宝的2.5倍。支付宝通过不断投入资源来规划线上和线下场景,完成了从食品、服装、住房到交通的全方位覆盖,为消费者提供了日常生活的一站式综合金融服务;作为流量门户,多样化的支付场景为其他金融服务带来了广泛的用户基础和丰富的数据源。

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支付宝在移动支付领域拥有领先的市场份额。根据易观国际的数据,2017年中国第三方移动支付交易规模达到109万亿元,比2016年增长209%。在市场份额方面,得益于线下场景的大规模投资和用户习惯的不断改善,支付宝在2017年第四季度的市场份额为54.3%,比上个月增长0.5个百分点;财付通跌回38.2%,较上月下跌1.2个百分点,自2017年第一季度以来一直在持续下跌。

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2.2.2 .财务管理:数万亿智能财务管理

蚂蚁金服为金融机构提供了一个由用户访问、数据、营销等一系列技术能力支撑的操作平台,开辟了以人工智能技术为代表的金融技术,从而帮助资产管理机构更好地为用户服务,让用户获得更多定制的理财产品和服务。截至2017年3月底,蚂蚁金融服务已为3.3亿财富管理用户提供服务,并与2600多只基金和100多只基金进行了合作。

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余额宝成为理财业务的起点。蚂蚁金服于2013年创新推出余额宝,以满足小白用户在支付宝余额账户的增值需求。该产品的推出满足了居民金融资产配置的多元化需求,在存款利率市场化的进程中,不到四年时间,已成长为全球最大的货币市场基金。截至2017年底,基金资产已达1.58万亿元,家庭平均余额不足1万元。余额宝的推出不仅使蚂蚁金服将股票支付用户转变为金融用户,更重要的是唤醒了普通消费者的金融意识,积累了金融服务的流量。

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2.2.3 .小额贷款:长尾创造价值

消费金融:每年超过1亿活跃用户。蚂蚁信贷产品包括为消费者服务的花店和贷款店,以及为中小企业服务的网上商业贷款和繁荣农业贷款。专注于服务传统金融机构难以触及的长尾消费者和小微企业。在零售领域,蚂蚁金服和阿里巴巴的数据、场景和流量为蚂蚁花店发展消费金融业务提供了坚实的基础。以2015年的“双十一”为例,蚂蚁花坛交易数量达到6048万笔,成功率为99.99%,平均交易时间仅为0.035秒。截至2017年3月底,柏华和白洁的年活跃用户达到1亿。

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企业小额贷款:网上商业银行至少为260万小微企业提供服务。网上商业银行与传统银行最大的区别在于,它们不需要通过线下的实体网点开展业务,客户只需要通过互联网申请业务(如贷款),系统会在几秒钟内自动审批并发放贷款,运营效率高。网上商业银行已经为至少260万小微企业和企业家提供了总计至少6000亿元的贷款。通过大数据分析,网上商业银行可以准确分析客户的信用和需求,从而提供定制的贷款方案。

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2.2.4保险:数据创新产品

截至2016年9月,蚂蚁保险服务平台已与78家保险机构合作,推出2000多种保险产品。蚂蚁金融服务平台上的每日平均保单数量已经超过2100万份,来自移动终端的保单数量已经超过60%。截至2017年3月底,每年有3.92亿保险服务活跃用户,单用户保费同比增长43%。尽管蚂蚁金服拥有国泰财产保险51%的股份,也是中美共同人寿保险的主要发起者,但它在保险业务上也采取平台战略,通过保险代理许可证向保险公司引入高质量的流量,并提供技术服务帮助保险公司降低赔偿成本。例如,在汽车保险平台上,蚂蚁金服明确表示国泰财险不参与汽车保险平台;在货运退保业务中,服务保险公司包括PICC、CPIC等多家保险公司。蚂蚁保险业务主要包括两个方面:满足数字经济生态下新的保险需求和帮助保险公司升级传统保险业务。

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2.2.5 .信用:商业信用体系

信用服务的关键是建立差异化竞争优势。对于蚂蚁金融服务来说,信用服务的关键不是实现业务,而是建立差异化的竞争优势。信用服务可能会形成这样一个良性循环:由于信用服务的便利性,更多的用户选择使用支付宝,而更多的支付宝用户对“芝麻点”的偏好可以鼓励更多的商家开通信用服务,提供更便利的场景,从而增加用户和商家对支付宝的粘性。在商业方面,蚂蚁金融服务解决了信用体系缺失的痛点。在零售端,“芝麻粉”已经深入人心。

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2.3普惠金融和社会责任

蚂蚁金服服务于80%的小微企业和传统金融市场“第28条原则”无法照顾的公众,提供平等的金融服务,这不仅是公司可持续发展的基石,也是社会责任的体现。网上商业银行的轻资产、无店铺和个性化的优势完全适应了这个市场。

小微企业首席财务官。与腾讯相比,蚂蚁金服的一个核心优势就是它对B端商家的服务。蚂蚁金融服务为小微企业提供多元化服务,从收付功能扩展到资金管理、营运资金贷款、保险、客户关系管理增值服务等。,从而帮助中小商户增加收入(营销、现金管理等)。)并降低其运营和财务成本(收款计划、公司贷款等)。)。2017年,蚂蚁金融服务基于数据和技术为小微企业提供了多收入、多保险、多收入和多贷款等服务,从而建立了更具粘性的企业生态。

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探索农村金融服务的商机。2016年1月,蚂蚁金服农村金融部成立,主要为农村地区提供普惠金融服务,包括支付、财富管理、贷款、保险、融资、信贷等。,并为阿里巴巴电子商务集团的村庄扫荡和菜鸟物流提供支持。农村金融业务的另一个重要模式是供应链金融。蚂蚁金服与供应链中心企业合作,帮助上游农户满足生产资金需求,并帮助下游销售企业在阿里的电子商务系统中销售,从而从“生产-供应-销售”中打开产业链。

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3.价值驱动的双引擎:技术和全球化

3.1 .深度:技术赢得未来

3.1.1 .基本核心技术

蚂蚁金融服务推进基础核心技术战略布局。蚂蚁金融服务专注于“基本”核心技术能力的战略布局,即区块链、人工智能、安全、物联网和云。

区块链:蚂蚁金服区块链技术已应用于保险领域。梅辛人寿保险股份有限公司在国内保险业推出首个爱心救助账户。这个账户也是中国第一个使用区块链技术记账的互助保险。蚂蚁金服采用区块链技术,确保账户的透明度。作为一个信任连接器,蚂蚁区块链使用算法和分布式技术架构来实现分散和信任问题。

人工智能:人工智能已经广泛应用于蚂蚁金融服务,包括信用、信用、安全、客户服务等领域。并先后向合作伙伴开放了智能客户服务、智能金融ai能力和智能图像丢失判定技术。例如,大约60%的纯粹外观损坏案件可以由向保险机构开放的“固定损失宝”覆盖,预计每年可节省20亿元的案件处理费用。

安全技术:采用基于人工智能的α风险风险控制模型,支付宝的资产损失率仅为1/10万,银联约为1.3/10万,贝宝约为2/1000,分别是支付宝的13倍和200倍。

物联网:无人值守技术将于2017年正式开通,这样消费者就可以不用商家的人工服务,自己使用、借用和购买。无人值守集装箱利用图像识别、传感器融合等技术从不同维度识别用户和货物,为企业提供身份验证、风险防控、支付结算等服务。阿里巴巴最近提议物联网领域的所有人都应该全面进入物联网领域,阿里巴巴云计划在未来五年内连接100亿台设备。未来的支付方式将是物联网支付,如指纹、刷脸、语音支付等。阿里帮助物联网的新支付趋势将为支付宝带来更大的空增长空间。

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云计算:2017年“双十一”期间,天猫的交易额超过1540亿元,支付总额超过13.6亿元。蚂蚁金融云显示出巨大的能量。25.6万笔/秒的支付高峰创造了新的世界纪录,4200万笔/秒的数据库处理高峰意味着中国自主开发的数据库跃居世界第一梯队。

花费数千亿来招募达摩研究所,技术已经成为一个长期的驱动力。2017年10月11日,阿里巴巴宣布成立“达摩研究院”(Alibaba Global Research Institute),计划在三年内投资1000多亿元人民币在新技术领域寻找人才,投资技术,在全球范围内开拓未来,包括三种模式:全球研究院、大学联合实验室和全球前沿创新研究计划。近年来,蚂蚁金服不断加入区块链、生物识别和人工智能等前沿技术,不断完善技术能力,并不断成熟和开放。最近,金融机构和其他合作伙伴对智能财务管理、损失评估和无人值守更加开放,技术正成为蚂蚁未来发展的长期驱动力。

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3.1.2 .场景、数据和客户

技术驱动是蚂蚁金服价值驱动的双引擎之一,为蚂蚁金服的发展提供了深度。蚂蚁金融服务利用技术丰富应用场景,提高海量数据的积累和应用,通过流量导入数据分析实现长尾客户的覆盖和附着。

首先,技术丰富了应用场景。蚂蚁金融服务以支付系统为基础,用技术丰富应用场景,提高产品使用的便利性。支付宝扫描码认证、公交支付(上海地铁)、停车场支付,甚至银行和工作单位的识别等基础技术都可以通过扫描码实现;更高层次的是“阿里无人商店”、“虚拟购物”和“智能城市”正在建设中。

蚂蚁金服扩展了阿里生态系统内外的场景,围绕用户的生活形成了一个完整的布局:

服装:用户越来越多地接受“一二三”等共享服装,芝麻信用提供免费共享服务;

食物:饥饿、口碑等。为用户提供从商店到外卖的全方位服务,为商家提供包括支付、客户管理、营销、保险和小额贷款在内的全方位金融服务;

生活:“信用生活”越来越流行,住房免押金在酒店和短租行业(如蘑菇租赁)得到推广;

线路:从共享自行车到出租车,从12306购票到地铁公交代码乘坐,支付宝已经广泛覆盖了用户在大型旅游领域的需求;

娱乐:实现与阿里娱乐业务的协同,开通蚂蚁会员和优酷会员积分,支付宝购买电影票,为用户提供更加顺畅的娱乐和生活服务;

健康:消费者获得当地社会保障和促进支付是保障,同时商户“多收多保”的用户习惯逐渐形成,对蚂蚁综合金融服务的忠诚度也在不断提高。

在前沿领域,利用技术优势创建新的智能城市应用场景。蚂蚁金融服务利用其技术优势,为建设新型智慧城市提供了一系列解决方案。一方面,蚂蚁金融服务提供各种技术支持和操作指导,从中受益;另一方面,应用场景是在各种方案落地时创建的,这有利于蚂蚁金融服务的引入、客户资源的粘附和更多数据的获取。例如,蚂蚁金服与青岛农村商业银行和常州江南农村商业银行签署战略合作协议,为青岛和常州提供医疗、交通、教育、商业服务等方面的技术服务。,从而加快城市智能解决方案在公共服务、社会民生、商业服务等领域的成功实施。

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第二,技术促进数据积累和应用。蚂蚁金服与阿里巴巴集团签署了数据共享协议,同时通过支付服务切入用户生活的不同场景,从而建立用户洞察力,这是蚂蚁金服的杀手锏。支付宝等产品或应用已经成为重要的数据来源,用数据结论反馈每个业务的前端,提高业务效率,减少错误。

以保险业务为例,数据分析解决了风险定价的痛点。保险业在风险定价等领域的痛点可以通过大数据、人工智能等技术来解决。2017年5月,蚂蚁开设了“汽车保险点”,以提高保险公司的汽车保险定价能力。截至2017年9月,首批包括PICC P&C保险、CPIC P&C保险、太平洋(601099) P&C保险在内的9家保险公司已发展到18家,日均拨打“汽车保险点”的次数达到100万次。当保险公司得到用户授权后,可以查询用户的车险标准分数,或者结合自己的数据对标签进行处理和建模,得到自己的车险特别分数,从而根据车险分数制定更加公平的车险定价。

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以信贷业务为例,蚂蚁金融服务基于人工智能模型提高了风险控制能力。开展信贷融资业务的风险控制是核心。与传统金融机构获取的历史数据不同,蚂蚁金服的风险控制数据来自实时交易,数据源不仅包括蚂蚁金服和阿里巴巴的生态数据,还包括与其他金融机构合作伙伴的数据。基于人工智能数据分析的风险控制模型用于全过程的多维风险管理和控制。

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第三,流量被导入到数据分析中,覆盖长尾用户。更好地匹配金融机构和用户的供求关系,解决当前金融业的痛点。2017年6月推出的《财富》向金融机构开放了自营平台,提供了用户访问、数据和营销等一系列技术能力,使金融机构能够覆盖更多用户,提供更准确的服务。同时,最新的人工智能技术向金融机构开放,合作金融机构的客户转换率提高了69%。首批进入试点的机构包括Boss、田弘、南方、建新等基金公司。

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一站式服务促进客户粘性。截至2017年3月底,约80%的用户使用了2个或更多产品类别,约50%的用户使用了3个或更多产品,约10%的用户使用了全部5个产品。随着用户使用的产品种类越来越多,用户的粘性越来越大,用户“付费”的习惯已经逐渐确立。

技术升级,实现长尾客户的准确覆盖。中国现有的金融机构,尤其是银行,精通“十二五”规划,致力于为大中型企业和高净值个人提供全面的金融服务。然而,中国的小微企业和个体工商户占95%,这部分需求缺乏机构来满足。庞大的用户使这个市场成为真正的蓝海。互联网公司争取的小微客户属于“28”定律中“长尾”的80%,人多钱少。互联网金融的最大优势是其技术和特点——生态链的成本控制和自动化(半自动)处理技术。生态链的控制权意味着在整个互联网金融系统中,有着丰富的数据积累、快速的信息流通、巨大的影响力和高违约成本的客户。自动化处理技术使得每笔贷款的运营成本极低。因此,虽然每个小微客户的利润很小,但互联网企业支付的服务成本却较低,这将是一个惊人的数字乘以庞大的客户群。

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3.2 .宽度:蓝色海洋的全球布局

蚂蚁金融服务遍布全球,拥抱蓝色海洋。普惠金融不仅在中国具有广阔的发展前景,中国企业也可以利用其在金融技术领域的领先地位,将普惠金融模式扩展到其他新兴市场国家。因此,蚂蚁将全球化视为战略重点之一,蚂蚁金融服务的加速全球化扩张为其发展带来了更广阔的空。在过去的2~3年中,蚂蚁不断加大投资力度,通过合作和投资收购,构建了全球商户网络和客户网络,帮助消费者和商户实现“全球购买、全球销售、全球支付”,从而为全球20亿消费者和2000万小微企业提供服务。

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3.2.1 .全球客户

该目标覆盖全球20亿消费者。自2015年以来,蚂蚁金服通过战略投资和与当地合作伙伴的合资企业,推出了海外本地电子钱包。蚂蚁金服现已进入八个国家和地区,包括印度(人口约13亿)、香港(人口约730万)、韩国(人口约5100万)和东南亚(包括泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等)。,总人口约为3.64亿元),而中国自己的人口为14亿,覆盖的总人口超过30亿。根据80%的“长尾”比率,蚂蚁金服未来有超过20亿的目标客户。

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3.2.2 .全球商人

蚂蚁金服选择与当地有执照的成熟企业合作。蚂蚁金服的海外业务也采用基于平台的业务模式。蚂蚁金服不负责具体的前端业务,只提供运营经验、知识、产品和技术,实现与合作伙伴的合作和互利。蚂蚁金服在海外扩张的合作模式上高度开放,选择符合其发展愿景和战略的合作伙伴。就类型而言,它不仅包括银行和支付初创企业,还包括跨国集团、社交媒体、电信运营商和其他企业:

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在印度,蚂蚁金服对paytm进行了战略性投资,帮助一家初创企业成为世界第四大电子钱包,目前其估值已超过70亿美元。

在泰国,蚂蚁金服与正大集团的子公司真电信的ascend money合作,利用移动运营商的客户群开发电子钱包,并不断扩大商户覆盖面。

在菲律宾,蚂蚁金服与阿亚拉集团旗下的环球电信合作推出了gcash钱包。

在印度尼西亚,蚂蚁金服与恩泰克集团合作开发了基于印度尼西亚最大的社交网络之一的dana电子钱包。

在马来西亚,蚂蚁金服的合作伙伴是该地区最大的银行之一中集银行,双方共同拓展了电子钱包业务;开始.

在韩国,蚂蚁金服也选择了社交网络作为合作伙伴,并与kakao一起努力发展kakao薪酬。

3.2.3 .全球支付

当蚂蚁金融服务将全球20亿消费者和数千万商家联系起来时,就形成了以移动支付电子钱包为代表的新一代全球支付网络。随着跨境支付基础技术的建设和成熟,新一代支付网络将能够连接各个国家和地区的支付宝钱包,中国的支付宝、印度的paytm、泰国的ascend money和韩国的kakaopay用户可以通过本地电子钱包,享受全球范围内便捷的代收、支付、转账、汇款等综合服务,实现“全球购买、全球销售、全球支付”的目标。例如,马来西亚触摸;Go wallet用户可以在到达泰国后接受升价的商家处消费。

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蚂蚁金服向当地合作伙伴出口移动支付系统和金融技术领域的技术,形成一套适合当地的包容性金融模式,打造当地支付宝和蚂蚁金服。以印度的paytm为例,蚂蚁金融服务出口技术、运营、产品、风险控制、战略和其他能力,帮助当地钱包发展。截至2017年3月底,paytm的用户数量增加了10倍以上,每日交易量增加了13倍以上。

4.利润和估价

4.1 .收入和利润预测

蚂蚁金服正在成长为一家全球金融技术平台公司,其未来价值将是“技术+全球化”的双轮驱动。公司采用基于平台的业务模式,在财富管理、小额信贷和保险领域采用平台战略。通过与各级金融机构的合作,帮助金融机构更有效地获得客户,改善风险控制,增加收入,降低成本,共同创造增量蛋糕,共享增量价值。

蚂蚁金服遵循芬向科技的转变,这是回报科技公司的本质。蚂蚁小额贷款业务正在加速向技术出口平台模式转型,以支持小额贷款的增长。在平台模式下,蚂蚁金服提供客户分流、用户洞察和技术服务,并收取技术服务费。银行做出贷款决定,承担信贷风险,获得信贷收益,并承担风险。银行获得了难以接触到的长尾客户和技术支持,而蚂蚁金服可以降低其杠杆率,这是回报科技公司的精髓。

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蚂蚁金服拥有全球基因。蚂蚁金服与阿里巴巴集团的全球电子商务网络一起分布在全球,通过与当地特许企业的战略合作,从支付逐步升级,进入8个国家和地区,覆盖约16亿人口,业务发展巨大。即使在海外,蚂蚁金服也采用基于平台的商业模式。

根据目前的业务收入来源,蚂蚁金融服务的主要收入可分为三类:

支付连接。这部分主要包括收票费和取现费等。

技术服务。蚂蚁金服的平台策略类似于金融业中的天猫,它为各类金融机构提供了一个接触用户、提供产品的平台,同时提供基于数据的咨询服务,向金融机构收取技术咨询费,包括财富业务中的基金公司、信贷业务中的合作机构、保险业务中的保险公司所支付的各种费用。

自营金融。蚂蚁金服持有田弘基金、国泰财产保险和小额贷款公司的控股权,因此相关资产管理收入、保费收入和利息收入均确认为自营金融业务收入。

蚂蚁金融服务的利润率有望提高。作为一站式金融服务平台的入口,支付业务更体现普惠的功能,因此未来利润率相对较低;该技术服务平台可与淘宝/天猫模式相媲美,阿里核心电子商务业务2015-2017年调整后的息税前利润率为62%-65%,因此理财、小额信贷、保险等技术服务平台模式经过成熟发展后具有较高的利润率。我们预计目前支付收入只占一半左右,随着蚂蚁金服向技术出口平台模式的转变,支付连接收入的比重将继续下降,技术服务收入的比重将进一步增加,这将带来蚂蚁金服整体利润率的提高。

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4.2 .估价的比较分析

最近,彭博和其他媒体报道称,蚂蚁金服正在进行C系列融资,估值约为1500亿美元。我们使用上市公司的平均市值和市盈率来分析蚂蚁金融服务的估值是否合理。

平均用户市场价值法计算出该公司的估值约为1597亿美元。截至2018年4月12日,贝宝和腾讯的每用户市值分别约为391亿美元和487亿美元。考虑到蚂蚁金融服务的发展水平相对较早,采用两个用户平均价值的70%,每个用户的市场价值约为307美元,蚂蚁金融服务的估值为1597亿元。

该公司市盈率不到30倍的估值约为1645亿美元。目前,腾讯的估值约为2019年预计净利润的30倍。如果按照蚂蚁金服2019年54.8亿美元的净利润计算,相应的估值为1645亿美元。

蚂蚁金融服务有一个隐含的价值。如果考虑蚂蚁金服对外投资的目标值,隐含的估值更高。蚂蚁金服在国内普惠金融和移动支付场景、尖端技术和海外移动钱包方面拥有完善的战略投资布局。被投资的公司包括行业内的龙头企业,如中安、口杯、饥饿、奥福、face++、paytm(印度最大的移动钱包)和openrice(香港餐饮生活服务平台)。我们认为大多数公司仍处于快速发展阶段,对蚂蚁金服的利润贡献不大,但资本市场的估值已经得到高度认可。因此,如果蚂蚁金服持有被投资公司的股权价值,蚂蚁金服的估值水平可以进一步提高。

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在全球领先的科技公司中,排名第14位的万事达卡市值约为1800亿美元。如果蚂蚁金服的价值为1600亿美元,它在全球科技公司中排名第15。

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