杜坤维：股市定位微妙改变 改变圈钱市股市更健康

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经过17年的股市洗礼，笔者认为中国股市的定位已经发生了微妙的变化，股市在货币市场上的标志将逐渐淡化，预计市场前景将更加健康稳定，给投资者带来更多回报。

作者:杜，金融网站专栏作家

经过17年的股市洗礼，笔者认为中国股市的定位已经发生了微妙的变化，股市在货币市场上的标志将逐渐淡化，预计市场前景将更加健康稳定，给投资者带来更多回报。

2017年全国金融工作会议提出:“金融是实体经济的血液，服务实体经济是金融的天职。要增强资本市场服务实体经济的功能，积极有序发展股权融资，提高直接融资比重。”

本次金融会议强调积极有序发展股权融资，提高直接融资比重。之所以这样说，是因为中国经济在过去的17年中面临着许多不确定因素，中国经济的高杠杆风险逐渐暴露出来。增加股票市场融资被认为是提高直接融资比重和化解金融风险的重要途径。党的十九大报告也强调:“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”

根据会议精神，市场专家提出加大资本市场对实体经济的支持力度，提高直接融资比例等意见，委员代表也向证监会建议加快新股发行。12月29日，中国证监会发布了《关于中国人民政治协商会议第十二届全国委员会第五次会议第4168号议案的批复》。中国证监会表示，中国证监会保持了这一决心，适当加快了新股发行步伐，不断完善了新股发行的常态化机制，并努力进行了解禁。2016年，共有280家公司获准首次公开上市，创下近五年来的新高。从2017年1月到10月，共有359家公司获准首次公开募股，筹资超过1800亿元。去年12月21日，刘在传达中央经济工作会议精神的会议上，说，要努力提高服务实体经济的能力，更好地为经济的高质量发展服务。2017年，资本市场帮助实体经济取得了积极成果。

然而，增加股权融资的范围更广，这不仅是为了增加上海和深圳证券交易所的新股发行，也是为了发展多层次的资本市场。如果上交所和深交所单方面增加新股发行，可能不会令人满意。

回顾过去17年股市的表现，市场充满了巨大的争议。如何在常态下控制ipo的节奏成为市场讨论的焦点。市场要求IPO正常化进程适度放缓的声音没有停止，中国股市也经历了罕见的28年分化趋势。虽然国家队赚了很多钱，但大多数投资者都遭受了巨大的损失，这是由大盘股的价值发现造成的。中小股票的价值回归中国既有因素，也有证券公司持续买入的实证因素。然而，许多科技股落入僵尸股，这是不相容的世界股市，也将导致许多金融风险，如空头头寸。

对于股市的定位问题，市场总是有失败的声音。中国社会科学院和社会科学文献出版社16年来在北京联合发布了《金融蓝皮书:中国金融发展报告》。可以说，股市问题是第一个官方给出新定义的问题。如何正确处理政府与股票市场的关系，《蓝皮书》提出政府应该把监管放在首位，监管者的职责是制定规则，严格执行规则，维护市场的“三个公开原则”，而不是放任股票市场。如果股市监管者被赋予与其角色不相称的任务，类似的股市灾难将在未来反复发生。

虽然在专家看来，17年是一个缓慢的牛的趋势，但是28日这种极度分化的趋势已经造成了一个极端的现象，50人死亡，3000人死亡。从中小股的走势来看，虽然不能称之为股市灾难，但普遍下跌是事实。这种差异的原因在于，许多中小型散户投资者被迫离开市场。这是专家眼中的制度成熟，导致市场成交量低迷。在股票资本博弈的模式下，机构基金被迫拉起白马的重量，通过控股集团来热身。这似乎证实了中国社会科学院的预测。

最近召开的中央经济工作会议对资本市场关注不够，提出要促进多层次资本市场健康发展，更好地服务实体经济，保持规避系统性金融风险的底线。这与过去增加直接融资比例和增加资本市场对实体经济的支持略有不同。从这一表述来看，它是促进多层次资本市场健康发展的一大进步，不再过分强调融资功能，也是对股票市场定位的新表述。

笔者认为这一提法更为科学，资本市场应该建立金字塔结构。作为上海和深圳证券交易所的主板市场，股份公司并不多，但成熟。上海和深圳证券交易所有近3500家上市公司，新三板市场有11700多家上市公司，中国40个区域性股票市场有21000多家上市公司。多层次资本市场有3.6万多家企业，资本市场覆盖面大幅扩大。上海和深圳证券交易所共有3500多家股票公司，短期内再次加速扩张可能不是最好的选择。毕竟市场上新增的资金是有限的，大量的扩张会导致很多公司变成僵尸公司，这不利于市场的健康发展。但是，新三板已经实现了注册制度，可以适度加快扩张，创新层级制度，在创新层面优化交易制度，吸引更多机构投资者参与。

实际上，管理是充满活力的，新三板的交易系统已经改革，并且引入了投标交易系统来解决流动性问题。根据股权转让交易制度的安排，交易制度改革的内容分为三个部分:引入竞价交易，具体来说，创新型企业在一个交易日内将有五次竞价转让，而在基础层只有15点钟的时候会有与之相匹配的竞价转让。交易系统将在新系统于1月15日上线后实施。

我不知道这是巧合还是故意的。中国证监会的首次公开募股速度明显放缓，从上周的7-10次降至连续两周的3次。上周三次IPO募集资金不超过10亿元，本周三次IPO募集资金不超过22亿元。对于未来的ipo预测，普华永道(PricewaterhouseCoopers)预计2018年将发行约300-350股a股新股，融资金额将达到1800-2000亿元。

作为一个小公司，笔者认为，未来不会每周低速发行三只新股，但也不会像普华永道(PricewaterhouseCoopers)预测的那样发行300-350只新股，除非市场出现罕见的暴涨，并且存在明显的资产泡沫，这使得管理层担心有必要增加新股发行以戳破泡沫。在我看来，这种可能性不大。根据我的预测，未来新股发行将适度加快，但一般不会超过每天一股新股的速度。目前，等待上市的股份公司不多，只有500多家。根据目前60%的会议率，大约300家公司将上市。如果17年内发行250家公司，留给你的排队就很少了，基本实现了即时申报和初审，市场监管将转向稳定市场运行，防止市场大起大落。

从管理层对资本市场定位的描述来看，货币市场的标志将逐渐淡化，资本市场将具有更多的投资回报功能，股票市场将不再片面强调融资功能，资本市场将迎来更健康的发展，趋势将更加依赖宏观经济基本面和货币政策，无需过多担心ipo，这样投资者在未来可以获得更多的投资回报。

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