靳毅：互联网金融监管再加码 债市影响较小

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在流动性方面，商业银行为支付机构存放的客户储备资金不计入一般存款和存款准备金存款基数，因此这部分资金减少了法定存款基数。集中存款利率上调将略微释放银行资金，这将在一定程度上提高流动性。但是，由于集中存管数量少，11月底支付充足，流动性改善有限。

作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

投资要素

什么是支付机构客户储备基金？支付机构实际收到客户委托办理支付业务的预付款，其所有权属于支付机构客户。2013年以来，随着互联网金融的快速发展，客户储备基金余额快速增长，2016年第三季度末达到4606亿元，2017年第三季度末达到8000亿元。

为什么我们需要集中保管？新政策旨在落实国务院互联网金融风险专项整治工作，是深化互联网金融监管的重要举措之一。2013年，监管部门明确提出了支付机构客户储备资金的存放和管理办法。2017年1月，规定20%的客户储备资金应集中存放。该通知于2018年4月将存款利率调整至50%。客户储备资金的集中存放和管理有利于引导回款支付服务的性质，解决以下四个问题:(1)挪用和占用客户储备资金；(2)超范围经营(银行间清算)；(3)客户储备资金分散存放，存在流动性风险；(4)通过客户储备基金赚取利息收入，偏离主营业务。

新规定之间有什么不同？早在2017年1月13日，央行就发出通知，要求从4月17日起，支付机构将客户储备资金按一定比例存入指定机构的专用存款账户，首次存款比例为20%，该账户资金暂不计息。本文件以1月8日、2月22日、3月12日、4月9日为四个时间节点，调整银行卡收单业务、网上支付业务、预付卡发行和受理业务的集中存款比例。2018年1月，目前20%的集中存款比例仍将执行，从2018年2月至4月，集中存款比例将每月提高10%。新规定实施后，支付机构应确保当日末存入储备基金存管银行的客户储备基金不低于未集中存放的客户储备基金的50%。

这对债券市场有什么影响？就流动性而言，提高集中存款利率会略微降低商业银行的法定存款基础，有利于银行资金的释放，对提高流动性有一定的作用。但是，由于集中存管数量少，11月底支付充足，流动性改善有限。对于债券市场，由于投资于债券市场的客户储备基金规模相对较小，新规定实施后，第三方支付机构提取客户储备基金对债券市场影响不大。同时，中国人民银行的这一规定是灵活的，存款利率是逐步提高的，给市场足够的稳定时间。

风险表明通货膨胀高于预期；监督超出了预期。

1.事件

近日，中央银行下发了《中国人民银行办公厅关于调整支付机构客户储备资金集中存款比例的通知》等紧急文件。从2018年开始，支付机构客户储备资金的集中存款比例将从目前的20%提高到50%左右。

2.评论

2.1 .对支付机构的客户有什么规定？

备用金是支付机构为办理客户委托的支付业务而实际收到的预付款，其所有权属于支付机构的客户。例如，消费者在网上商店下订单后，银行账户中的钱被转移到支付机构；当消费者确认收据时，支付机构将钱转移给商家；在此期间，存入支付机构的这部分资金为储备基金。

自2013年以来，随着互联网金融的快速发展，客户拨备余额迅速增加，2016年第三季度末达到4606亿元，2017年第三季度末达到8000亿元。新规定提高了客户储备资金集中存放的比例，这将直接影响支付机构的收入。

2.2 .你为什么要把它放在中央？

我们注意到，新政策旨在落实国务院互联网金融风险专项整治工作，是深化互联网金融监管的重要举措之一。2013年，监管部门明确提出了支付机构客户储备资金的存放和管理办法。2017年1月，规定20%的客户储备资金应集中存放。该通知于2018年4月将存款利率调整至50%。

客户储备资金的集中存放和管理有利于引导支付机构的支付服务性质，解决以下四个问题:

(一)挪用和占用客户储备资金的

2016年1月，中国人民银行依法注销上海长沟企业服务有限公司支付业务许可证。公司挪用客户储备资金，导致资本风险敞口7.8亿元，涉及5万多持卡人。此外，一些支付机构非法占用储备资金购买理财产品和其他高风险投资。

(2)超范围经营(银行间清算)

部分支付机构突破法定业务范围，在多家银行开立存款准备金账户进行银行间清算。例如，部分支付机构覆盖理财产品分销业务，客户购买理财产品的资金通过储备账户自行办理，完成资金转账流程，相当于行使中国人民银行或清算机构的银行间清算功能。

(3)客户储备资金分散存放，存在流动性风险

支付机构通常在多家银行开立多个账户来存放准备金。大量账户分散，不利于整体管理和日常监管，存在一定的流动性风险。

(4)通过客户储备基金赚取利息收入，偏离主营业务

支付机构与商业银行约定存款的价格区间为每年3%左右，二线支付机构储备资金日均存款额在30亿至50亿之间。据测算，一家二线支付机构每年可以从客户储备资金中获得超过1亿元的利息。这种相当大的兴趣相当于支付机构的无风险套利，因此没有足够的动力来开发新的支付场景。

2.3新法规之间有什么不同？

2017年最后一个工作日，发布了《中国人民银行办公厅关于调整支付机构客户准备金集中存款比例的通知》(YFB[2017]248号)。这是2017年中国人民银行第二次调整支付机构准备金集中存管系统。

早在2017年1月13日，央行就发出通知，要求从4月17日起，支付机构将客户储备资金按一定比例存入指定机构的专用存款账户，首次存款比例为20%，该账户资金暂不计息。为此，中央银行更新了货币当局的资产负债表，增加了“非金融机构存款”项目，即支付机构在中国人民银行的客户储备存款。根据央行资产负债表，2017年6月，支付机构向央行支付的客户准备金为840.77亿元，11月增至994.90亿元。

本文件以1月8日、2月22日、3月12日、4月9日为四个时间节点，调整银行卡收单业务、网上支付业务、预付卡发行和受理业务的集中存款比例。2018年1月，目前20%的集中存款比例仍将执行，从2018年2月至4月，集中存款比例将每月提高10%。新规定实施后，支付机构应确保当日末存入储备基金存管银行的客户储备基金不低于未集中存放的客户储备基金的50%。

2.4 .这对债券市场有什么影响？

在流动性方面，商业银行为支付机构存放的客户储备资金不计入一般存款和存款准备金存款基数，因此这部分资金减少了法定存款基数。集中存款利率上调将略微释放银行资金，这将在一定程度上提高流动性。但是，由于集中存管数量少，11月底支付充足，流动性改善有限。

对于债券市场，由于投资于债券市场的客户储备基金规模相对较小，新规定实施后，第三方支付机构提取客户储备基金对债券市场影响不大。同时，中国人民银行的这一规定是灵活的，存款利率是逐步提高的，给市场足够的稳定时间。

3.风险警告

通货膨胀高于预期；监督超出了预期。

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