用好区块链技术 降低金融监管成本

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□中国财政科学研究院博士后纪佳

加强监管，提高防范和化解金融风险的能力是监管部门的工作重点。以区块链为代表的分布式会计技术在金融领域的应用对于提高监管效率和政策质量具有重要意义。在资产令牌化市场(资产令牌化是指发行区块链令牌以电子数据的形式代表可交易资产权益的过程，类似于传统的资产证券化过程)，监管框架可以对分布式账簿实施自动合规监控，优化数据传输、验证和分析流程。基于市场共同经济动机产生的信任机制，区块链数据可以用来改善金融部门的合规机制。未来，区块链技术有潜力降低监管成本，提高风险监控效率，促进高质量的金融发展。

合规成本和质量之间的权衡

传统的合规机制可以说是繁文缛节，金融机构需要收集和整理多层次的细化数据，这些数据经过风险控制、合规和管理等内部环节的审核后，将提交给市场监管机构。在经济金融化趋势下，金融市场逐步发展壮大，公共风险不断上升，金融业在宏观经济中的影响力日益增强。加强金融风险事件的应急处理能力意味着金融数据应随时处于提交状态。法规遵从性要求已经超出了静态遵守法律法规的范围，需要在监管视野中保持连续性、动态性和前瞻性。不遵守可能严重影响金融机构的声誉和竞争力，破坏投资者的信心，并给市场发展带来无法估量的损害。

信任是金融市场的基础，合规机制的构建具有重要的现实意义。然而，传统的合规机制需要占用大量的市场资源，导致高质量数据的可用性与合理可控的合规成本之间的矛盾。在传统的监管过程中，限制合规成本将不可避免地导致监管数据的缺口。然而，2008年金融危机的经验表明，大型复杂金融机构在特殊时期的数据缺口将带来严重后果。基于区块链技术，监管系统可以通过读取市场交易内生的分布式账簿，自动跟踪和监控合规情况及相关风险，从而减轻金融机构的合规负担。

嵌入式金融监管提高合规效率

分布式会计技术可以应用于金融市场，建立分散的资产支持代币交易系统，取代传统的集中登记和审计程序。通过司法系统来保证电子代币和标的资产之间的关系，各类证券和资产交易所以及场外交易市场可以利用代币交易系统来匹配供求交易，并让市场独立管理交易和价格发现的过程。分布式会计技术的主要功能是建立一个由市场共同运营和管理的交易平台，实现资本流动和证券所有权转移的自动化，降低市场管理成本和结算风险。

分散市场通过参与者的共同经济动机来验证区块链的信息，并确保分布式账簿的数据质量。在没有中央交易对手的情况下，市场经济共识建立的信任机制是完成交易的基本条件。基于此，国际清算银行最近提出了嵌入监管的概念，建议监管当局简化审计程序，重点研究共同的经济动机，通过政策引导市场行为，维护信任机制。分布式账簿自动收集实时信息，监管机构或其他利益相关者可以直接提取和使用这些信息。但是，为了隐私和安全起见，账簿应该加密和管理，合规性要求可以将不同机构的访问权限限制在数据范围和级别。

美联储(Federal Reserve)和英格兰银行(Bank of England)的研究表明，银行间债券市场可以作为实施资产令牌化的试点，令牌交易的范围仅限于少数经授权的金融机构。银行监管可以自动监控分布式账簿中的资产负债金额及相应风险，进而验证巴塞尔协议的合规性。分布式会计技术和令牌交易系统对风险控制的帮助不仅限于传统的财务报表历史余额分析，还可以跟踪实时数据进行自动模拟操作。

根据金融行为监管机构的报告，使用分布式会计技术进行监管并不意味着金融机构董事会或高级管理层的合规责任将会减轻。由于任何技术都可能存在漏洞，管理层必须在执行层面掌握相关的审慎管理要求，以确保企业有能力及时应对技术故障。此外，即使机构在分布式簿记市场交易，其部分业务仍可能活跃于传统交易市场，相关业务范围和合规责任的界定仍需由管理层承担。

从三个方面优化市场

监管当局的目标是通过建设市场基础设施，发展具有高质量、低成本和包容性优势的金融服务，并加强金融体系的稳定性。在这一目标的指引下，未来监管当局可以从三个方面优化市场，促进金融业的高质量发展。

首先，利用分布式会计技术降低合规机制的固定成本，使较小的金融机构能够公平地与较大的系统性重要机构竞争。自金融危机以来，各国都制定了审慎的监管政策来防范系统性风险。来自成熟国际市场的证据表明，过高的固定合规成本正在削弱金融业的竞争环境。监管机构应在市场结构发展中发挥积极的主导作用，为分散交易平台的设计提供方向性指导，并通过合规流程自动化和建立相关管理标准来降低固定合规成本。

其次，监管机构应提高审计效率，优化分布式簿记市场中官方许可和官方信息的获取。金融产品的发行和交易通常需要相关部门的登记和许可，金融合同往往与公共部门的数据如政策利率挂钩。由于分散市场中分布的账簿已经被市场参与者的共同经济动机所验证，监管部门可以简化审计程序，将官方信息的登记和传输方式整合到自动化运营的分散市场中，降低金融企业的边际运营成本，进一步推动普惠金融的发展。

第三，监管框架应涵盖新技术的行业标准和行政执法机制，以便处理分散市场中可能出现的纠纷。将中央交易对手排除在合约交易系统之外并不能从根本上消除不确定性，因此智能合约的参考信息仍可能存在虚假错误。社会和经济活动可能极其复杂，基于分布式会计技术的交易市场可能无法妥善处理自身。分散式自动交易系统具有简化交易流程、提高市场运行效率的潜在价值，但监管体系仍需引导市场的共同经济动力，承担维护金融体系稳定和化解公共风险的责任，为金融业的长期稳定发展提供可靠支撑。