李大霄：2018年 港股市场仍是重要投资机会

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2017年，在两地股市互联互通的背景下，虽然主要a股指数仍在较低水平窄幅波动，但香港股市看涨，在全球主要市场中处于领先地位。

李大霄英达证券研究所所长

2017年，在两地股市互联互通的背景下，虽然主要a股指数仍在较低水平窄幅波动，但香港股市看涨，在全球主要市场中处于领先地位。从数据来看，恒生指数全年上涨了36%，不仅创造了8年来的最高年涨幅和10年来的新指数，而且与恒生指数历史最高点也只有一箭之遥；恒生国有企业指数上涨25%，几乎与a股上交所50指数持平。

▲恒生指数的月度图表比2007年10月创下的历史高点低5%

▲恒生国有企业指数的月度图表与a股上交所50的趋势非常相似。

过去一年，我一直强调香港股票市场的投资机会。在新的一年里，从各种因素的分析来看，我认为港股仍然很有可能继续看涨。

首先，香港股市在飙升后仍有估值优势

虽然经历了大幅上涨，但港股的实际估值仍然不高，价格也仍然不贵。

目前，恒生中国企业指数的市盈率只有8.6倍，而市盈率只有0.92倍；恒生指数的市盈率只有12.7倍，市盈率只有1.29倍。

与a股市场相比，上证50目前的市盈率为11.5倍，市盈率为1.35倍；CSI 300的Pe是pe的14倍，是pb的1 .65倍。考虑到a股的溢价指数仍为30%，港股仍有一定的估值优势。与国际主要股市相比，S&P 500的市盈率为24.6倍，铅为3.25倍，道琼斯指数的市盈率为23.9倍，铅为3.6倍，港股的估值优势非常明显。

显然，香港股市是全球股市估值的一个低谷，它有一个坚实的估值基础，可以在2018年继续看涨。

第二，港股、美股和a股有很强的关联性

过去一年，香港股市的一个重要特征是，大盘股的表现远好于中小盘股，这与美股和a股的市场特征相似。

2017年，上证50指数a股上涨超过25%，而创业板下跌超过10%；在美国股市中，代表中、大市值的S&P 500上涨了19%，而代表中、小市值的罗素2000指数上涨了13%。一般来说，港股、美股和a股有很强的关联性。

我们可以看到，美国股市的牛市已经持续了八年，而上交所50指数缓慢的牛市已经越来越清晰。在这种环境下，值得期待的是明年香港股市的持续牛市，特别是代表重量级市场的恒生指数和恒生中国企业指数。

第三，内地个人投资者对港股的投资远未饱和

沪港通已运营三年多，深港通已运营一年多，但内地个人投资者对港股的投资仍处于起步阶段，远未达到饱和水平。

一方面，沪港通和深港通的门槛都是50万，这对内地的大多数个人投资者来说仍然是一个很大的障碍；另一方面，许多合格的内地个人投资者不了解香港股市，在谨慎心理的影响下，他们不会很快投资香港股市。

随着越来越多的人符合开放条件，随着投资者对香港股市的了解逐渐加深，内地个人投资者投资港股的热情自然会逐渐被激发。

第四，港股的质量标准有望推动港股上涨

在目前沪、深、港双边交易机制下，内地投资者可以参与的港股投资对象都是质量较好的指数股票，这对港股市场的指数影响很大。随着内地投资者的追捧，这些股票预计将在2018年继续上涨，这也将推动香港股指走强。

5.内地机构投资者将成为香港股市的一支重要力量

除了个人投资者，越来越多的机构投资者涌入香港股市。

我们可以看到，近两年来，内地市场已经设立了很多“沪港深”投资基金，但这些基金基本上都是投资于沪市和深市，只有一小部分投资于港股。随着港股投资份额的逐步放开，这些基金对港股的投资比例被空.大幅提高

我们还注意到，去年内地保险基金也被允许投资香港股票。对于港股来说，这是一只非常重要的增量基金，将对促进香港股市的发展，提高内地基金在香港股市的地位起到重要作用。

总体而言，香港股市仍以外资为主，但内地资金在香港股市交易中的比重已超过两位数，其在香港股市的重要性日益增加。我相信，随着沪、深、港三地联网机制的深入发展，越来越多的资金将南下香港，内地基金最终将成为香港市场的主导力量。港股肯定会越来越繁荣，在全球资本市场上也会变得越来越重要。