胡学文：A股“价格王”贵州茅台会拆股吗？

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贵州茅台(600519)最高股价超过1200元，在一定程度上影响了其流动性。在a股市场，散户投资者的比例仍然很高，这是一个缺点。

胡学文

茅台很贵，一瓶要几千美元。茅台的股票更贵，100股一手股票需要10万以上才能买到。茅台很贵，但也可以瓶装出售。贵州茅台100股的交易金额是任何人都不能接受的。因此，作为第一只高价a股，贵州茅台能否拆分股份的话题将不时被提上议事日程，目前贵州茅台的股价已接近每股1200元(最高已超过1200元)。

公司业绩连续多年稳步增长，手机芯片相对稀缺，这使得贵州茅台股票受到市场投资者的广泛追捧，跻身首批高价股票行列，这是其优势所在；然而，正是由于芯片的稀缺，股价最高已超过1200元，这在一定程度上影响了中小投资者的参与，进而影响了他们的流动性。在a股市场，散户投资者的比例仍然很高，这是一个缺点。

如果你可以分割股份，一方面，你可以降低每股的股价，而100股所需资金的门槛也会降低。一般来说，中小投资者更有可能参与投资；另一方面，流通中的筹码总量增加了。

事实上，放眼全球资本市场，股价高企的股票“股票分割”并不新鲜。巴菲特领导的美国公司伯克希尔在2010年将b股1分成50股。然而，近年来，股权分置的频率越来越低。为了

例如，在美国，根据S&P道琼斯指数，从2008年到2016年，平均每年只有11家公司进行股票分割，此后股票分割的情况越来越少。回到20世纪90年代，平均每年有64家公司选择拆分股份，仅在1997年，就有102家公司，相当于每周有两家公司拆分股份。

许多迹象表明，高价股票越来越不热衷于股票分割。为什么拆分股票不再流行？一些分析师给出了三个答案:随着市场的发展，高股价已经成为公司强势形象的新标志；经纪公司的发展和被动投资的兴起导致坚持个人选股的散户投资者逐渐减少。机构投资者在美国等市场尤为突出，他们对高价股票的分割需求不那么敏感；此外，一些高价股票公司本身更喜欢长期价值型投资股东，担心股权分置引入的散户投资者会加剧股票波动。

当然，高价股票选择股票分割的案例数量减少并不意味着它们没有这样做。腾讯，一家著名的互联网公司，曾经有过股权分置。从2008年底开始，腾讯股价从50港元飙升至60港元，并于2009年7月首次突破100元大关。2013年，腾讯的股价上涨超过100%。

当时，随着股价的上涨，购买腾讯股票的成本价也涨到了5万港元以上，这对普通投资者来说是一个很大的门槛。股权分置可以解决这个问题。在股权分置之前，腾讯花了5万港元以500港元的价格购买了100股腾讯股票。但是，如果一股分成五股，每股的价格是100港元，也就是5万港元，可以买500股。其优势在于，购买100股股票的门槛被降至1万港元。

腾讯控股(香港股票00700)表示，拆分股份可以降低每股的面值和买卖价格，并增加已发行股份的数量。此举的目的是提高股票交易的流动性，吸引更多的投资者。股权分置确实有上述效果。然而，一些评论人士认为，腾讯当时选择股权分置，也与该公司股价上涨可能出现周期性回调有关。没有只涨不跌的股票，腾讯也不例外。因此，在周期性回调期间选择股权分置可以提高普通投资者的投资热情，刺激股价上涨。

贵州茅台目前与当时的腾讯非常相似。每股股票价格高达1200元，购买100股股票的成本超过10万元。对于以a股市场散户为主的投资者来说，必须说这不是一笔小数目，持股门槛也不高。此外，随着股价达到一定高度，在茅台产量有限的基础上，很难满足短期价格上涨预期，股价承受一定压力。当然，贵州茅台的高股价也为选择它的投资者保持了一定的门槛。这样财务实力好的投资者可以在一定程度上减少股票波动的非理性交易，从而保证贵州茅台股价的稳定。然而，另一方面，高股价将大多数投资者拒之门外，这不利于股票交易活动，尤其是当市场预期股价可能存在调整压力时。

因此，作为中国目前资本市场上第一只高价股票，笔者认为贵州茅台进行适当比例的股权分置不失为一个好主意。以腾讯股权分置为例，贵州茅台目前是一个不错的选择。首先，价格在1200元左右的股王茅台，就其企业价值而言并不昂贵，但它也孤独地顶着最高价股王的帽子，会不知不觉地变成高价股票和非理性目标。市场上甚至有一种说法，“只有茅台下跌，市场才会见底。”另一方面，从市场角度来看，茅台的表现是高度肯定的。一旦进行股权分置，就很有可能产生正确的效果。股权分置不会影响市值增长预期，但可能会加快其步伐。由此，我们可以实现贵州茅台股份分割的双赢，或投资者的欢迎，市场舆论的认可和股价的填补，为什么不呢？！

(作者是《证券时报》记者)