曹中铭：停复牌业务指引为何成了摆设

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最近，上市公司频繁停牌已成为a股市场的一个另类景观。停牌的原因是股价跌停板、股价跌至大股东质押的警戒线等。因此，上市公司停牌也表现出随机性。但是，对于上市公司来说，停牌和复牌是一件很严重的事情，怎么可以这么随便呢？

2016年5月27日，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了《上市公司重大事件预案停止复牌指引》。《业务指引》对上市公司计划重大资产重组、非公开发行股票以及其他重大事件的停牌和复牌作出原则性规定。例如，规定上市公司计划的重大重组事项停牌原则上不得超过3个月，其中上海股市最长停牌5个月，深圳股市最长停牌6个月。而对于重大重组事项的停牌，停牌2个月以上需要董事会批准；超过3个月的，需经公司股东会批准。

尽管《商业指引》在规划重大资产重组时对上市公司停牌和复牌进行了规范，但其缺陷依然存在。例如，LeTV.com(300104)于2017年4月17日开始停牌，2018年1月24日因策划重大事件复牌。停牌时间超过9个月，远远超过了深圳6个月的最长停牌时间，因为其资产重组是一个“前所未有的重大事件”。由于《业务准则》中有一项“重大和前所未有的”规定，所谓的最长6个月的暂停时间无异于零。此外，《商业指引》也不能随意规范上市公司停牌。布森公司(002569)在不到两个月的时间里已经被停牌四次，这与《商业指引》的缺陷密切相关。

今天的上市公司停牌或复牌，主动权掌握在上市公司手中，这是市场上频繁出现随意停牌的根本原因。为了根治上市公司随意停牌和复牌的问题，监管当局必须主动停止和复牌。上市公司申请停牌的，监管部门应当要求上市公司说明具体原因。上市公司不可能一申请就暂停交易。上市公司是否可以停牌，由监管部门审查合格后决定。这样，上市公司随意停牌的症结就可以得到解决。